航空客運：2010年1月航空業旅客周轉量同比增長13.5%，民航正班客座率為76.8%，同比增長1.6個百分點。國內航線客運需求繼續保持較快增長，同比上升13.4%，國際航線旅客周轉量維持快速回升勢頭，同比上升14.4%。國內航線綜合票價指數同比上升2.4個百分點，國際航線票價指數同比上升9.8個百分點。市場呈現價量齊升的勢頭。RPK增速超過ASK增速2.4個百分點，市場繼續呈現供求偏緊的狀況。 　　航空貨運：1月份航空貨郵周轉量同比增長86.3%，其中國內航線同比增速為53.9%，國際航線同比增速為110.5%。進出口增速繼續恢復性增長(同比上升44.4%)，成為航空貨運業務超預期增長的主要推動力。最新公布的2月份PMI指數盡管環比回落3.8個點至52，考慮到春節因素，經濟擴張的進程仍在持續。歷史上1、2月份往往是全年貨運業務的低點，隨時間推進逐月上升，因此，2010年全年貨郵周轉量同比增速保守估計將達到30%，將超過我們此前年度同比增長20%的預測。
　　油價與匯率：國內航油價格在1月份維持小幅上調20元/噸。到2月底，國內航油零售價較新加坡航油到岸完稅價低5%左右，航油價格有小幅上調的可能；人民幣兌美元匯率總水平繼續保持穩定，出口的快速回升伴隨著貿易摩擦的加劇，強化了市場對人民幣升值的預期。雖然升值是否在短期內成行，由于中國進口的快速增長仍存爭議，但從全年來看，伴隨著國內經濟結構以及出口結構的調整，升值在全年仍是大概率事件。
　　2010年3月份航空股走勢的基本判斷：在今年前兩個月，主要航空股顯著跑贏大盤，國航和南航漲幅分別為20%和10%，而同期滬深300(3259.764,9.19,0.28%)漲幅為3.3%。2月份國航和南航紛紛停牌籌劃增發注資降低公司資產負債水平，盡管股本變大后，收益將有所攤薄，但我們認為資產負債率的下降和資本金的上升，將保證航空公司未來運力的擴張以及盈利的改善。此外，考慮到世博會或將把今年航空旺季提前以及人民幣升值預期增強，我們認為3月份航空股將繼續維持相對強勢，繼續跑贏基準指數。
　　投資建議：我們維持對行業的“增持”評級，重申一季度是逢低建倉航空股的絕佳時機。維持對中國國航(11.64,0.00,0.00%)(601111)，南方航空(6.62,0.00,0.00%)(600029)以及海南航空(7.62,-0.09,-1.17%)(600221)的“增持”評級。同時關注世博會對上海本地樞紐航空公司股價的刺激。