在2009年和2010年1季度，公路、物流、港口行業不少上市公司持續維持高增長。就5月投資策略來講，建議增加防御性行業和公司配置——公路、鐵路、物流。 
    航空：利好在2010年積聚 我們預期今年的航空需求或許就像2009年的汽車，數據或還將不斷驗證行業向好趨勢。考慮航空配置較重，短期市場震蕩可能使得部分資金退出；不過我們判斷，后續數據若繼續向好，航空股走勢將繼續維持強勢。航空的需求主要由中國國內提供，供需格局主要受中國國內因素影響。 
    所有的利好在2010年積聚。未來的趨勢是行業集中度提高，主流航空公司議價能力提高。從ST東航收購ST上航，到中國國航控股深圳航空，再到美國聯合航空與美國大陸航空合并，航空行業的集中度提升已經成為復蘇之外的另一大主題。我們認為，由于競爭對手數量的減少和航空市場集中度的提高，國內航空公司對市場、客戶、代理等各個環節的控制度將有一定程度的提升，而未來最有可能提升利潤空間的環節將是代理費的節省。第二個突破口在于提升航空公司直銷渠道購票比例，尤其是網站直銷。 
    公路業：估值處于低位 楚天高速和寧滬高速1季度盈利維持40％增長，估值處于低位，下半年存在股價上漲的催化劑。 
    綜合考慮內生性增長、外延式擴張、現金流、分紅率和估值優勢等因素后，建議關注楚天高速、寧滬高速、山東高速、贛粵高速、華北高速、中原高速、五洲交通。對楚天高速和寧滬高速給予重點推薦。 
    鐵路業：行業變革中醞釀機會 政策信號頻現，鐵路體制改革有望在“十二五”期間尋求突破；行業改革的一個重要方向可能是定價逐漸向自主定價方式轉變；行業變革大背景提供鐵路行業公司新的投資機會。 
    其中大秦鐵路（601006）估值低。一直以來我們認為其增長有瓶頸，但即將注入的太原鐵路局剩余主業資產和朔黃鐵路的運能有長期增長空間。在鐵路行業變革的大背景下，全球運營效率最高的大秦鐵路的運價有向上浮動空間，帶來公司新的增長機會。測算若貨運價格每噸提升0.01元/噸公里，對公司的增厚幅度可達到25％。 
    鐵龍物流（600125）：隨著鐵路運力加速釋放、全國鐵路18個集裝箱的建成、鐵路雙層集裝箱班列的開行、海鐵聯運比重的提升，公司特種集裝箱業務增速有望加快。 
    物流業：下游需求保證業績 我們采取自下而上的方式尋找投資標的，關注業績在2010年出現顯著增長的澳洋順昌、保稅科技、飛馬國際等。 
    海運業：市場改善超預期 總體來看，海運行業各市場改善超預期。預計5-6月份BDI處于震蕩上升趨勢。5月，多家班輪公司繼續提價，美線運價COA談判運價上升之后，可基本覆蓋成本達到盈利。1季度各公司盈利環比顯著改善；預期2季度業績繼續實現環比增長。在5月市場震蕩背景下，預計海運行業反彈機會不大。在市場穩定之后，基于對2季度業績的預期，建議投資者關注招商輪船（601872）、長航油運（600087）、中海集運（601866）、中國遠洋（601919）；而從更長期的角度來看，中遠航運（600428）是最好的投資標的。