城市化進程已經出現了不可改變的下移趨勢。中國經濟的發展方式也在努力從投資拉動向內需消費拉動進行轉換。發達地區在進入城市化平穩增長階段的時期，中國的中小城市及欠發達地區鄉鎮城市化速度不斷加快。這既意味著城市化拉動經濟增長的斷層出現，也意味著中國的消費市場不斷擴大。 
　　在國際分工體系更加緊密的情況下，中國的制造業已經成為世界分工體系的一個環節。也正是在這樣情況下，中國制造已經成為世界商品消費的最主要部分之一。由于中國自歷史而來都沒有建立自己的市場體系和流通體系，因此現階段的城市化進程使得消費市場擴大的趨勢這樣的外部條件正在成立。由外而內的轉型過程中，相對落后的流通體系成長與完善就成為了串聯工業化與市場化的關鍵橋梁。
　　通過探尋工業化與城市化進程中，流通領域發展所具有的普遍現象，并與中國流通發展的現時階段相比較，我們發現，在向經濟增長模式和大眾消費的轉型階段，流通體系的建立和流通渠道的打通將成為消費推動增長的重要基礎之一。同時，在流通領域內出現的企業行為以及發展趨勢也為投資方向提供了標準。
　　高度發達地的現代社會分工使得幾乎所有的產品都以商品的形式進行生產，經過流通，達到消費終端。這種生產和消費分離的狀況也使得參與流通領域的商業資本在縮短流通時間、節約流通費用和加快資本周轉等方面，對產業資本的發展起了重要的作用。
　　工業化過渡期的渠道增長作為產業結構角度來說，庫茲涅茨認為，工業化期間是產業結構變動最迅速的時期。他根據實證研究得出了工業化過程中產業結構變動的一般模式。從數字比較來看，中國目前的產業結構處于工業化化中期，但是已經具有向后期過渡的特征。
　　從中國城市化率的水平來看，中西部地區保持著比較快的城市化率水平，尤其是在2006年以后中部地區呈現了爆發式增長的勢頭，但總體水平還是較低。中部地區即使發展較快，也僅相當于東部地區2000年的水平，而西部地區總體城市化率水平還遠遠落后于東部地區，僅相當于2000年以前的全國平均水平。從這點來說，中西部地區的工業化進程首當其沖的是城市化率的提高，一級城市的城市化率速度會放緩，取而代之的是二三線城市城市化率的提高。
　　我們可以看到，即使是正在向城市化差異的頂點過渡，我國城市化的進程依然在延續，人口向城市集中的過程也使得產品的生產地與消費地分離的現象更加明顯。同時，生產時間與消費時間的差異越發擴大，異地異時的交易活動愈加頻繁，從而導致流通的渠道越來越長。
　　紅利拐點與儲蓄釋放根據人口紅利和人口負債的判別標準，按照總撫養比低于53%為人口紅利門檻，中國自2000年進入強質型人口紅利階段，其將面臨的是2012年附近的撫養負擔谷值點。
　　根據世界銀行估計，人口紅利因素能夠解釋中國經濟增長的33%。人口轉變帶來了總人口中勞動力數量的相對改變。由于勞動分工能夠帶來規模效應，勞動力供給數量下降將減弱分工效應，總產出和人均收入水平也隨之下降。即使假定勞動力生產率保持不變的情況下，勞動供給數量相對減少也意味著總產出同比例下降。
　　由此將引發兩種現象：其一，隨著勞動需求的擴大促使農業勞動力的減少，剩余勞動的消失，農業勞動的邊際生產力上升并與勞動工資逐漸趨于一致，由此將改變原有大量機會成本為零的勞動力要素投入；其二，隨著人口結構的變動，撫養負擔谷值點的到來，人口老齡化的趨勢將愈發明顯，而原有社會高儲蓄率的釋放將使得社會消費發生變化。因此所引發的勞動力成本上升和社會消費需求增加將迫使消費價格處于不斷上升的階段，對于流通領域的擴張與流通環節的打通而言，其對消費的意義即在于通過自身的改善緩解和降低由于社會結構變化所帶來的消費成本上升。
　　相對過剩與相對閑暇隨著城市化進程進入向后期過渡的階段，中國在較短的時間內基本完成了以重化工業為主導的工業化進程。與此同時產能過剩的局面也不可避免大量出現。2009年國內產能過剩的行業數呈現出了飛速增長的態勢。根據中國物流與采購聯合會發布的中國生產資料流通發展報告顯示，24個工業行業中一季度有19個行業過剩，到了第三季度則增加到21個行業。不僅傳統產業產能嚴重過剩，部分新興產業(如煤化工、多晶硅、風電設備等)也存在過熱或過剩傾向。
　　我們可以看到，隨著高速工業化進程的終結，部分行業的整體投資增幅出現了下降的趨勢。而同樣這部分具有先行增長的成熟行業的整體利潤率也處于逐漸下滑或是維持低位的狀態。對于如此狀態的制造業而言，在產能過剩的局面下，企業要挖據盈利潛力，除了通過并購提高行業集中度和定價能力外，圍繞流通領域成本與效率的競爭將逐漸成為企業競爭的重點。
　　我們可以看到，城市化進程差異化的頂點即意味著加速狀態的出現，也意味著人們生活閑暇時間得到了大幅度提升，而由此也將帶來對消費需求的擴張。而信用消費的所出現的加速過程也使得消費的基礎在時間維度上得到了延伸，信貸消費超前消費的理念越來越被人們所接受。
　　流通基礎設施業已完善同時我們注意到，在工業化進程中，高儲蓄高投資的經濟增長方式不僅僅帶來了對投資依賴的隱憂，卻也使得流通的基礎設施得以完善。2008年底，中國高速公路總里程達到6.03萬公里，2009年底公路總里程373萬公里，并且對公路建設的投資增速依然在上升。2009年，中國鐵路運營里程達到8.5萬公里；公路鐵路貨物運輸量進入高速增長的時期。
　　交通基礎設施的大量投入與建設使得流通領域獲得了充分發展的先天基礎，不過交通運輸行業部門協調不暢、條塊分割嚴重、海陸空運輸體系缺乏一體化的系統，流通設施的系統性，兼容性方面依然存在問題，這也使得現有的交通基礎設施未能獲得充分的利用。
　　減緩通脹壓力有效手段對于短期而言，4月份CPI同比上漲2.8%，基本處于可控范圍；PPI上漲6.8%，具有超預期的表現。CPI與PPI漲幅的分化也意味著，就農產品和資源品漲價而言，我們已然在走向過熱，因為5月份CPI上升幾乎是必然的趨勢。
　　正如商務部在近期的文件中指出，面對物價上漲的現實狀況，對農產品運輸車輛進行通行費減免以及對大型農業種植基地進行補貼等措施以期盡快降低流通成本。這也就意味，在中短期內，通貨膨脹相對無法避免的情況下，商品流通環節所釋放出的利潤空間將成為減緩通脹壓力的有效手段。
　　醫藥流通對于醫藥領域，從整個行業角度而言，普藥的產能水平已經可以充分滿足市場需求。同時，生產層面較低的技術含量和較為激烈的競爭環境，使得普藥的毛利率水平進入了穩定的狀態。現今從醫藥流通企業的角度來看，雖然醫藥流通環節屬于醫藥產業鏈中的必經環節，但是流通企業的定位還是處于差價搬運工的角色上。
　　購并重組成為醫藥流通發展亮點
　　從2009年國務院、衛生部等部門聯合發文，對《進一步規范醫療機構藥品集中采購工作的意見》的進一步說明中，其主要目的是通過規范和減少流通環節來最終達到降低醫療費用的目的，醫藥流通領域的建設已經成為政府文件中的確定性事件。醫藥流通企業由搬運工向供應鏈管理公司，提供物流及各種增值服務發展。由于未來招標采購的主體變換為醫藥生產企業，使得處于流通環節的醫藥商業公司的業務結構將要發生改變，促使其有由批發商的自身職能向配送商盡心轉變。由此而來，對于中小醫藥商業公司以及低級別批發商的擠壓將會增大；而具有龍頭地位的區域性醫藥流通公司因其具有良好的配送能力和渠道優勢會獲得市場加速集中的趨勢。
　　由此，一方面行業內購并、重組、聯合將成為下一階段醫藥流通發展的亮點。這一點也在醫藥行業“十一五規劃”中，“5至10個面向國內外市場、多元化經營，年銷售額達到50億元以上的特大型醫藥流通企業集團，建立40個左右面向國內市場或國內區域性市場、年銷售額達到20億以上的大型醫藥流通企業集團”；另一方面，外部政策環境的變化也促使使流通行業內部發生巨變，醫院藥房的服務外包及流通企業管理藥房庫存的趨勢逐步變為實現。
　　農產化肥飼料我們將農產、農藥、化肥與飼料歸為支持農業生產的一類生產資料進行論述。由于我國是一個傳統意義上的農業大國，在以上領域中的行業競爭相對充分，產品產能相對飽和，行業集中度較低。
　　連鎖集約化經營大勢所趨
　　具體到農產而言，供給是比較充沛的，同時國家儲備也較豐富。農產生產或者養殖的進入壁壘不高，毛利率相對一般。農產品批發市場本質上是農產品的物流中心。我國農業生產規模小、產業化程度不高的特點，決定了大型農產品批發市場在促進農產品流通中的中樞作用。而大型農批市場受到政府市政規劃、最低土地儲備、環保和食品安全限制，存在一定的壁壘。從行業格局看，除深圳農產品外，其他較知名的大型農批市場均為單體形式或為單一品類批發市場。
　　隨著國家對農業投入力度的持續加大，預計未來3-5年農機流通行業將保持不低于15%的增長速度，全行業毛利率在4%左右。行業壁壘主要在于銷售代理權的獲取、營銷網絡、品牌和專業服務人員。行業集中度很低，其中農機連鎖企業銷售收入占全國農機銷售總收入的比例不足1%，未來提升的空間很大。
　　2008年全國配合飼料總產量10590萬噸，同比增長13.64%。行業資金和技術壁壘均較低，技術壁壘主要在于預混料配方和動物營養需求參數。2008年全國飼料企業共13612家，全國排名前10位的飼料企業集團生產飼料產品產量占行業總產量比例為27.4%，行業集中度較低。主要由經銷商銷售給下游養殖戶。飼料加工企業平均毛利率在10%-12%左右。
　　對于化肥農藥而言，其產能過剩的狀況相對明顯：氮肥過剩10%；磷肥過剩20%。國家出于對農資資料重要性的考慮，適當以保持過剩和限制出口的方式避免價格大幅上漲。鉀肥具有較強的資源屬性，國內供不應求(自給率約為60%)，毛利率為65%左右。
　　化肥的銷售渠道基本表現為多級運營的經銷商聯營為主，大經銷商直接采購部分終端銷售，部分供給基層經銷商。當期行業經銷模式出現一些新的特點，表現為在對未來價格走勢不明朗的時候，經銷商和廠商采取聯儲的策略(即共同承擔產品價格波動的風險)。而在國務院近日發布了《關于進一步深化化肥流通體制改革的決定》中，我們可以發現，其一決定取消了對化肥經營企業所有制性質的限制，允許具備條件的各種所有制及組織類型的企業、農民專業合作社和個體工商戶等市場主體進入化肥流通領域，參與經營，公平競爭；其二，國家鼓勵大型化肥生產、流通企業以及具備一定實力和規模的社會資本通過兼并重組等方式，整合資源，發展連鎖和集約化經營。
　　商業貿易與輕工紡織對于商貿而言，其本身即是屬于流通環節的一部分，是組織買賣雙方交易行為的市場中介。而專業市場的發展與該商品所屬產業依存度較高，需要緊密結合產業基礎才能獲得成本、規模等方面的優勢，其發展往往離不開政府的支持以及當地產業優勢的支撐。拿手機分銷舉例而言，其行業壁壘主要在于手機品牌廠商授權壁壘、參與運營商定制合作的壁壘、分銷商合作關系壁壘、全國性網絡和營銷渠道壁壘。未來幾年，手機分銷模式占手機銷售市場份額將呈下降態勢，但仍占主導地位，而優勢全國性分銷商增長潛力仍將較大。
　　“中國制造”追求品牌效應
　　而對于日常消費品銷售而言，2009中國連鎖百強企業銷售額占社會消費品零售總額的11%，與2008年基本持平，即行業集中度較低。超市行業競爭程度不斷增加，2009年經濟低迷以及競爭性促銷加劇使得毛利率水平有所下降，而2009年3季度以來毛利率呈回升趨勢，目前綜合毛利率在18%左右。
　　在工業化進程中，輕工紡織業基本上屬于最先發端的產業。由此而言，對于現時的輕工紡織產品來說，“中國制造”已經使得生產能力所覆蓋的范圍不斷擴大，而相對較低的行業進入壁壘也使得制造商更加注重于對于品牌質量等內生增長的追求中，由此在我們對流通領域的論述中，輕工紡織業出現產銷整合的概率也是相對較大的，廠商對于利用品牌建設和渠道控制等手段來提升產品毛利率的依賴會愈發強烈。由此邏輯，我們選擇在如此方向上有所發展的公司作為投資標的。
　　我國商品流通領域現狀對于我國現有的流通領域而言，生產資料與消費品的流通方式與渠道具有著某些共性與特性�？傮w上看來，無論是生產資料抑或是消費品，整體市場銷售規模處于逐年放大的趨勢。對于生產資料而言，大規模投資下，高速增長后期的供需增幅回落放緩得更加明顯，需求回落速度快于供給，部分生產資料供需由緊缺轉向平衡或過剩，庫存量增加。而對于消費品而言，中國制造模式的成功也為不斷擴大的消費品市場提供了充足的產品，相對較低毛利水平使得消費品生產企業更加依賴于銷售量的提升。
　　同樣我們可以發現，生產資料與消費品在流通過程中上具有著許多共同的問題。首先，我國的流通企業，尤其是生產資料流通企業普遍存在規模較小、經營集中度低、效率不高、競爭力較低的特點；其次，由于我國的流通方式從整體而言仍然比較落后，流通速度較低。據國家統計局對限額以上批發貿易企業統計顯示，2007年流通資產周轉次數為4.1，遠低于當今日本非制造業的年均周轉15-18次的水平。同時，我國規模以上工業企業的產品庫存率為5.2%，也高于美國、日本、德國等發達國家制造業庫存總額占銷售額1.3%-1.5%的水平。并且，我們采用社會物流總費用為度量來比較社會流通成本的高低。我們發現，2008年我國社會物流總費用為5.5萬億元，與GDP之比為18.1%，而同樣以上主要發達國家該比例為10%左右；第三，企業流通方式落后，大多數流通企業特別是中小企業仍以簡單買賣為主，業態單一、經營品種單一以及盈利模式單一的情況使得自身缺乏市場競爭力和抵御風險能力。
　　從分項費用占比重可以發現，保管費用的比例處于逐年增加的趨勢。我們認為，隨著產品產能剩余出現，使得庫存增加以及流動環節的效率無法滿足庫存快速周轉的需求，造成了保管費用增加的現實。據測算，我國物流成本每降低1個百分點，就可以新增1500億元左右的社會效益。如果我國的物流成本與世界基本持平，則可新增效益12000多億元。