事件描述:
    公司公告稱擬向不超過10 名的特定對(duì)象非公開發(fā)行不超過5,000 萬股,發(fā)行價(jià)格不低于13.00 元/股,募集資金凈額不超過70,000 萬元。公司計(jì)劃投資出版策劃、數(shù)字出版、印刷技術(shù)改造、出版物物流和出版基金5個(gè)項(xiàng)目,投資總額為72,812 萬元,預(yù)計(jì)項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后將年均實(shí)現(xiàn)收入5.28 億,凈利潤(rùn)1.08 億元,占公司2008年收入及凈利潤(rùn)的36%和50%。本次非公開發(fā)行尚需安徽省財(cái)政廳批準(zhǔn)、股東大會(huì)批準(zhǔn)及中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)。
    評(píng)論:
    1、公司 2008 年通過重組時(shí)代出版,注入出版、印刷類資產(chǎn),實(shí)現(xiàn)了安徽出版集團(tuán)整體上市。2008 年時(shí)代出版實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.7 億元,同比增長(zhǎng)21.6%,凈利潤(rùn)2.15 億元,同比增長(zhǎng)12.6%;2009 年上半年實(shí)現(xiàn)收入8.26 億元,同比增長(zhǎng)25.63%;凈利潤(rùn)1.15 億元,同比增長(zhǎng)10.5%,保持了平穩(wěn)增長(zhǎng)。
    2、出版業(yè)務(wù)是公司主要收入來源。公司壟斷了安徽省70%左右的中小學(xué)教材教輔出版市場(chǎng),對(duì)教材教輔業(yè)務(wù)依賴性較強(qiáng)。2009 年上半年公司出版業(yè)務(wù)收入5.17 億元,同比增長(zhǎng)11.45%;其中教材出版業(yè)務(wù)收入4.08 億元,同比增長(zhǎng)14.9%,占公司營(yíng)業(yè)總收入的50%。受益于1)農(nóng)民工回流、安徽省中小學(xué)在校學(xué)生數(shù)量將保持平穩(wěn);2)安徽省中高職教材教輔有望納入政府采購范疇,預(yù)計(jì)公司教材教輔業(yè)務(wù)未來仍有望保持平穩(wěn)增長(zhǎng)。但是一般圖書類業(yè)務(wù)面臨一定競(jìng)爭(zhēng)壓力。2009 年上半年公司圖書選題增長(zhǎng)43%,出書品種增長(zhǎng)55%,多部圖書獲獎(jiǎng)和入選“優(yōu)秀圖書系列”,但是一般圖書業(yè)務(wù)收入?yún)s小幅下降1.13%至9200萬元,毛利率小幅下降1.06 個(gè)百分點(diǎn)至30.5%,一般圖書市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈,更加依賴選題及運(yùn)作能力。
    3、募投項(xiàng)目將完善公司產(chǎn)業(yè)鏈,提升競(jìng)爭(zhēng)力。公司增發(fā)募集資金主要圍繞圖書出版業(yè)務(wù),對(duì)出版策劃、數(shù)字出版、印刷技術(shù)改造、出版物物流和出版基金等5 個(gè)項(xiàng)目進(jìn)行投資。募投項(xiàng)目將降低對(duì)公司中小學(xué)教輔教材業(yè)務(wù)的依賴;推動(dòng)公司選題策劃、數(shù)字出版、營(yíng)銷資源整合等方面取得突破。項(xiàng)目投資總額為72,812 萬元,預(yù)計(jì)相關(guān)項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后將實(shí)現(xiàn)收入5.28 億,凈利潤(rùn)1.08 億元,是公司2008 年收入及凈利潤(rùn)增長(zhǎng)36%、50%,將顯著提升公司盈利及競(jìng)爭(zhēng)力。出版總署《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)新聞出版體制改革的指導(dǎo)意見》明確指出將推動(dòng)行業(yè)重組,在三到五年內(nèi),培育出六七家資產(chǎn)、銷售收入雙百億大型出版?zhèn)髅狡髽I(yè)。意見的出臺(tái)標(biāo)志著政府主導(dǎo)的出版行業(yè)并購整合大幕已經(jīng)拉開。公司出版規(guī)模和綜合實(shí)力處于行業(yè)前列,增發(fā)募集資金有助于公司擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模,建立涵蓋內(nèi)容制作、印刷出版、新媒體出版和衍生產(chǎn)品開發(fā)等完整的產(chǎn)業(yè)鏈,強(qiáng)化公司在出版行業(yè)的優(yōu)勢(shì)地位,為跨地區(qū)、跨媒體、跨行業(yè)經(jīng)營(yíng),建立具有市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和影響力的綜合性文化產(chǎn)業(yè)內(nèi)容運(yùn)營(yíng)商及服務(wù)提供商奠定基礎(chǔ)。
    出版策劃項(xiàng)目將圍繞原創(chuàng)文學(xué)、動(dòng)漫游戲、新媒體等九大類作品進(jìn)行投資和運(yùn)作,通過加大對(duì)出版資源的投入,甄選好的選題、作者、版權(quán),以市場(chǎng)化運(yùn)作實(shí)現(xiàn)圖書出版業(yè)務(wù)的良性發(fā)展。出版策劃項(xiàng)目將提高公司選題策劃能力,項(xiàng)目建設(shè)期0.5 年,項(xiàng)目完成可實(shí)現(xiàn)收入11,831 萬元,凈利潤(rùn)2,595 萬元。
    數(shù)字出版項(xiàng)目:隨著信息技術(shù)的快速發(fā)展、消費(fèi)者閱讀習(xí)慣和環(huán)境的變化,我國(guó)的數(shù)字出版產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展,2008 年數(shù)字出版產(chǎn)業(yè)收入同比增長(zhǎng)46.42%至530 億元,預(yù)計(jì)2009 年將同比增長(zhǎng)42%達(dá)750 億元,首次超過傳統(tǒng)出版業(yè)務(wù)收入。公司將通過整合數(shù)字出版資源,建立數(shù)字出版運(yùn)營(yíng)與商業(yè)模式,打造完整的數(shù)字出版產(chǎn)業(yè)鏈,推動(dòng)傳統(tǒng)出版與數(shù)字出版業(yè)務(wù)的共同發(fā)展。項(xiàng)目建設(shè)期10 個(gè)月,項(xiàng)目完成可實(shí)現(xiàn)年平均銷售收入19,640 萬元,年均凈利潤(rùn)3,969 萬元。
    印刷技術(shù)改造項(xiàng)目和倉儲(chǔ)物流配送項(xiàng)目將完善公司出版產(chǎn)業(yè)鏈,提高印刷自給率和出版配送能力,降低出版成本。隨著出版物業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng),公司印刷能力已遠(yuǎn)不能滿足要求,超過50%業(yè)務(wù)需外包,印刷技改項(xiàng)目新增產(chǎn)能主要為公司內(nèi)部配套,解決印刷產(chǎn)能瓶頸。項(xiàng)目建設(shè)期1 年,項(xiàng)目完成可實(shí)現(xiàn)年平均銷售收入12,126萬元,年均凈利潤(rùn)1,161 萬元。
    伴隨著中國(guó)圖書零售市場(chǎng)的全面放開,外資和民營(yíng)企業(yè)紛紛涉足圖書零售領(lǐng)域,出版物分銷渠道逐漸多元化。
    公司旗下各出版社物流資源處于分散、粗放經(jīng)營(yíng)狀態(tài),有效利用率較低。倉儲(chǔ)物流配送項(xiàng)目將整合內(nèi)部物流資源,有效地節(jié)省人力、物力,保障公司物流渠道優(yōu)勢(shì),實(shí)現(xiàn)對(duì)區(qū)域市場(chǎng)終端的掌握,擴(kuò)大了教輔教材市場(chǎng)份額。項(xiàng)目建設(shè)期2 年,項(xiàng)目完成可實(shí)現(xiàn)年平均銷售收入9,275 萬元,年均凈利潤(rùn)3,090 萬元。
    出版基金作為公司未來戰(zhàn)略儲(chǔ)備的實(shí)施主體,主要對(duì)新產(chǎn)品、新模式的開發(fā)和運(yùn)作以及優(yōu)質(zhì)資源進(jìn)行整合。
    項(xiàng)目將重點(diǎn)投資:1)國(guó)家重點(diǎn)出版工程和大型主題等重點(diǎn)出版工程項(xiàng)目;2)新教材的研發(fā)、跨專業(yè)選題和策劃、應(yīng)用數(shù)據(jù)庫自主開發(fā)以及全媒體的立體網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)等產(chǎn)品研發(fā)和創(chuàng)新;3)向動(dòng)漫、影視、游戲等跨媒體產(chǎn)業(yè)鏈延伸;4)對(duì)項(xiàng)目創(chuàng)作團(tuán)隊(duì)以及出版發(fā)行企業(yè)資源類整合;5)建立多層次人才培育體系。出版基金通過發(fā)揮“孵化器”功能,對(duì)具有發(fā)展前景的版權(quán)、重點(diǎn)工程項(xiàng)目、優(yōu)質(zhì)資源以及專業(yè)團(tuán)隊(duì)進(jìn)行長(zhǎng)線投資,通過產(chǎn)品創(chuàng)新體系和核心能力的建設(shè),形成公司未來戰(zhàn)略儲(chǔ)備,提升公司創(chuàng)新能力,獲取可持續(xù)發(fā)展動(dòng)力。
    4、盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí):暫不考慮增發(fā)對(duì)公司影響,預(yù)計(jì)2009-2011 年公司每股收益分別為0.6 元、0.70 元和0.82 元,對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)市盈率分別為25 倍、22 倍和19 倍,估值處于傳媒行業(yè)低端,考慮到行業(yè)整合加速,公司外延式擴(kuò)張優(yōu)勢(shì)明顯,維持公司“增持”評(píng)級(jí)。