一季度國(guó)際航線貨運(yùn)量同比大增96.1％，且三月份增速較二月份回升，表明國(guó)際航線貨運(yùn)需求維持較好的反彈。預(yù)計(jì)今年國(guó)際航空貨運(yùn)將保持恢復(fù)性增長(zhǎng)，公司的國(guó)際貨代和航空物流業(yè)務(wù)量今年相應(yīng)將有良好增長(zhǎng)。此外，據(jù)郵政局統(tǒng)計(jì)，一季度全國(guó)規(guī)模以上快遞企業(yè)國(guó)際及港澳臺(tái)快遞業(yè)務(wù)收入累計(jì)同比增長(zhǎng)29.3%，顯示出國(guó)際快遞業(yè)務(wù)強(qiáng)勁的恢復(fù)性增長(zhǎng)趨勢(shì)。但是，隨著幾大國(guó)際快遞巨頭紛紛看好亞洲及中國(guó)市場(chǎng)，加大在此的投入，競(jìng)爭(zhēng)勢(shì)必將加劇，敦豪的利潤(rùn)增速在恢復(fù)至金融危機(jī)前水平后，增速仍將趨緩。同時(shí)，銀河貨航估計(jì)短期難以完全扭虧。收購(gòu)的大件物流短期也無(wú)法有顯著盈利貢獻(xiàn)�？偟膩�(lái)看，我們?nèi)匀徽J(rèn)為公司今明兩年的盈利雖然總體趨勢(shì)向好，但難以恢復(fù)至前期高點(diǎn)。
盈利預(yù)測(cè)調(diào)整：
我們維持2010年和2011年的盈利預(yù)測(cè)，分別為2.92億元（0.32元/股）和3.05億元（0.34元/股）。
估值與建議：
公司今明年市盈率為30.4x和29.2x，估值水平不低。雖然今年將受益于航空貨運(yùn)的恢復(fù)性增長(zhǎng)，但業(yè)務(wù)規(guī)模暫時(shí)仍找不到大幅擴(kuò)張的渠道。主業(yè)盈利短期也難有大幅增長(zhǎng)，盈利增長(zhǎng)將主要靠投資收益貢獻(xiàn)。維持中性評(píng)級(jí)。