白凈
    年后鋼材期價跟隨外盤走勢跳空高開，但在節(jié)日期間國內(nèi)鋼材庫存暴增等利空因素影響下，鋼材期價沖高回落，現(xiàn)貨方面壓力仍然較大，目前節(jié)后需求尚未有效釋放，市場觀望情緒較重。短期來看，受農(nóng)民工尚未完全返鄉(xiāng)以及北方天氣溫度較低等影響，下游工程開工率普遍不高，供給壓力依然成為制約價格上漲的關(guān)鍵因素。
螺紋鋼庫存超預(yù)期增長對價格上漲形成壓力
    政府貨幣政策的收緊對鋼材價格形成壓力。2009　年第四季度以來，主要鋼材產(chǎn)品的社會庫存就持續(xù)上漲，并連續(xù)創(chuàng)新高，如此高的社會庫存能夠持續(xù)這么長時間，主要是與當(dāng)時寬松的流動性有較大的關(guān)系。但自2009　年12　月份以來，政府的調(diào)控力度與調(diào)控頻率都遠(yuǎn)超市場預(yù)期，對于市場流動性的調(diào)控措施密集出臺，政府對于流動性的態(tài)度從之前的適度寬松轉(zhuǎn)向中性，此外，鋼材經(jīng)銷商也開始面臨來自銀行的壓力。節(jié)前，隨著政府貨幣政策的收緊，監(jiān)管部門開始擔(dān)心鋼鐵貿(mào)易商貸款抵押率過高的問題，江浙地區(qū)銀行監(jiān)管部門清查轄區(qū)內(nèi)鋼鐵貿(mào)易商的抵押貸款。部分鋼鐵經(jīng)銷商面臨著增加抵押物或者提前規(guī)劃部分貸款的壓力。鋼材經(jīng)銷商資金壓力正逐漸加大，面臨著一個降庫存的過程，這將對未來一段時間的鋼材價格產(chǎn)生沖擊。
    春節(jié)期間國內(nèi)重點市場鋼材庫存驟增，截至2月22日，熱軋卷板庫存513.321萬噸，較節(jié)前上升10.38%；螺紋鋼庫存則出現(xiàn)暴增，上海地區(qū)58個建筑鋼材主要倉庫螺紋鋼庫存約在68.723萬噸，較節(jié)前統(tǒng)計增加9.136萬噸；線材11.936萬噸左右，較節(jié)前統(tǒng)計增加3.492萬噸。全國重點城市建材總庫存增加127.09萬噸至871.16萬噸，增幅達(dá)17.08%。春節(jié)期間，市場銷售中斷，社會庫存進(jìn)一步上升，導(dǎo)致節(jié)后庫存相對較大的中小貿(mào)易商資金壓力較大，市場對供給過剩有所擔(dān)憂，不排除會有拋售套現(xiàn)的情況出現(xiàn)，因此節(jié)后現(xiàn)貨市場行情不會馬上啟動，可能短期內(nèi)會維持盤整走勢，甚至有可能會出現(xiàn)小幅回調(diào)。但從下游企業(yè)訂單抽樣統(tǒng)計來看，目前制造業(yè)新訂單情況良好，預(yù)計3月后板材采購數(shù)量將有明顯回升，3月中下旬，建筑鋼材需求也將會有效釋放，現(xiàn)貨價格將會迎來一波上漲走勢。
受原料成本支撐鋼價下跌空間有限
    年后國內(nèi)鐵精粉市場出現(xiàn)上漲，特別是北方市場漲勢較為明顯，累計漲幅在50~100元/噸不等。進(jìn)口礦則突破1000元/噸的關(guān)口，市場普遍認(rèn)為鋼廠在節(jié)后將進(jìn)行一輪采購，而港口現(xiàn)貨資源又相對緊張，特別是高品位資源，目前天津港上的貿(mào)易礦多以58%~61%粉為主，高品印度粉、巴粗、PB粉以及塊礦都較少，其他港口也有類似的現(xiàn)象。而印度港口的中高品礦同樣少，港口壓港也明顯緩解，由此導(dǎo)致新報盤的高品礦價格被一再推高。截至24日，63.5%~63%印度粉礦山報價為140~142美元/噸，國內(nèi)主流在138~140美元/噸。
    2月1日起，西山煤電上提了部分產(chǎn)品價格，最高調(diào)整幅度達(dá)13.54%，焦煤漲價令夾縫中生存的焦炭企業(yè)日子更加難過，刺激行業(yè)協(xié)會采取更加嚴(yán)厲的保護(hù)措施。近日，山西省焦化協(xié)會再度上調(diào)焦炭指導(dǎo)價格，將2月份的指導(dǎo)價上調(diào)至2000元/噸，每噸提價50元，值得注意的是，山西焦化協(xié)會還要求旗下會員企業(yè)按60%以上的限產(chǎn)幅度生產(chǎn)，相比1月價50%～60%的限產(chǎn)，幅度有所加大。限產(chǎn)幅度的增加表明了焦炭企業(yè)提價的被動性，在焦煤價格上漲、下游需求增長不明顯時期，焦炭企業(yè)唯一的措施只能是限產(chǎn)保價。
    由此來看，鐵礦石等原料價格的上漲，使得鋼價離成本線位并不遠(yuǎn)了，下跌空間較為有限；另外，2010年鐵礦石談判長協(xié)礦價格上漲預(yù)期較為強(qiáng)烈，將成為支撐后期鋼價上行的主要因素。
鋼廠盈利能力較弱市場依然存在倒掛
    在目前的低盈利狀態(tài)下，鋼材產(chǎn)品盈利能力對鋼價的變動表現(xiàn)出了較高的敏感性。自2010年1　月12　日央行宣布上調(diào)存款準(zhǔn)備金率以來，主要鋼材產(chǎn)品價格在三周時間內(nèi)累計下跌了3%~4%，現(xiàn)貨跌幅度相對較小，期貨價格跌幅達(dá)10%左右，但近期原材料價格的上漲卻使得鋼材產(chǎn)品的毛利空間被大幅壓縮，基于鋼廠生產(chǎn)情況下估算的噸鋼毛利再度回到盈虧平衡點附近，以螺紋鋼為例，目前，國內(nèi)重點企業(yè)二級螺紋鋼出廠含稅成本約3516元/噸左右，噸鋼盈利154元/噸，毛利率在4.38%左右；同時我們可以注意到，市場價格與鋼廠價格依然存在倒掛，從華東地區(qū)來看，2月下旬沙鋼螺紋鋼出廠價格3860元/噸，市場價格低于鋼廠出廠價格80元/噸左右，在這樣的微盈利狀態(tài)下，鋼材價格下降對鋼材產(chǎn)品盈利能力的殺傷力是相當(dāng)大的，而原料價格是鋼企保障第一季度盈利能力的關(guān)鍵。
    由于沉重的庫存壓力以及可能收緊經(jīng)銷商貸款的預(yù)期這兩大因素將制約著價格的走勢，我們認(rèn)為現(xiàn)貨價短期內(nèi)不會有太好的表現(xiàn)，在3月份的多數(shù)時間里可能會呈現(xiàn)一個弱勢形態(tài)，同時，強(qiáng)勁上漲的鐵礦石價格也將給鋼價以較強(qiáng)支撐，因此市場的調(diào)整空間并不大。隨著3月底開始下游建筑和基建需求的復(fù)蘇，建材價格將整體出現(xiàn)企穩(wěn)回升的跡象，4~5月份鋼價在需求拉動和成本的推動下有望迎來一波上漲行情。