銷售費用率下降,業績高于此前的預期2009 年上半年實現歸屬母公司的凈利潤為2.12 億元,同比下滑52.17%;實現每股收益0.51 元,高于此前0.38 元的業績預告。公司二季度銷售費用率下降到3.38%,環比下滑1.67 個百分點,我們認為主要原因為:傳統物流市場好轉導致產品運費減少;產品結構中物流車輛的比例提高,對應的返點比例減少;二季度新產品的宣傳費用減少。我們維持全年銷售費用率3.8%的預測。
    物流需求市場的好轉帶動行業需求增長2009 年7 月份重卡銷售5.44 萬輛,同比增長88.12%,其中半掛牽引車銷售2.29 萬輛,同比增長117.24%,半掛牽引車在重卡中的銷售比例由1 季度的15.19%,提高到7 月份的42.08%。我們認為隨著下半年牽引車市場需求的好轉,公司新產品A7 牽引車的競爭優勢將逐步體現,公司也將在行業整體性復蘇中受益。
    盈利預測預計公司 2009-2011 年的EPS 為1.22 元、1.66 元、1.90 元,維持“買入評級。
    風險提示國內物流需求低于我們的預期;國內原材料成本漲價超出預期。