上半年制冷主業(yè)超預期,現(xiàn)代冰輪重工和頓罕布什工業(yè)是投資收益重要增長點。 
　　煙臺冰輪上半年實現(xiàn)收入5.82 億元和0.58 億元,同比增長9.7%和74%,略超我們的預期。公司上半年制冷主業(yè)良好的發(fā)展態(tài)勢和煙臺冰輪重工和頓罕布什工業(yè)投資收益增長是業(yè)績快速增長的主要原因。
　　制冷主業(yè)景氣良好,收入穩(wěn)步增長,毛利率維持較高水平。公司半年報制冷主業(yè)實現(xiàn)收入增速9.7%,實現(xiàn)穩(wěn)步增長;公司毛利率26.4%,維持了與去年全年26.2%相當?shù)乃��?實現(xiàn)主營業(yè)務利潤1300 萬元,較去年中報盈虧平衡大幅增長,我們預計全年有望實現(xiàn)3000 萬的主營利潤。在發(fā)改委冷鏈物流發(fā)展規(guī)劃等利好的推動下,公司制冷主業(yè)較高的景氣指數(shù)有望得以延續(xù),我們預計公司全年10%的主營增長有保障。
　　參股公司:現(xiàn)代冰輪重工和頓罕布什工業(yè)大幅增長,煙臺荏原相對穩(wěn)定。上半年4 家參股公司(包括煙臺萬華)合計貢獻投資收益3973 萬元,同比增長60%,折合EPS0.15 元,其中現(xiàn)代冰輪重工和頓罕布什工業(yè)貢獻投資收益分別為3393和1695 萬元,同比增長203%和119%,其中現(xiàn)代煙臺重工主要是公司出口中東電站余熱鍋爐(HRSG)訂單確認收入所致;煙臺荏原貢獻1945 萬元,同比下滑14%。
　　我們預計全年四家參股公司投資收益達到8500 萬元,貢獻EPS0.32 元。
　　維持“增持”評級,看好中長期發(fā)展趨勢。鑒于公司中報略超預期,我們上調(diào)公司10、11 年EPS 至0.48 和0.60 元(原預測為EPS0.45 元和0.56 元),鑒于公司主營制冷業(yè)務轉(zhuǎn)暖趨勢明顯,參股公司有望分享工業(yè)節(jié)能所帶來的快速增長,我們中長期看好公司發(fā)展趨勢,目標價18-20 塊,維持“增持”評級。