在2009年和2010年1季度，公路、物流、港口行業(yè)不少上市公司持續(xù)維持高增長(zhǎng)。就5月投資策略來講，建議增加防御性行業(yè)和公司配置——公路、鐵路、物流。 
    航空：利好在2010年積聚 我們預(yù)期今年的航空需求或許就像2009年的汽車，數(shù)據(jù)或還將不斷驗(yàn)證行業(yè)向好趨勢(shì)�？紤]航空配置較重，短期市場(chǎng)震蕩可能使得部分資金退出；不過我們判斷，后續(xù)數(shù)據(jù)若繼續(xù)向好，航空股走勢(shì)將繼續(xù)維持強(qiáng)勢(shì)。航空的需求主要由中國(guó)國(guó)內(nèi)提供，供需格局主要受中國(guó)國(guó)內(nèi)因素影響。 
    所有的利好在2010年積聚。未來的趨勢(shì)是行業(yè)集中度提高，主流航空公司議價(jià)能力提高。從ST東航收購(gòu)ST上航，到中國(guó)國(guó)航控股深圳航空，再到美國(guó)聯(lián)合航空與美國(guó)大陸航空合并，航空行業(yè)的集中度提升已經(jīng)成為復(fù)蘇之外的另一大主題。我們認(rèn)為，由于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手?jǐn)?shù)量的減少和航空市場(chǎng)集中度的提高，國(guó)內(nèi)航空公司對(duì)市場(chǎng)、客戶、代理等各個(gè)環(huán)節(jié)的控制度將有一定程度的提升，而未來最有可能提升利潤(rùn)空間的環(huán)節(jié)將是代理費(fèi)的節(jié)省。第二個(gè)突破口在于提升航空公司直銷渠道購(gòu)票比例，尤其是網(wǎng)站直銷。 
    公路業(yè)：估值處于低位 楚天高速和寧滬高速1季度盈利維持40％增長(zhǎng)，估值處于低位，下半年存在股價(jià)上漲的催化劑。 
    綜合考慮內(nèi)生性增長(zhǎng)、外延式擴(kuò)張、現(xiàn)金流、分紅率和估值優(yōu)勢(shì)等因素后，建議關(guān)注楚天高速、寧滬高速、山東高速、贛粵高速、華北高速、中原高速、五洲交通。對(duì)楚天高速和寧滬高速給予重點(diǎn)推薦。 
    鐵路業(yè)：行業(yè)變革中醞釀機(jī)會(huì) 政策信號(hào)頻現(xiàn)，鐵路體制改革有望在“十二五”期間尋求突破；行業(yè)改革的一個(gè)重要方向可能是定價(jià)逐漸向自主定價(jià)方式轉(zhuǎn)變；行業(yè)變革大背景提供鐵路行業(yè)公司新的投資機(jī)會(huì)。 
    其中大秦鐵路（601006）估值低。一直以來我們認(rèn)為其增長(zhǎng)有瓶頸，但即將注入的太原鐵路局剩余主業(yè)資產(chǎn)和朔黃鐵路的運(yùn)能有長(zhǎng)期增長(zhǎng)空間。在鐵路行業(yè)變革的大背景下，全球運(yùn)營(yíng)效率最高的大秦鐵路的運(yùn)價(jià)有向上浮動(dòng)空間，帶來公司新的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)。測(cè)算若貨運(yùn)價(jià)格每噸提升0.01元/噸公里，對(duì)公司的增厚幅度可達(dá)到25％。 
    鐵龍物流（600125）：隨著鐵路運(yùn)力加速釋放、全國(guó)鐵路18個(gè)集裝箱的建成、鐵路雙層集裝箱班列的開行、海鐵聯(lián)運(yùn)比重的提升，公司特種集裝箱業(yè)務(wù)增速有望加快。 
    物流業(yè)：下游需求保證業(yè)績(jī) 我們采取自下而上的方式尋找投資標(biāo)的，關(guān)注業(yè)績(jī)?cè)?010年出現(xiàn)顯著增長(zhǎng)的澳洋順昌、保稅科技、飛馬國(guó)際等。 
    海運(yùn)業(yè)：市場(chǎng)改善超預(yù)期 總體來看，海運(yùn)行業(yè)各市場(chǎng)改善超預(yù)期。預(yù)計(jì)5-6月份BDI處于震蕩上升趨勢(shì)。5月，多家班輪公司繼續(xù)提價(jià)，美線運(yùn)價(jià)COA談判運(yùn)價(jià)上升之后，可基本覆蓋成本達(dá)到盈利。1季度各公司盈利環(huán)比顯著改善；預(yù)期2季度業(yè)績(jī)繼續(xù)實(shí)現(xiàn)環(huán)比增長(zhǎng)。在5月市場(chǎng)震蕩背景下，預(yù)計(jì)海運(yùn)行業(yè)反彈機(jī)會(huì)不大。在市場(chǎng)穩(wěn)定之后，基于對(duì)2季度業(yè)績(jī)的預(yù)期，建議投資者關(guān)注招商輪船（601872）、長(zhǎng)航油運(yùn)（600087）、中海集運(yùn)（601866）、中國(guó)遠(yuǎn)洋（601919）；而從更長(zhǎng)期的角度來看，中遠(yuǎn)航運(yùn)（600428）是最好的投資標(biāo)的。