1、總體看,“黃標車”補貼額度平均上漲112%,老舊汽車補貼額度平均上漲95%。此通知主要集中在上調提前報廢老舊汽車、“黃標車”并換購新車的補貼標準。此外,已經按原補貼標準領取了補貼的車主可獲得差額部分的補貼資金。
    2、對重中貨車及大中客車的補貼上調力度較大,對轎車采取“區別”對待。此次補貼標準的調整主要有三個看點:(1)對中型、重型載貨車以及中型、大型載客車的補貼上調力度較大,特別是對重型載貨車及大型載貨車;(2)與原標準中對轎車采取“一刀切”不同,新標準對不同排量轎車的調整幅度各不相同,其中1.35L及以上排量轎車的補貼增幅最大;(3)對商用車補貼標準的平均上調幅度要高于對乘用車補貼標準的平均上調幅度。
    我們認為,上述三點反映了政府以下的政策意圖:第一,通過加大對大排量“黃標車”(污染物排放達不到國I標準的汽油車和達不到國III標準的柴油車)的補貼力度,進一步鼓勵高污染高排放的車輛提前報廢,從而達到節能減排的目的;第二,通過改變轎車的補貼標準結構,使轎車的補貼政策趨于合理;第三,通過加大對商用車的以舊換新補貼力度,刺激商用車的市場需求。
    3、受益政策刺激以及物流行業向好等因素,商用車的市場需求將得到釋放。2009年1-11月,汽車累計銷量約為122萬輛,同比增長41.60%,其中乘用車在1.6L及以下排量乘用車購置稅減半政策的拉動下累計銷售約921萬輛,同比增長49.48%,而商用車由于相關的政策扶持力度不足累計銷售約300萬輛,同比僅增長21.84%。
    在此背景下,“以舊換新”補貼新標準的出臺將有望進一步刺激重中型載貨車及大中型載客車的更新需求。同時,在客車行業周期性向好以及貨車下游物流行業需求增加的背景下,今年商用車的市場需求將得到釋放。
    我們初步預計今年商用車的銷量約為406萬輛,同比增速約為23%。
    4、可重點關注商用車龍頭企業。綜上所述,我們建議今年可關注的商用車行業的投資機會,主要的上市公司有濰柴動力(買入)、威孚高科(買入)、中國重汽(增持)、宇通客車(增持)及金龍汽車(增持)。注意的風險主要有政策的刺激作用低于預期、物流行業需求的提升低于預期、原材料價格波動風險以及大盤系統性風險等。