16日，招商輪船公布了三季報，凈利潤1.07億，前三季度利潤同比增加57%至5.5億元。但細究下來卻并非表面般樂觀，本季度業績僅有3分錢，在上半年利潤翻番對比之下尤顯慘淡。在公布業績同日，公司一位董事兩名監事宣布辭職。
    “確實運價掉得比較快，也是出乎我們意料�！闭猩梯喆�證券事務代表趙娟表示。招商輪船業績突減的元兇，是全球三季度干散貨運價和油輪運價的環比大幅下跌。
    三季度業績僅3分
    “三季度業績低于預期，主要是行業問題，因為運價跌得很快，比預計的要低，四季度預計會回暖，保守估計可能在4分錢左右。二三季度是傳統的淡季，但二季度做得還不錯，所以沒想到跌得這幺快，現在已經回升了，但還沒回到2008年時的水平，目前BDI是2700點左右�！比A創證券邢富良指出。
    “招商輪船這個公司，財務杠桿不高，這就導致了資金使用效率并不高，業績彈性不大，公司經營風格和財務方面都比較穩健，所以資金不太喜歡。如果行情好，業績彈性大的公司更會受到青睞，比如說同樣規模，一家公司一年可以賺10個億，而這家公司可以賺20-30個億；但行業向下的情況，彈性大的公司跌得也快，比如長油。”邢富良表示：杠桿有兩個方面，一方面指的是借貸，招商輪船的資產負債率不高，僅為30%多。經營方面的杠桿指的是租船，像中國遠洋，在市場向上的情況下，租船這塊規模甚至大于自有運力，遠洋期貨杠桿用得也比較多，而招商輪船是沒有這塊的。
    “外界對我們的印象一直是穩健，其實我們也沒那幺保守�！闭猩梯喆�董秘孔康10月21日下午在電話中對記者表示：財務杠桿方面，我覺得問題并非外界看起來的那樣，我們的資產負債率是38%左右，這只是表內的數字，我們還有一些新船的訂單，比如說VLCC，還有18個油輪以及ING項目，是占用大量的資金。在資金使用方面，我們在境外的美元融資成本非常低，我們目前有50億的美元負債，LIBOR是0.76%再加不到1個點。而人民幣方面我們有20億存款，目前人民幣存款的利率是高于美元借款的利率的。而且我們做油輪這個行業，現金流比較差，像長航油運，資金就會比較緊張，所以我們為了未來發展考慮，還是傾向于手中有一部分存款�！笔聦嵣希�公司還因處理舊油輪而獲利不菲。
    傅育寧接棒秦曉打造招商系航母
    10月16日，招商輪船董事李引泉、監事蒙錫、付剛峰宣布辭去公司職務。而在半年之前，也有一名董事丁安華宣布辭職。高層頻頻變動，平靜之下隱藏著怎樣的風暴？
    邢富良指出，董事和監事辭職倒并非是公司有什幺問題，是因為大股東招商局集團方面，董事長秦曉退休了，而原來的副總裁上來了�？卓狄部隙�了這種說法：是大股東方面正常的變動更替，對我們目前來說沒什幺影響。
    今年8月，53歲的招商局集團總裁傅育寧接任秦曉，出任招商局集團董事長，而傅同時也是招商輪船及招商銀行董事長。54歲的中國遠洋運輸集團總公司副總裁李建紅接任傅育寧，出任招商局集團總裁。有知情人士評價說，傅育寧的長處在于對資本市場更了解，對集團的多元化發展也頗有心得。
    資料顯示，在秦曉擔任董事長的10年間，也是招商局集團資產和利潤高速增長的十年：期間總資產由496億元增長到2683億元，增幅440.9%，年復合增長率20.64%；年利潤總額由12.91億元增長到178.52億元，增幅高達1282.61%，年復合增長率33.89%。
    但對比招商輪船的業績卻是未盡如人意，有一名小股東在三季報的網上業績說明會上質疑說，公司IPO之后沒有一年能超過上市初期，讓人覺得上市時有做高利潤的嫌疑。對此孔康表示：“公司2005年業績13億，2006年上市，當年業績8億多，2007年業績8億多，2008年12億，2009年3億多，其實有行業方面的原因，前幾年處于景氣度的高點。并且嚴格來說，2008年業績是歷史最高，所得稅的計算以前因為公司是香港公司，享有所得稅的優惠稅率，但上市之后都統一為15%，這塊對于業績的影響有1億左右，并且2008年計提了2億的股票減值，合計其實業績是15億多，超過上市以前�！�
    孔康所指的2億股票減值，指的是其持有的中外運航運[3.27 -1.51%]股票，IPO時候認購的，當時的發行價是8.18港元，但上市之后就一路告跌，目前是3港元多，而在2008年最低曾跌至1港元以下，招商輪船目前在這只股票上的浮虧是1億多港元。
    “這筆投資我們在會計上記的是可出售金融資產，而并非交易性金融資產，就是說只有在出售的時候才會對業績產生影響，但目前的價格應該也不太會賣。至于會計今年會不會沖回，目前還沒有這方面的考慮�！笨卓堤寡�。而至于當時為何要進行這樣一筆投資，有接近公司人士對記者表示，招商輪船并非一個民企，要考慮的方面比較多，中外運當時去香港上市的時候，不止輪船一家，中遠、中海等大公司都去幫忙了，戰略方面的考慮比較多，也是無奈之舉。
    邢富良指出，他曾經去公司調研過，招商局集團說是把招商輪船作為一個核心主業來做，但這幾年的表現實在看不出來有多幺重視，反而是金融地產做得比較大�？卓嫡J為，其實集團并不是不重視我們，在2007年曾經投了十幾億美金，支持力度應該說非常大。
    “至于說機構不太喜歡我們，可能是我們上市時候的戰略投資者都沒有退出，資金可能考慮如果股價拉高，大投資者可能會減持套現，而小資金難以獲利所致�！笨卓堤寡�。對于行業目前的景氣狀況，他表示油輪方面依然慘淡，干散貨有所回升，四季度是否能夠達到先前預計的全年9億業績還很難講。