3 月份汽車銷量略超預(yù)期。受新車扎堆上市、車價(jià)優(yōu)惠且提車較快、一季度末經(jīng)銷商多提車沖刺銷售獎(jiǎng)等因素影響，3 月份我國(guó)實(shí)現(xiàn)汽車銷量173.5 萬輛，同比增長(zhǎng)56.4%，創(chuàng)出歷史新高，略超我們預(yù)期。 
　　今年一季度已完成汽車銷量461 萬輛，同比增長(zhǎng)71.8%。我們維持全年1600 萬輛銷量的預(yù)計(jì)，同比增長(zhǎng)17%。乘用車保持較快增長(zhǎng)，重卡表現(xiàn)突出。1-3 月乘用車銷售352 萬輛，同比增長(zhǎng)76.3%。受開春后基建的大量施工以及物流業(yè)的復(fù)蘇刺激，重卡行業(yè)在一季度表現(xiàn)突出，重卡(含半掛牽引車、非完整車輛)實(shí)現(xiàn)銷量26.8 萬輛，同比增長(zhǎng)162%。
　　行業(yè)估值探討：目前估值水平下降空間非常有限。從汽車銷量增速、行業(yè)指數(shù)走勢(shì)、大盤走勢(shì)三者關(guān)系圖中，我們發(fā)現(xiàn)最近兩輪汽車行業(yè)牛市的區(qū)別在于：2007 年那輪牛市，股價(jià)上漲更多來自于估值水平的提升(行業(yè)平均在30-40 倍)，而汽車銷量的增速其實(shí)與06 年相近。
　　與07 年不同，09 年汽車牛市更多來自基本面的改善，而估值水平最高只有20 倍左右，行業(yè)走勢(shì)與汽車銷量增速緊密相關(guān)。從過去經(jīng)驗(yàn)來看，目前14 倍左右的估值水平已經(jīng)屬于歷史較低水平，下降的空間非常有限。
　　業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)型公司：市值隨業(yè)績(jī)同創(chuàng)新高。在07 年的牛市中PE在30 倍左右，盡管在熊市中(08 年)也隨市場(chǎng)下跌，最低PE 在10倍左右(08 年)。但每年業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)可以使得市值得到快速恢復(fù)，目前這類公司的市值已經(jīng)接近或者超過07 年牛市的高峰了，如江鈴汽車、濰柴動(dòng)力、宇通客車。
　　業(yè)績(jī)波動(dòng)型公司：尋找擴(kuò)張成功的成長(zhǎng)股。市值隨著業(yè)績(jī)的起伏而上下波動(dòng)，由于目前估值顯著低于07 年，因此很多公司市值沒有超過07 年峰值，但其中有些追求擴(kuò)張的公司成功演繹了“成長(zhǎng)的故事”，市值已經(jīng)創(chuàng)出新高，如福田汽車。
　　投資策略：行業(yè)進(jìn)入平穩(wěn)增長(zhǎng)期，更關(guān)注企業(yè)持續(xù)增長(zhǎng)能力。考慮到明年的不確定性以及目前估值水平，我們建議：1)首選持續(xù)增長(zhǎng)能力強(qiáng)的公司，如江鈴汽車、宇通客車、濰柴動(dòng)力。2)推薦有望擴(kuò)張成功的成長(zhǎng)股。如江淮汽車、一汽富維。3)新能源汽車、節(jié)能減排主題投資。推薦估值安全、在新能源汽車領(lǐng)域居領(lǐng)先地位的公司，如上海汽車、福田汽車、威孚高科。