過(guò)猶不及，伴隨著全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，以及大宗商品價(jià)格的上漲，剛走出經(jīng)濟(jì)嚴(yán)寒的亞洲國(guó)家，又面臨“過(guò)熱”的擔(dān)憂。 　　去年12月24日，亞洲兩大新興經(jīng)濟(jì)體———越南和印度，均宣布出現(xiàn)了嚴(yán)峻的通脹形勢(shì)。越南國(guó)家統(tǒng)計(jì)總局稱，當(dāng)月越南的消費(fèi)價(jià)格指數(shù)同比上升了6.52%。印度當(dāng)日也宣布，該國(guó)的食品批發(fā)價(jià)格指數(shù)已達(dá)到近11年來(lái)的最高點(diǎn)。
　　印度、越南并不是特例，早在去年11月，中國(guó)CPI同比增速在11月份出現(xiàn)了9個(gè)月來(lái)的首次轉(zhuǎn)正，而央行12日晚間宣布，自1月18日起上調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，亦被視作直接作用于市場(chǎng)通脹預(yù)期的管理。
　　而在連日來(lái)投行機(jī)構(gòu)紛紛發(fā)布的前瞻報(bào)告中，各大投行關(guān)注的焦點(diǎn)也一直對(duì)準(zhǔn)一個(gè)問(wèn)題：中國(guó)是否已經(jīng)步入通脹時(shí)代？ 
　　另一個(gè)問(wèn)題則是，高通脹面前，中國(guó)的免疫力究竟有多強(qiáng)？
　　經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、食品猛漲 印度、越南爆發(fā)高通脹
　　2009年12月，越南的通脹率在11月4.35%的基礎(chǔ)上繼續(xù)爬升，且為連續(xù)4個(gè)月上升(圖2)。越南經(jīng)濟(jì)第三季度增長(zhǎng)了5.8%，成為當(dāng)年增幅最大的一個(gè)季度。
　　同為亞洲國(guó)家，印度的情況也十分“不妙”(圖4)。由于土豆和蔬菜價(jià)格上漲(土豆同比漲價(jià)2倍以上，蔬菜漲價(jià)37.9%)，該國(guó)的食品批發(fā)價(jià)格指數(shù)在新年到來(lái)前，已達(dá)到近11年來(lái)的最高點(diǎn)。截至去年12月12日的一周，該指數(shù)同比上升18.65%，而此前一周的漲幅也高達(dá)19.95%。同時(shí)，燃料和電力價(jià)格指數(shù)也上升了3.95%。
　　越南經(jīng)濟(jì)已經(jīng)過(guò)熱，野村證券認(rèn)為，越南央行去年11月底已宣布將基準(zhǔn)利率從7%提高至8%，從而使越南成為本輪金融危機(jī)中，繼以色列之后又一個(gè)加息的亞洲國(guó)家。其甚至預(yù)言，越南明年第三季度的通脹率可能達(dá)到14.2%，而越南政府將把一部分精力從發(fā)展經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)移到打壓通脹上。
　　穆迪投資者服務(wù)機(jī)構(gòu)則認(rèn)為，越南通脹率的持續(xù)上升，表明其宏觀經(jīng)濟(jì)具有不穩(wěn)定性。
　　去年12月，越南整體的食品價(jià)格同比上漲了5.8%。而美國(guó)農(nóng)業(yè)部去年11月表示，作為全球第五大大米消費(fèi)國(guó)，越南的米價(jià)從當(dāng)月初開始有了“實(shí)質(zhì)性的”上升(圖3)。
　　高盛公司稱，越南的國(guó)內(nèi)需求表明，其經(jīng)濟(jì)已經(jīng)完全復(fù)蘇，明年的增長(zhǎng)率將達(dá)到8.2%。
　　此外，越南的房地產(chǎn)業(yè)也開始“發(fā)芽”。總部位于倫敦的房地產(chǎn)投資基金V inaLand公司表示，越南的房屋需求和房?jī)r(jià)都在上升。
　　印度國(guó)家公共財(cái)政和政策研究所教授巴努姆希則認(rèn)為，印度儲(chǔ)備銀行(央行)可能在今年1月份的政策會(huì)議之前就采取加息措施。“應(yīng)對(duì)目前這個(gè)程度的通脹，明顯已經(jīng)比刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)更具緊迫性。”
　　印度、越南并不是特例，早在去年11月，中國(guó)CPI同比增速出現(xiàn)了9個(gè)月來(lái)的首次轉(zhuǎn)正，而央行1月12日晚間宣布，自1月18日起上調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，亦被視作直接作用于市場(chǎng)通脹預(yù)期的管理。
　　“我們應(yīng)該警惕亞洲新興市場(chǎng)國(guó)家會(huì)不會(huì)由此率先引發(fā)一場(chǎng)大面積的通脹，繼而擴(kuò)散到其他新興市場(chǎng)國(guó)家以及發(fā)達(dá)國(guó)家。”國(guó)金政券宏觀策略分析師趙文娟表示。
　　中國(guó)糧食豐收 印越通脹傳導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)低
　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局總經(jīng)濟(jì)師姚景源18日表示，2010年中國(guó)正面臨三個(gè)風(fēng)險(xiǎn)，一是國(guó)際市場(chǎng)上大宗原材料價(jià)格的暴漲，由于我國(guó)在一些重要原材料上對(duì)外依存度較高，石油、鐵礦石、棉花等大宗原材料價(jià)格上漲，馬上就會(huì)傳達(dá)到國(guó)內(nèi)。第二個(gè)風(fēng)險(xiǎn)是個(gè)別產(chǎn)品的短缺，供給短缺也可能會(huì)導(dǎo)致全球性問(wèn)題。第三個(gè)則是我國(guó)貨幣和信貸投放量比較大，這將推高通脹的預(yù)期。
　　事實(shí)上，在連日來(lái)國(guó)際機(jī)構(gòu)發(fā)布的前瞻報(bào)告中，中國(guó)的通脹問(wèn)題已經(jīng)成為一個(gè)焦點(diǎn)。
　　高盛報(bào)告認(rèn)為，實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)非常強(qiáng)勁，但通脹壓力迅速上升，今年一季度月平均貸款將迅速反彈，很可能會(huì)從2009年下半年的4000億元升至1萬(wàn)億元以上。
　　高盛預(yù)計(jì)在今年全年7.5萬(wàn)億元貸款額度下，很快就將迎來(lái)新增貸款大幅反彈。由于在2009年下半年每月4000億的貸款水平下通脹壓力已經(jīng)偏大，新增貸款的大幅反彈將會(huì)導(dǎo)致通脹壓力進(jìn)一步加劇。
　　“中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)顯現(xiàn)出過(guò)熱的初期跡象。”野村證券的觀點(diǎn)不乏直率。
　　高盛預(yù)計(jì)，為應(yīng)對(duì)通脹壓力，政府會(huì)及時(shí)地采取信貸控制等措施來(lái)收緊貨幣政策，以防止通脹上升至類似2007年時(shí)的高水平，但2010年2.4%的CPI通脹預(yù)測(cè)無(wú)疑面臨明顯的上行風(fēng)險(xiǎn)。
　　盡管如此，相對(duì)于印度和越南，中國(guó)的情況仍有差別。
　　“全球性的寬松貨幣政策讓人們對(duì)未來(lái)通脹的出現(xiàn)存在擔(dān)心，在亞洲，繼以色列之后，越南和印度皆因?yàn)槭称穬r(jià)格的大幅上漲而引發(fā)通脹，在此情況下，人們對(duì)于中國(guó)未來(lái)的通脹壓力存在擔(dān)憂。”通過(guò)研究各國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的自身特點(diǎn)，國(guó)信證券宏觀經(jīng)濟(jì)分析師汪毅認(rèn)為，越南、印度通脹的發(fā)生并非直接由非常寬松的貨幣政策引起，而與其國(guó)家自身的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式、對(duì)外依存度等因素相關(guān)。而中國(guó)自身經(jīng)濟(jì)發(fā)展的特點(diǎn)與上述兩國(guó)不同，基于此，其認(rèn)為短期內(nèi)中國(guó)繼續(xù)實(shí)行寬松貨幣政策將不會(huì)引發(fā)高通脹擔(dān)憂。
　　以印度為例，其通脹背后存在幾大驅(qū)動(dòng)因素。周期性因素是其中之一：首先南亞地區(qū)今年季風(fēng)的減弱(37年來(lái)最低)和推遲導(dǎo)致降雨量比平均年份的水平下降了23%，農(nóng)產(chǎn)品收成嚴(yán)重下降導(dǎo)致供給大面積減少，造成農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上升的壓力不斷增大。其次，政府為了補(bǔ)貼農(nóng)民的損失，對(duì)農(nóng)產(chǎn)品的最低收購(gòu)價(jià)格提高了40%-60%，引起食品價(jià)格的快速上升；最后，全球的農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格在過(guò)去的幾個(gè)月里也出現(xiàn)了持續(xù)的上漲，C R B全球foodstuff指數(shù)在過(guò)去的5個(gè)月里已經(jīng)上升13%。對(duì)于某些印度產(chǎn)量較大的農(nóng)產(chǎn)品來(lái)說(shuō)，較低的產(chǎn)量及出口伴隨著較高的進(jìn)口共同導(dǎo)致了全球商品價(jià)格的抬升(印度的通脹輸出到了全球)。
　　而在結(jié)構(gòu)方面，印度的國(guó)內(nèi)需求供給不平衡，存在深層次的結(jié)構(gòu)性原因，汪毅認(rèn)為，到2010年，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)增速仍將繼續(xù)低于人口增速。也就是說(shuō)，需求會(huì)持續(xù)大于供給，造成農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的持續(xù)上漲。其次，印度生產(chǎn)增長(zhǎng)出現(xiàn)下滑的趨勢(shì)，此外，N SSO最新調(diào)查顯示，大約40%的農(nóng)民不想繼續(xù)從事農(nóng)業(yè)的工作，這將使得未來(lái)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)在印度出現(xiàn)繼續(xù)下滑。
　　“我們認(rèn)為，與印度、越南不同，從目前來(lái)看中國(guó)供給比較充足，抵消了物價(jià)上漲對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響，并且，中國(guó)的物價(jià)上漲屬于輸入性的，而中國(guó)作為規(guī)模較大的經(jīng)濟(jì)體，外來(lái)投資等因素的變動(dòng)目前尚不足以讓中國(guó)產(chǎn)生通脹的壓力。”汪毅表示。
　　莫尼塔報(bào)告也認(rèn)為，同印度和越南相比，中國(guó)有幾個(gè)優(yōu)勢(shì)。一是農(nóng)產(chǎn)品供給短期來(lái)看尚不是重大問(wèn)題(圖1)，二是中國(guó)制造業(yè)的供給狀況也要明顯優(yōu)于印度和越南兩國(guó)，三是中國(guó)的消費(fèi)占比較低。從這幾個(gè)角度來(lái)講，兩國(guó)的通脹不必然意味著中國(guó)行將發(fā)生通脹失控，所謂發(fā)展中國(guó)家通脹向中國(guó)傳導(dǎo)的風(fēng)險(xiǎn)很低。
　　姚景源則認(rèn)為，盡管2010年會(huì)有三個(gè)因素導(dǎo)致通脹，但糧食的豐收、產(chǎn)能過(guò)剩以及總需求不足將抑制通脹的發(fā)生。