□馬忠普
    (上接8月6日9版)流動(dòng)性過(guò)剩也只是通脹壓力增加因素的一個(gè)方面。這幾年國(guó)際虛擬經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，滋生了有相當(dāng)資金經(jīng)濟(jì)實(shí)力的大基金，炒作大宗商品中賺錢，是他們的主營(yíng)業(yè)務(wù)，同時(shí)也推升通脹。經(jīng)歷了2008年上半年以前炒作大宗商品的賺錢經(jīng)驗(yàn)和2008年下半年嚴(yán)重虧損的教訓(xùn)，國(guó)際大宗基金炒作的虛擬經(jīng)濟(jì)，不僅變得更加瘋狂，而且也更加成熟。
    這輪通脹的動(dòng)力是流動(dòng)性過(guò)剩和基金炒作的結(jié)果。基金炒作的虛擬經(jīng)濟(jì)在美國(guó)和西方國(guó)家經(jīng)濟(jì)中占有較高的比例，炒作通脹是基金經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的最好機(jī)會(huì)。但是對(duì)擺脫這輪經(jīng)濟(jì)衰退卻有刺激作用。
    一般說(shuō)經(jīng)濟(jì)上升期出現(xiàn)通脹壓力是正常的，但世界經(jīng)濟(jì)并沒(méi)有進(jìn)入上升期，目前世界經(jīng)濟(jì)仍在衰退，大宗商品需求仍很弱。摩根、高盛說(shuō)看好鋼鐵，也看好煤炭、房地產(chǎn)，更看好下半年世界石油價(jià)格要超過(guò)80美元。不過(guò)是忽悠通脹氣氛，好賺大錢。國(guó)際貿(mào)易減少20%~30%，海運(yùn)市場(chǎng)價(jià)格能不受需求不足的制約嗎？顯然是前四個(gè)因素共同作用推升了世界大宗商品價(jià)格的大幅回彈。而其中最突出的問(wèn)題是流動(dòng)性過(guò)剩和大基金炒作的作用。大基金不僅炒作了這輪通脹，而且許多大宗商品價(jià)格的大幅上漲完全脫離了經(jīng)濟(jì)的基本面和供需的基本面，基金的貪婪、基金的瘋狂、基金的抗跌性，更暴露了演繹未來(lái)世界通脹的趨勢(shì)。
    問(wèn)題是國(guó)際經(jīng)濟(jì)仍在衰退，大宗基金炒作推升的通脹壓力，雖然表面上緩解了世界金融危機(jī)，許多大基金開(kāi)始了盈利。從美國(guó)金融資產(chǎn)占美國(guó)凈資產(chǎn)40.5%的比例看，近期美國(guó)幾十家投資公司提前給美國(guó)政府還貸，無(wú)疑有利于美國(guó)GDP經(jīng)濟(jì)的降幅收窄，這也是近期世界經(jīng)濟(jì)接近觸底的重要原因，但更給實(shí)體經(jīng)濟(jì)，特別是給下游加工經(jīng)濟(jì)增加了成本壓力，這就更加重了實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的困難。歐元區(qū)和美國(guó)失業(yè)率6月份雙雙升高到9.5%，而且還有增加的趨勢(shì)，說(shuō)明了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的企業(yè)困境。在全球經(jīng)濟(jì)繼續(xù)回落趨勢(shì)中，下游加工業(yè)實(shí)體經(jīng)濟(jì)承受不了新的通脹成本壓力本身就醞釀著通脹泡沫在經(jīng)濟(jì)低谷階段的不可持續(xù)性和震蕩回落風(fēng)險(xiǎn)。這就注定了在距離世界經(jīng)濟(jì)真正復(fù)蘇之前，世界經(jīng)濟(jì)將經(jīng)歷一段底部震蕩期。而被基金炒作起來(lái)的大宗商品價(jià)格發(fā)生較大的震蕩風(fēng)險(xiǎn)是不可避免的。
    世界經(jīng)濟(jì)還在衰退。因此，簡(jiǎn)單地認(rèn)定世界陷入新一輪持續(xù)通脹還為時(shí)尚早。原因就在于世界經(jīng)濟(jì)的衰退和經(jīng)濟(jì)的底部盤(pán)整不支持大宗商品價(jià)格恢復(fù)到合理價(jià)位后繼續(xù)連續(xù)走高。這也是這輪大宗商品價(jià)格的上漲同2008年上半年以前的時(shí)期，全球通脹壓力有增無(wú)減的大趨勢(shì)的根本不同點(diǎn)。受經(jīng)濟(jì)衰退，需求減少影響，這種大宗商品價(jià)格受炒作基金的拉動(dòng)盡管動(dòng)力十足，但不具備可持續(xù)性。在世界經(jīng)濟(jì)低谷階段，震蕩是不可避免的。這也是當(dāng)前大宗商品價(jià)格繼續(xù)大幅上漲的風(fēng)險(xiǎn)所在。
    國(guó)際大宗商品投機(jī)者作為基金盈利模式聽(tīng)起來(lái)是買賣商品投機(jī)。不過(guò)利益的驅(qū)動(dòng)必然不放過(guò)任何推升通脹的機(jī)會(huì)。因此任何反映經(jīng)濟(jì)基本面真實(shí)的信息都會(huì)給投機(jī)市場(chǎng)以真正的影響力。虛擬投機(jī)經(jīng)濟(jì)制造的脫離經(jīng)濟(jì)基本面的虛假繁榮和通脹在超過(guò)實(shí)體經(jīng)濟(jì)承受力的條件下必然震蕩。國(guó)際貨幣基金組織調(diào)低了2009年世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展預(yù)期只是給出了一個(gè)真實(shí)的經(jīng)濟(jì)情況。虛假的投資環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)失去了掩飾，近期石油價(jià)格再次跌破60美元，以及一些有色金屬價(jià)格應(yīng)聲回落反映的就是這種經(jīng)濟(jì)衰落中，大宗商品價(jià)格上漲演繹通脹的震蕩風(fēng)險(xiǎn)性。
    實(shí)際上只要世界經(jīng)濟(jì)沒(méi)有真正走上復(fù)蘇的軌道，這個(gè)經(jīng)濟(jì)低谷振蕩期的通脹一方面釋放一些行業(yè)經(jīng)濟(jì)扭虧為盈，加快整體經(jīng)濟(jì)觸底的信號(hào)，另一方面積累經(jīng)濟(jì)通脹震蕩的風(fēng)險(xiǎn)，拖累世界經(jīng)濟(jì)繼續(xù)低谷振蕩，延緩經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的過(guò)程，這就是當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)謎局的前所未有的復(fù)雜性、風(fēng)險(xiǎn)性。
    三、在世界經(jīng)濟(jì)接近觸底趨勢(shì)下，更需要防范未來(lái)較長(zhǎng)期的通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)
    6月13日結(jié)束的八國(guó)財(cái)長(zhǎng)會(huì)議發(fā)布的公告稱：國(guó)際經(jīng)濟(jì)已經(jīng)趨穩(wěn)，但金融和實(shí)體基礎(chǔ)工業(yè)企業(yè)仍面臨很大的困難和不穩(wěn)定性，發(fā)達(dá)國(guó)家的失業(yè)仍在增加。八國(guó)財(cái)長(zhǎng)承認(rèn)了目前世界這輪蔓延的通脹形勢(shì)，并提出各國(guó)的刺激經(jīng)濟(jì)的財(cái)政政策導(dǎo)致流動(dòng)性過(guò)剩支持了這輪通脹，要求各國(guó)刺激經(jīng)濟(jì)的資金投放要有所控制。有趣的是八國(guó)財(cái)長(zhǎng)同時(shí)建議國(guó)際貨幣基金組織吸取前幾年的教訓(xùn)，需要應(yīng)對(duì)金融體系實(shí)行更加嚴(yán)格有效的監(jiān)管，實(shí)際上把控制通脹，防范金融風(fēng)險(xiǎn)的球踢給了國(guó)際貨幣基金組織。
    不過(guò)，八國(guó)峰會(huì)期間發(fā)出的警示遠(yuǎn)比上述建議深刻的多。八國(guó)集團(tuán)領(lǐng)導(dǎo)人7月8日發(fā)表一份聲明，表示全球經(jīng)濟(jì)盡管出現(xiàn)穩(wěn)定跡象，但經(jīng)濟(jì)和金融穩(wěn)定性仍面臨 “嚴(yán)重風(fēng)險(xiǎn)”， “通脹是未來(lái)更大的挑戰(zhàn)”。急速攀升的失業(yè)率是危及歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的最大威脅。此外，全球經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易形勢(shì)依然低迷，信貸緊縮局面依然嚴(yán)峻，金融業(yè)的問(wèn)題依然存在，企業(yè)和消費(fèi)者信心尚處于較低水平，這些都給世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之路增添了變數(shù)。在國(guó)際油價(jià)連續(xù)多日跳水的背景下,G8成員們也在積極考慮加強(qiáng)對(duì)能源交易的監(jiān)管,以平抑過(guò)度的價(jià)格波動(dòng)。以免在走出經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)釀成新的宏觀經(jīng)濟(jì)失衡局面，為下一場(chǎng)危機(jī)埋下禍根。
    重要的是在這輪經(jīng)濟(jì)觸底過(guò)程中，由于流動(dòng)性和大基金的炒作作用，所暴露出的問(wèn)題，實(shí)質(zhì)上反映的是形成前期金融危機(jī)的主要影響因素在新形勢(shì)下的演繹形式。如果說(shuō)世界經(jīng)濟(jì)接近觸底，那未來(lái)的通脹風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)增加。在全球經(jīng)濟(jì)一體化趨勢(shì)中，我們沒(méi)有理由認(rèn)為通脹是輸入型的。國(guó)際許多大基金瞄準(zhǔn)和進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，中國(guó)鋼材市場(chǎng)條件好于國(guó)際市場(chǎng)，中國(guó)鋼材價(jià)格大幅回升帶動(dòng)國(guó)際鋼價(jià)近期也出現(xiàn)較大幅度反彈，影響鐵礦石、焦炭?jī)r(jià)格上升。
    如何把握中國(guó)因素對(duì)世界通脹的影響。正是面對(duì)這種嚴(yán)峻的世界經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)演變趨勢(shì)，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)率先觸底，許多經(jīng)濟(jì)參數(shù)已經(jīng)展示經(jīng)濟(jì)開(kāi)始復(fù)蘇的形勢(shì)下，調(diào)控的思路應(yīng)該不刻意追求GDP增長(zhǎng)，在保持目前投資規(guī)模的基礎(chǔ)上不刻意追求投資增長(zhǎng)，而需要加大調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，改善民生的力度，加大包括人民幣走出去在內(nèi)的大企業(yè)國(guó)際化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的調(diào)整力度，這不僅有利于緩解世界通脹經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，也為中國(guó)延長(zhǎng)了寶貴的戰(zhàn)略調(diào)整機(jī)遇期。
    然而復(fù)雜的世界金融風(fēng)險(xiǎn)因素所演繹的實(shí)踐上的通脹經(jīng)濟(jì)走勢(shì)遠(yuǎn)比想象復(fù)雜的多。去年8月金融危機(jī)爆發(fā)后，筆者在9月寫(xiě)的關(guān)于金融危機(jī)引發(fā)世界經(jīng)濟(jì)周期性回落的四個(gè)特征一文中，提出這輪世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)的四個(gè)特征，其中第四個(gè)特征就是由于國(guó)際貨幣結(jié)構(gòu)體系存在嚴(yán)重的缺陷，美元占國(guó)際流通貨幣的64%。虛擬經(jīng)濟(jì)滋生了大批基金炒作型的投資公司。經(jīng)濟(jì)危機(jī)中它們虧損嚴(yán)重，債務(wù)纏身，像擱淺的大鱷。一旦世界經(jīng)濟(jì)走出低谷，出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇引發(fā)對(duì)大宗資源性產(chǎn)品需求增加的趨勢(shì)，基金炒作，推動(dòng)價(jià)格上漲會(huì)再次演繹通脹壓力增加，通脹系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)積累的釋放，終將形成未來(lái)經(jīng)濟(jì)的周期性波動(dòng)和金融危機(jī)的再次發(fā)生。
    正是這個(gè)理由，一旦世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，一個(gè)較長(zhǎng)時(shí)期的通脹壓力增加導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)的緩慢增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)將展現(xiàn)在世人面前。世界經(jīng)濟(jì)的所謂滯脹本質(zhì)上是通脹形成的壓力放緩經(jīng)濟(jì)發(fā)展造成的。不論未來(lái)人們?cè)趺唇缍ㄍ�脹和滯脹，這種世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇后的未來(lái)的通脹趨勢(shì)必將使世界經(jīng)濟(jì)難以再現(xiàn)2008年以前幾年的快速增長(zhǎng)，這正是從今年第二季度這輪全球大宗商品價(jià)格大幅上漲的通脹壓力中需要吸取的教訓(xùn)和警惕。正視問(wèn)題的嚴(yán)重性，有必要對(duì)未來(lái)通脹和金融的風(fēng)險(xiǎn)形成因素引起高度關(guān)注。 (完)
（馬忠普：中華商務(wù)網(wǎng)華瑞市場(chǎng)研究中心主任 新華社鋼鐵行業(yè)特邀分析師 著名鋼鐵市場(chǎng)專家）