中國物流與采購聯(lián)合會及國家統(tǒng)計(jì)局1月1日發(fā)布的2009年12月的中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)為56.6%，比上一月上升1.4個百分點(diǎn)。制造業(yè)PMI的連續(xù)強(qiáng)勁上升引起市場對于通貨膨脹及出臺緊縮性政策的擔(dān)憂。 
　　制造業(yè)PMI是一個綜合指數(shù)，是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的先行指標(biāo)。通常PMI指數(shù)在50%以上，反映經(jīng)濟(jì)總體擴(kuò)張；低于50%，反映經(jīng)濟(jì)衰退。12月的PMI創(chuàng)下自2008年4月份以來的新高，當(dāng)時(shí)的中國經(jīng)濟(jì)處在過熱時(shí)期。PMI指數(shù)自2005年開始以來，只有7個月份的數(shù)值超過56.6%(而且均不在12月份)。2008年11月經(jīng)濟(jì)最差的時(shí)候PMI最低水平只有38.8%。
　　12月份數(shù)據(jù)在歷史上并未顯示出很強(qiáng)的季節(jié)性。高盛的研究顯示，在經(jīng)過對原始數(shù)據(jù)的季節(jié)性調(diào)整之后，12月份數(shù)據(jù)仍較11月份上升1.1%，與原始數(shù)據(jù)1.4%的上升幅度相差不大。值得注意的是2006和2007年P(guān)MI均值也只有54.5%和55.0%，其相對應(yīng)的實(shí)際GDP增幅分別高達(dá)11.9%和13.0%。高盛中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家喬虹和宋宇表示，綜合高盛中國經(jīng)濟(jì)活動指數(shù)(GSCA)和PMI數(shù)據(jù)的分析顯示，2009年年底時(shí)實(shí)際GDP增速很可能在13%上下。高盛中國經(jīng)濟(jì)活動指數(shù)(GSCA)印證了經(jīng)濟(jì)的V形走勢。
　　不過，兩位經(jīng)濟(jì)學(xué)家強(qiáng)調(diào)，在經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁恢復(fù)，通脹壓力正在明顯迅速上升的情況下，這種非常強(qiáng)勁的增長不再是好消息，有可能會帶來政策的緊縮。
　　通貨膨脹已經(jīng)取代經(jīng)濟(jì)增長成為目前市場最關(guān)注的指標(biāo)。摩根士丹利大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王慶1月4日表示，2010年一季度的消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)(CPI)和生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)(PPI)都將快速上漲，加劇市場對于通脹的擔(dān)憂。王慶認(rèn)為市場對通脹風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)估可能會有些過度，摩根士丹利1月4日公布將每周發(fā)布通貨膨脹追蹤指標(biāo)，密切關(guān)注通脹的變化，及時(shí)發(fā)布預(yù)警信息。
　　2009年11月份的CPI和PPI環(huán)比強(qiáng)勁上漲，經(jīng)季節(jié)調(diào)整的月環(huán)比折年增幅分別達(dá)到6.5%和12.5%。雖然這受到了月初暴雪以及上調(diào)工業(yè)用電和成品油價(jià)格的影響，但包括高盛中國大宗商品價(jià)格指數(shù)(GSPCC) 在內(nèi)的高頻數(shù)據(jù)都表明這兩項(xiàng)數(shù)據(jù)在12月份可能仍會居高不下。
　　在信貸增量及流動性方面，高盛認(rèn)為政府制定的2010年7.5萬億的貸款目標(biāo)可能偏高，因?yàn)橥馍讨苯油顿Y和其它資金流入的增長將使得更多外匯流入，而且如果出口增速維持過去幾個月來的強(qiáng)勁勢頭，可能導(dǎo)致貿(mào)易順差擴(kuò)大，從而進(jìn)一步推動外匯占款的增長。如果商業(yè)銀行獲準(zhǔn)集中在前期放貸，那么每月新增人民幣貸款可能將接近甚至超過1萬億元。鑒于過去半年來每月4,000億元的新增人民幣貸款規(guī)模已經(jīng)導(dǎo)致實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長合適或偏強(qiáng)，1萬億元的新增貸款會導(dǎo)致實(shí)體經(jīng)濟(jì)增速進(jìn)一步提高并加大通脹壓力，最終會導(dǎo)致更大幅度的政策緊縮。
　　喬虹認(rèn)為，可喜的是決策當(dāng)局已經(jīng)認(rèn)識到這種風(fēng)險(xiǎn)，并且在最近強(qiáng)調(diào)了保持年內(nèi)平穩(wěn)放貸的重要性。如果他們能夠保持對年內(nèi)(特別是年初)貸款的嚴(yán)格控制并靈活調(diào)整政策立場(特別是在出口繼續(xù)快速復(fù)蘇的情況下，進(jìn)一步收緊信貸政策)，那么中國經(jīng)濟(jì)將仍有望實(shí)現(xiàn)高增長和低通脹。