編者按：二十國(guó)集團(tuán)財(cái)政部長(zhǎng)和中央銀行行長(zhǎng)會(huì)議23日在韓國(guó)慶州閉幕。G20財(cái)長(zhǎng)和央行行長(zhǎng)會(huì)議達(dá)成聯(lián)合聲明。聲明緩和了人們對(duì)各國(guó)貨幣競(jìng)相貶值而導(dǎo)致“貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)”的擔(dān)憂。聲明強(qiáng)調(diào)，各主要經(jīng)濟(jì)體應(yīng)該“基于市場(chǎng)決定匯率的原則，避免競(jìng)爭(zhēng)性貨幣貶值”。同時(shí)就解決全球貿(mào)易失衡問(wèn)題達(dá)成了共識(shí)。然而，有專家認(rèn)為，此次會(huì)議在“表面的妥協(xié)”下仍有“本質(zhì)的分歧”，未來(lái)摩擦仍將存在，全球匯率問(wèn)題前路依然充滿挑戰(zhàn)。
新聞聚焦：
貨幣戰(zhàn)硝煙彌漫全球 各國(guó)決策者匯率分歧突出
各國(guó)貨幣爭(zhēng)端沒(méi)有任何消停的跡象，全球貨幣戰(zhàn)真的一觸即發(fā)嗎？擔(dān)憂情緒四處彌漫——

當(dāng)前，世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢而脆弱。為保持競(jìng)爭(zhēng)力，各國(guó)政府紛紛讓自身貨幣貶值。正是在這樣的背景下，IMF和世界銀行2010年年會(huì)本周末在華盛頓舉行。然而，IMF的周末會(huì)議只出臺(tái)了一個(gè)進(jìn)一步密切監(jiān)督大國(guó)經(jīng)濟(jì)政策的含糊不清的計(jì)劃，并沒(méi)有對(duì)匯率問(wèn)題采取實(shí)質(zhì)行動(dòng)。貨幣爭(zhēng)端似乎有愈演愈烈的跡象。有分析人士表示，貨幣爭(zhēng)議在下月韓國(guó)首爾舉行的G20峰會(huì)上還會(huì)爆發(fā)。
貨幣戰(zhàn)意味著什么？當(dāng)前歐美主要經(jīng)濟(jì)體仍然受困于經(jīng)濟(jì)疲軟、失業(yè)率攀升、公共財(cái)政失衡等問(wèn)題，進(jìn)口需求萎縮，出口動(dòng)力增強(qiáng)。這決定了國(guó)際貿(mào)易可能進(jìn)入爭(zhēng)端高發(fā)期。在此敏感時(shí)刻開(kāi)打“貨幣戰(zhàn)”，可能會(huì)刺激一些國(guó)家壓縮進(jìn)口配額和提高關(guān)稅，從而引發(fā)貿(mào)易戰(zhàn)，損害各方利益。
“貨幣戰(zhàn)”并不缺乏慘痛教訓(xùn)。上世紀(jì)30年代經(jīng)濟(jì)危機(jī)爆發(fā)后，多個(gè)主要經(jīng)濟(jì)大國(guó)放棄金本位，施行貨幣貶值政策，加劇了危機(jī)破壞性，毒化了國(guó)際經(jīng)貿(mào)關(guān)系，成為誘發(fā)第二次世界大戰(zhàn)的因素之一。世界銀行行長(zhǎng)佐利克強(qiáng)烈警告稱：“如果變成了紛爭(zhēng)和保護(hù)主義，那就有重演上世紀(jì)30年代大蕭條失敗的危險(xiǎn)�！�
山雨欲來(lái)風(fēng)滿樓
這些擔(dān)憂并非無(wú)憑無(wú)據(jù)。今年8月以來(lái)，美元持續(xù)貶值，歐洲金融當(dāng)局也推動(dòng)適度貨幣貶值，促使日元匯率飆升。日元對(duì)美元匯率大部分時(shí)間維持在85∶1左右的高位，導(dǎo)致日本出口企業(yè)業(yè)績(jī)受損，通貨緊縮問(wèn)題更加嚴(yán)峻。為了抑壓日元升勢(shì)，日本政府先是在外匯市場(chǎng)出手干預(yù)，其后更通過(guò)加大量化寬松政策的規(guī)模，希望振興經(jīng)濟(jì)并將日元匯價(jià)推低。

然而，日本對(duì)匯率市場(chǎng)的干預(yù)似有可能成為全球貨幣戰(zhàn)的觸發(fā)點(diǎn)。市場(chǎng)預(yù)期歐美各國(guó)退市時(shí)間將延后。而且，美聯(lián)儲(chǔ)極有可能推行第二階段量化寬松政策，導(dǎo)致美元匯價(jià)急速轉(zhuǎn)弱，刺激商品價(jià)格大幅攀升。韓國(guó)企劃財(cái)政部也表示，日本政府介入?yún)R率市場(chǎng)，導(dǎo)致美國(guó)、日本以及歐盟之間的匯率政策出現(xiàn)矛盾，這必將導(dǎo)致近期韓國(guó)匯率市場(chǎng)大幅波動(dòng)。而這一情況一旦出現(xiàn)，韓國(guó)政府將會(huì)介入?yún)R率市場(chǎng)，實(shí)施穩(wěn)定匯率的措施。
在地球另一端的巴西也不平靜。由于大量美元涌入巴西，導(dǎo)致雷亞爾對(duì)美元匯率再次回升到金融危機(jī)爆發(fā)前的水平。雷亞爾的快速升值對(duì)正在恢復(fù)中的巴西工業(yè)不啻當(dāng)頭一棒。巴西政府近期連續(xù)推出措施，不僅動(dòng)用外匯儲(chǔ)備和主權(quán)基金來(lái)吸收市場(chǎng)上過(guò)剩的美元，還增加了針對(duì)外國(guó)投資者在巴西固定收益投資的金融操作稅。
合作成為關(guān)鍵詞
貨幣戰(zhàn)的危害不容置疑，對(duì)貨幣戰(zhàn)的擔(dān)憂也真真切切，世界各國(guó)該如何解決這個(gè)難題？全球決策者在匯率問(wèn)題上的分歧十分突出。不過(guò)，要走出貨幣戰(zhàn)的硝煙，各國(guó)需要攜起手來(lái)。
世界銀行行長(zhǎng)佐利克指出，各國(guó)政府當(dāng)前有關(guān)匯率問(wèn)題的爭(zhēng)執(zhí)將打擊投資者信心，不利于私營(yíng)部門參與到世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之中。佐利克呼吁通過(guò)國(guó)際合作解決問(wèn)題。歐盟經(jīng)濟(jì)暨貨幣事務(wù)執(zhí)委雷恩也表示，世界各國(guó)貨幣政策需加強(qiáng)協(xié)作，以避免匯率大起大落，并實(shí)現(xiàn)更均衡的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。雷恩解釋道，這種協(xié)作可以在IMF或G20的框架中進(jìn)行。
歐洲央行行長(zhǎng)特里謝相信，只要各國(guó)能攜手合作，任何形式的貨幣戰(zhàn)都可以被擊退。他說(shuō)，中國(guó)已作出匯率改革承諾。現(xiàn)在需要的是各國(guó)政府出臺(tái)更多政策以糾正全球經(jīng)濟(jì)失衡。
IMF也在努力發(fā)揮自己的作用。本次IMF年會(huì)上，除敦促成員國(guó)努力找出解決方案外，IMF總裁卡恩計(jì)劃近期向該組織成員提出一項(xiàng)名為“系統(tǒng)性穩(wěn)定”的倡議�？ǘ髟�表示：“我們共同的目標(biāo)是讓全球經(jīng)濟(jì)重新平衡，若要達(dá)到此一目標(biāo)必須通過(guò)相關(guān)匯率的調(diào)整。”該倡議計(jì)劃召集全球主要經(jīng)濟(jì)大國(guó)舉行定期論壇，以解決中期匯率問(wèn)題。 （記者 張紅）
“貨幣戰(zhàn)”沒(méi)有贏家 五大危害傷經(jīng)濟(jì)
媒體觀察：
“貨幣戰(zhàn)”沒(méi)有贏家 五大危害傷經(jīng)濟(jì)
進(jìn)入2010年下半年，“貨幣戰(zhàn)”成為了威脅世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的主要風(fēng)險(xiǎn)之一。這場(chǎng)“貨幣戰(zhàn)”的主要內(nèi)容是：以美國(guó)為首的發(fā)達(dá)國(guó)家在零利率政策的情況下進(jìn)一步強(qiáng)化量化寬松政策，從而挑起與新興市場(chǎng)國(guó)家在貨幣政策上的沖突。
占領(lǐng)道義制高點(diǎn)
美國(guó)發(fā)動(dòng)“貨幣戰(zhàn)”的重要戰(zhàn)略意圖之一是牽制人民幣匯率政策和逼迫人民幣升值。
對(duì)此，中國(guó)應(yīng)本著有理、有利和有節(jié)的原則，從以下幾個(gè)方面采取相應(yīng)對(duì)策：
首先，要占領(lǐng)道義上的制高點(diǎn)，從輿論上牽制美元貶值政策。美國(guó)政府以量化寬松政策引導(dǎo)美元貶值是一種以鄰為壑的行為，是變相的匯率操縱。國(guó)際社會(huì)有必要敦促美國(guó)采取有節(jié)制的貨幣政策。另外，在人民幣匯率問(wèn)題上，美國(guó)政府一直以中國(guó)貿(mào)易順差規(guī)模作為其判斷人民幣匯率低估的依據(jù)，但是就結(jié)構(gòu)來(lái)看，中國(guó)貿(mào)易順差與人民幣匯率水平無(wú)關(guān)，是全球產(chǎn)業(yè)分工的必然結(jié)果。中國(guó)應(yīng)該以貿(mào)易順差的結(jié)構(gòu)性特征反駁美國(guó)的“人民幣匯率低估論”。
其次，中國(guó)有必要及時(shí)采取措施，積極應(yīng)對(duì)美國(guó)量化寬松政策和美元貶值政策有可能給中國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的各種不利影響。為此需要注意以下三個(gè)方面的問(wèn)題：第一，加強(qiáng)對(duì)熱錢的監(jiān)管，防止熱錢流入引發(fā)資產(chǎn)泡沫風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn);第二，通過(guò)多元化投資，盡量降低美元貶值有可能給我國(guó)外匯儲(chǔ)備帶來(lái)的損失;第三，一旦美國(guó)對(duì)其他主要貨幣出現(xiàn)大幅度貶值，中國(guó)有必要通過(guò)加快人民幣對(duì)美元匯率的升值，確保多邊有效匯率的穩(wěn)定，以此避免中國(guó)與美國(guó)以外國(guó)家的貿(mào)易摩擦。
最后，從長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略來(lái)看，中國(guó)有必要通過(guò)加速經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，建立以內(nèi)需為主導(dǎo)的發(fā)展模式，從而降低中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)外部需求的依賴程度。
另外，為了降低美元匯率波動(dòng)和美元貶值對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的不利影響，中國(guó)應(yīng)該進(jìn)一步加快人民幣國(guó)際化進(jìn)程，這是因?yàn)橛萌嗣駧胚M(jìn)行對(duì)外結(jié)算可以降低匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)和免除各種外匯交易成本，以人民幣進(jìn)行對(duì)外投資可以避免由美元貶值帶來(lái)的損失。由此可見(jiàn)，人民幣國(guó)際化有助于改善中國(guó)在“貨幣戰(zhàn)”中的博弈條件。（周宇 作者為上海社科院世經(jīng)所國(guó)際金融貨幣研究中心主任）
“貨幣戰(zhàn)”無(wú)異飲鴆止渴
評(píng)論分析：
“貨幣戰(zhàn)”無(wú)異飲鴆止渴
回首半個(gè)多世紀(jì)以來(lái)的世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展史，美國(guó)憑借其超強(qiáng)的綜合國(guó)力在貨幣問(wèn)題上延續(xù)了一貫的金融霸權(quán)做派。每逢危機(jī)來(lái)臨，美國(guó)政府往往極力支撐“強(qiáng)勢(shì)美元”，防止美元霸權(quán)風(fēng)光不再。當(dāng)危機(jī)風(fēng)雨稍歇，則毫不猶豫推行美元貶值政策，以配合美國(guó)的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型、出口復(fù)蘇和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的戰(zhàn)略性調(diào)整，向世界各國(guó)轉(zhuǎn)嫁危機(jī)和風(fēng)險(xiǎn)，積極搶占新一輪經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)的戰(zhàn)略制高點(diǎn)。幾十年來(lái)，美國(guó)這一策略屢試不爽，也成為美國(guó)霸權(quán)的一項(xiàng)重要戰(zhàn)略。在這一輪危機(jī)尚未退去，世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步履蹣跚的背景下，美國(guó)又故伎重演——欲推第二輪量化寬松政策，拉攏盟友逼人民幣升值……成為發(fā)動(dòng)“貨幣戰(zhàn)”的主要推手。
此次金融危機(jī)源自國(guó)際金融的心臟地帶，美國(guó)一直掌控著危機(jī)爆發(fā)和蔓延的節(jié)奏，在利率、匯率、黃金價(jià)格等政策工具上明顯存在有目的的戰(zhàn)略組合。尤其是在奧巴馬政府第一輪大規(guī)模經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃效果不彰、失業(yè)率居高不下、民眾怨聲載道的情況下，民主黨在中期選舉前夕呈現(xiàn)出江山不保的危急態(tài)勢(shì)。奧巴馬的一位顧問(wèn)也說(shuō)，除了美元貶值，奧巴馬經(jīng)濟(jì)團(tuán)隊(duì)已經(jīng)找不出第二種辦法挽救千瘡百孔的美國(guó)經(jīng)濟(jì)。
美國(guó)超大規(guī)模的經(jīng)濟(jì)總量決定了美元政策對(duì)于世界經(jīng)濟(jì)的走勢(shì)牽一發(fā)而動(dòng)全身。美元政策調(diào)整目標(biāo)太大，直接波及世界各國(guó)對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的信心。因此，為了降低美元貶值的壓力，美國(guó)政府把目光瞄準(zhǔn)了人民幣、日元等貨幣，希望通過(guò)政治施壓迫使這些貨幣對(duì)美元升值。無(wú)論是國(guó)會(huì)所謂的《貨幣改革促進(jìn)公平貿(mào)易法案》，還是財(cái)政部的《國(guó)際經(jīng)濟(jì)和匯率政策報(bào)告》，說(shuō)到底都是美國(guó)向其他國(guó)家施加政治壓力的籌碼。
然而，在全球金融危機(jī)余威尚存，世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇依然脆弱的關(guān)口，美國(guó)此種不負(fù)責(zé)任的行為是否果真能夠達(dá)到目的呢？答案當(dāng)然是否定的。美國(guó)發(fā)動(dòng)“貨幣戰(zhàn)”，錯(cuò)誤地估計(jì)了金融危機(jī)后美國(guó)在世界金融體系中的地位，對(duì)新時(shí)期世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新格局判斷失誤，美國(guó)企圖通過(guò)向其他國(guó)家施加壓力而獲取經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇機(jī)會(huì)的做法無(wú)異于飲鴆止渴，不僅不會(huì)實(shí)現(xiàn)美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的戰(zhàn)略意圖，而且很可能是搬起石頭砸了自己的腳。
首先，美國(guó)鍛造民主貨幣同盟的如意算盤未必如愿。匯率之爭(zhēng)本來(lái)就不僅僅是個(gè)經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，當(dāng)前歐美發(fā)達(dá)國(guó)家之間既有共同利益，又有分歧，所謂的反華貨幣聯(lián)盟不僅逆時(shí)悖理，也缺乏基本的政治共識(shí)。
其次，美元貶值損人不利己。以中美金融關(guān)系為例，美國(guó)和中國(guó)相互需要、相互牽連和相互制約，幾乎可以稱得上是“一榮俱榮，一損俱損”。如果奧巴馬政府聽(tīng)信了某些僅盯住選區(qū)局部利益的議員們的話，受損害的將是美國(guó)的國(guó)家利益，進(jìn)而傷及奧巴馬競(jìng)選連任大業(yè)。
此外，美元貶值對(duì)其出口非但無(wú)益，反而有害。在經(jīng)濟(jì)全球化背景下，各國(guó)的進(jìn)出口越來(lái)越取決于資源優(yōu)勢(shì)、要素稟賦、金融服務(wù)和投融資環(huán)境，美元貶值對(duì)美國(guó)出口產(chǎn)品造成的價(jià)格優(yōu)勢(shì)的刺激作用趨于遞減，無(wú)論價(jià)格高還是價(jià)格低，脫離產(chǎn)業(yè)分工鏈條的產(chǎn)品無(wú)論多么低廉也不會(huì)有市場(chǎng)。相反，美元貶值可能會(huì)損及世界對(duì)美國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易的信心，反而可能導(dǎo)致貿(mào)易替代和轉(zhuǎn)移效應(yīng)。
次貸危機(jī)的延伸
進(jìn)入2010年，美國(guó)、歐盟和日本等部分發(fā)達(dá)國(guó)家競(jìng)相通過(guò)維持低利率和實(shí)施量化寬松政策引導(dǎo)本幣貶值，大量國(guó)際熱錢流向收益率較高的新興市場(chǎng)國(guó)家，助長(zhǎng)了其本幣升值風(fēng)險(xiǎn)。面對(duì)這一風(fēng)險(xiǎn)，巴西、新加坡、韓國(guó)、馬來(lái)西亞、印尼、泰國(guó)等一些新興市場(chǎng)國(guó)家不得不采取應(yīng)對(duì)措施，主要包括兩種形式：一是通過(guò)外匯市場(chǎng)干預(yù)阻止本幣升值;二是加強(qiáng)對(duì)熱錢流入的監(jiān)管或采取措施阻止熱錢流入。在這場(chǎng)較量中，發(fā)達(dá)國(guó)家指責(zé)新興市場(chǎng)國(guó)家操縱了本幣匯率，而新興市場(chǎng)國(guó)家則反駁以美國(guó)為首的發(fā)達(dá)國(guó)家借助寬松貨幣政策誘導(dǎo)本幣貶值。
就中國(guó)而言，2010年下半年，美國(guó)政府加大了逼迫人民幣升值的力度，激化了美中之間的貨幣糾紛。美國(guó)政府的做法一方面是為了轉(zhuǎn)移視線，試圖把挑起“貨幣戰(zhàn)”的責(zé)任轉(zhuǎn)嫁給中國(guó)，另一方面是為了應(yīng)對(duì)國(guó)會(huì)中期選舉，把美國(guó)高失業(yè)率的原因強(qiáng)加給中國(guó)的匯率政策。就美國(guó)政府施壓的具體策略來(lái)看，其手段之一是借助美國(guó)國(guó)會(huì)的匯率法案，要挾中國(guó)屈服于其壓力;手段之二是企圖聯(lián)合其他發(fā)達(dá)國(guó)家和新興市場(chǎng)國(guó)家并借助二十國(guó)集團(tuán)平臺(tái)和國(guó)際貨幣基金組織（IMF）等國(guó)際機(jī)構(gòu)逼迫人民幣升值。
以美國(guó)為首的一部分發(fā)達(dá)國(guó)家推行本幣貶值政策的原因是：一方面這些國(guó)家的經(jīng)濟(jì)恢復(fù)進(jìn)程緩慢，其二次探底風(fēng)險(xiǎn)明顯上升;另一方面，龐大的財(cái)政負(fù)債規(guī)模和零利率政策使這些國(guó)家喪失了進(jìn)一步刺激本國(guó)經(jīng)濟(jì)的政策手段。在這一背景下，通過(guò)實(shí)施本幣貶值，依靠出口拉動(dòng)本國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)成了這些國(guó)家最后的“救命稻草”。從以上視點(diǎn)來(lái)看，美國(guó)次貸危機(jī)是引發(fā)“貨幣戰(zhàn)”的重要原因之一，即次貸危機(jī)引起世界經(jīng)濟(jì)衰退，而傳統(tǒng)的財(cái)政和金融手段已無(wú)法使發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)回歸長(zhǎng)期增長(zhǎng)的軌道，由此，以美國(guó)為首的一部分發(fā)達(dá)國(guó)家采取損人利己的本幣貶值政策。但事實(shí)上，在當(dāng)今世界“你中有我，我中有你”的經(jīng)濟(jì)全球化時(shí)代中，發(fā)達(dá)國(guó)家的做法只能是損人不利己。
負(fù)利率是導(dǎo)火索
2010年9月，美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克表示有必要進(jìn)一步購(gòu)買國(guó)債和強(qiáng)化量化寬松政策，這一表態(tài)意味著美國(guó)有可能通過(guò)大量印刷鈔票，刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。這一“口頭干預(yù)”加速了美元貶值進(jìn)程。美聯(lián)儲(chǔ)之所以要在零利率政策的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步實(shí)施量化寬松政策，是因?yàn)楹笳吣軌蚋�有效地引�?dǎo)美元貶值。
通常，零利率政策和量化寬松政策都可以起到降低本幣匯率的作用，但是二者影響匯率的路徑和效果有所不同。零利率政策主要借助套利交易，引導(dǎo)境內(nèi)資本流向高利率國(guó)家，從而實(shí)現(xiàn)降低本幣匯率的目標(biāo)。而量化寬松政策則是通過(guò)增加貨幣供應(yīng)量的方式，提高通貨膨脹預(yù)期，從而達(dá)到本幣貶值的目的。由于發(fā)達(dá)國(guó)家也紛紛采取零利率政策，零利率政策引導(dǎo)美元貶值的作用受到限制，在這一狀況下，只有負(fù)利率才能有效引導(dǎo)本幣貶值，而美國(guó)實(shí)施量化寬松政策，雙管齊下，從而進(jìn)一步引導(dǎo)美元貶值。
伯南克聲稱要把美國(guó)的通脹目標(biāo)維持在2%，并根據(jù)這一目標(biāo)實(shí)施相應(yīng)的量化寬松政策。這一政策選擇意味著在名義利率接近零的情況下，美國(guó)會(huì)出現(xiàn)-2%的實(shí)際利率。正是受這一預(yù)期的影響，量化寬松政策加速了美元貶值進(jìn)程。
美國(guó)的量化寬松政策正在引起以下兩個(gè)方面的反應(yīng)：一方面，有跡象表明日本等一部分發(fā)達(dá)國(guó)家將采取同樣的政策引導(dǎo)本幣貶值;另一方面，一些新興市場(chǎng)國(guó)家正在設(shè)法采取種種措施阻止本幣升值。以上連鎖反應(yīng)表明美國(guó)誘導(dǎo)美元貶值的量化寬松政策是引發(fā)“貨幣戰(zhàn)”的導(dǎo)火索。
五大危害傷經(jīng)濟(jì)
全球“貨幣戰(zhàn)”有可能給世界經(jīng)濟(jì)帶來(lái)災(zāi)難性的危機(jī)，主要表現(xiàn)在以下5個(gè)方面：第一，助長(zhǎng)全球性通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)。首先，其他國(guó)家會(huì)效仿美國(guó)，紛紛采取量化寬松政策，這一羊群效應(yīng)會(huì)造成流動(dòng)性泛濫和引發(fā)全球性通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn);其次，從以往的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，作為全球主要定價(jià)貨幣，美元貶值會(huì)引起原材料、石油和農(nóng)產(chǎn)品等大宗商品價(jià)格的上升，從而引發(fā)成本推動(dòng)性通貨膨脹。2010年下半年，美元貶值已經(jīng)引起小麥、玉米和棉花等價(jià)格的大幅度上升，漲幅已接近或超過(guò)50%。
第二，破壞國(guó)際貨幣體系的穩(wěn)定。美元匯率的跌宕起伏必然給國(guó)際貨幣體系和國(guó)際金融市場(chǎng)帶來(lái)巨大沖擊。當(dāng)前，美元占全球儲(chǔ)備貨幣的比重超過(guò)60%，占國(guó)際貿(mào)易結(jié)算貨幣的比重超過(guò)50%。一旦美元出現(xiàn)大幅度貶值，運(yùn)用美元進(jìn)行投資和結(jié)算的經(jīng)濟(jì)實(shí)體將被迫面臨調(diào)整壓力和不得不承受額外的調(diào)整成本。
第三，美國(guó)將通過(guò)征收通貨膨脹稅的形式，無(wú)償掠奪他國(guó)財(cái)富。作為全球主要國(guó)際儲(chǔ)備貨幣和投資貨幣，美元內(nèi)外貶值將會(huì)在全球范圍內(nèi)引起財(cái)富的再分配，從而實(shí)現(xiàn)美國(guó)無(wú)償占有他國(guó)財(cái)富的目的。美元在本質(zhì)上屬于由美聯(lián)儲(chǔ)擔(dān)保的債務(wù)憑證，美元購(gòu)買力的下跌意味著美國(guó)以征收通貨膨脹稅的方式掠奪了債權(quán)人的一部分財(cái)富。
第四，提高了爆發(fā)“貿(mào)易戰(zhàn)”的風(fēng)險(xiǎn)。美國(guó)憑借其強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)影響力和美元作為主要國(guó)際貨幣的有利地位，強(qiáng)行推行本幣貶值政策，這一做法必然會(huì)損害其他國(guó)家的經(jīng)濟(jì)利益。如果其他國(guó)家在“貨幣戰(zhàn)”中處于不利地位，那么這些國(guó)家會(huì)以貿(mào)易報(bào)復(fù)措施保護(hù)自身利益，其結(jié)果是“貨幣戰(zhàn)”有可能演變成“貿(mào)易戰(zhàn)”。
第五，提高了新興市場(chǎng)國(guó)家面臨的風(fēng)險(xiǎn)。由于新興市場(chǎng)國(guó)家的收益率高于發(fā)達(dá)國(guó)家，因此，美國(guó)量化寬松政策會(huì)導(dǎo)致大量熱錢流入新興市場(chǎng)國(guó)家，如果這些國(guó)家容忍本幣對(duì)美元的大幅度升值，這一狀況會(huì)惡化新興市場(chǎng)國(guó)家的對(duì)外經(jīng)濟(jì)狀況。反之，如果新興市場(chǎng)國(guó)家通過(guò)外匯市場(chǎng)干預(yù)阻止本幣升值，那么這一對(duì)策會(huì)引發(fā)通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)和資產(chǎn)泡沫風(fēng)險(xiǎn)。將來(lái)，一旦美國(guó)政府提高利率，大規(guī)模資本流出有可能引發(fā)新興市場(chǎng)國(guó)家的金融危機(jī)。

總之，對(duì)美國(guó)來(lái)說(shuō)，與其通過(guò)打“貨幣戰(zhàn)”把局勢(shì)搞得更糟，不如與世界各國(guó)攜手努力，共克時(shí)艱，通過(guò)互利共贏的對(duì)話和協(xié)商尋求推動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的良策，這才是走出危機(jī)迎來(lái)新一輪經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的根本之策。（清華大學(xué)國(guó)際問(wèn)題研究所 趙可金 副教授）
絕不讓匯率之爭(zhēng)變成貿(mào)易戰(zhàn)導(dǎo)火線
各國(guó)政府為了盡快恢復(fù)艱難的經(jīng)濟(jì)，所有的政策幾乎都用到了登峰造極的地步：無(wú)限制發(fā)行貨幣，政府債臺(tái)高筑，大宗商品被過(guò)度投機(jī)，價(jià)格不斷大幅上漲，流動(dòng)性全球泛濫。特別是近期，全球主要貨幣競(jìng)相貶值，引發(fā)相關(guān)國(guó)家的貨幣大幅升值，日本、韓國(guó)和許多東南亞國(guó)家不得不出手干預(yù)匯率，國(guó)際經(jīng)濟(jì)秩序一片混亂。
各國(guó)單邊競(jìng)相貶值貨幣的行為，可能會(huì)讓各國(guó)自食經(jīng)濟(jì)學(xué)理論描述的“合成謬誤”的惡果。
各主要貨幣競(jìng)相貶值和其他國(guó)家干預(yù)貨幣被升值的目的，是為了增加本國(guó)出口，減少?gòu)乃麌?guó)進(jìn)口。但是危機(jī)時(shí)刻，政治家們似乎完全置國(guó)際貿(mào)易的最基本的道理于不顧。國(guó)際貿(mào)易理論清楚表述，本國(guó)的貨幣貶值可以增加本國(guó)的出口有一個(gè)重要的前提條件，就是“其他條件都不變”。
這個(gè)定理的意思是，假設(shè)各國(guó)的貿(mào)易商品都是相互具有替代性的，如果一個(gè)國(guó)家貶值貨幣，其他國(guó)家的貨幣不變或者升值，貶值國(guó)家的出口可以得到增長(zhǎng)。但是如果其他國(guó)家也隨之貶值，結(jié)果就不一樣了。如果率先貶值的貨幣引發(fā)了其他貨幣的貶值，或者像現(xiàn)在的情況一樣，各國(guó)政府都在主動(dòng)出手，阻止本幣的相對(duì)升值甚至希望本幣相應(yīng)貶值，“其他條件不變”的假設(shè)發(fā)生了變化，雙邊匯率的兌換水平并未拉開(kāi)，甚至存在率先貶值貨幣國(guó)家的貿(mào)易條件進(jìn)一步下降，嚴(yán)重打擊出口的可能性。這就是為什么美元、歐元貶值的同時(shí)，堅(jiān)決反對(duì)日本干預(yù)匯市，施壓人民幣升值的原因。
事實(shí)上，所有競(jìng)相貶值的國(guó)家相互都面對(duì)上面描述的結(jié)果。每個(gè)單個(gè)主體從各自增加出口的利益出發(fā)的“合理”的貶值行為，都成為其他貨幣貶值的假設(shè)的“保持不變”的條件的改變，實(shí)際上都在不斷惡化雙邊和多邊貿(mào)易條件，發(fā)展下去匯率混戰(zhàn)最后的結(jié)果就是尸橫遍野的貿(mào)易混戰(zhàn)，重演上世紀(jì)三十年代貿(mào)易戰(zhàn)的慘烈，再現(xiàn)國(guó)際貿(mào)易的大萎縮、世界經(jīng)濟(jì)的大蕭條的“合成謬誤”。不過(guò)這一次的混戰(zhàn)規(guī)模要大得多。危機(jī)之中，貿(mào)易保護(hù)主義會(huì)讓全球陷入滅頂之災(zāi)。
危機(jī)使我們更深刻地認(rèn)識(shí)了全球化一榮俱榮一損俱損的根本特征。在全球化的大格局中，所有的人都必須遵循合作共贏的基本原則。以各自為中心的行為，會(huì)形成全球?yàn)?zāi)難性的“合成謬誤”。
美元不斷貶值，引起其他貨幣不斷相對(duì)升值。值此危機(jī)時(shí)刻，要讓升值貨幣置可能付出的出口下滑和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下降的沉重代價(jià)而不顧，為美國(guó)和其他主要儲(chǔ)備貨幣的經(jīng)濟(jì)體制造“良好”的，由符合美元貶值利于出口的前提假設(shè)的國(guó)際環(huán)境，既是不可能的，也是不公平的，讓人民幣升值來(lái)提供這樣的環(huán)境也是沒(méi)有道理的。
所以，共同維護(hù)全球匯率的整體穩(wěn)定，負(fù)責(zé)任的世界主要儲(chǔ)備貨幣不要輕易貶值，更不能連帶其他貨幣的大幅升值，就是當(dāng)前避免匯率戰(zhàn)和匯率戰(zhàn)的合成謬誤——貿(mào)易戰(zhàn)的唯一選擇。穩(wěn)定匯率是當(dāng)年穩(wěn)定亞洲危機(jī)的武器，也是當(dāng)前穩(wěn)定世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)最有針對(duì)性最有效的藥方。人民幣匯率的穩(wěn)定對(duì)穩(wěn)定亞洲金融危機(jī)形勢(shì)，避免了更深度的危機(jī)有定海神針舉足輕重的作用。現(xiàn)在人民幣加盟全球匯率穩(wěn)定的同盟軍，對(duì)全球貿(mào)易和經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的穩(wěn)定勢(shì)必至關(guān)重要。當(dāng)然在美元本位的國(guó)際貨幣體系下，這次匯率戰(zhàn)源自美元貶值。解鈴當(dāng)需系鈴人，美元的穩(wěn)定才是全球匯率穩(wěn)定避免全球陷入貿(mào)易大戰(zhàn)的諸多要素之中的重中之重。
目前，主要危機(jī)國(guó)家似乎喪失了所有傳統(tǒng)意義上迅速恢復(fù)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的有力武器，面對(duì)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)政治壓力而求救貿(mào)易保護(hù)主義的最后一根稻草的行為，把全球再次拖進(jìn)了新一輪危機(jī)的邊緣。中國(guó)要在明天開(kāi)始的G20外長(zhǎng)會(huì)議還有下月的G20峰會(huì)上，把聯(lián)手穩(wěn)定全球匯率作為主要議題列入議程，并而且要努力爭(zhēng)取主導(dǎo)問(wèn)題的討論，率先穩(wěn)定人民幣匯率，推動(dòng)以美元穩(wěn)定為主的匯率穩(wěn)定的聯(lián)手行動(dòng)，絕不能讓匯率之爭(zhēng)變成全球貿(mào)易大戰(zhàn)的導(dǎo)火線。