貿(mào)易批發(fā)零售行業(yè)2011年十一期間消費零售同比增長17.5%，國慶銷售數(shù)據(jù)基本符合預(yù)期，但創(chuàng)下08年以來同期新低；受益消費升級，黃金珠寶仍有超預(yù)期表現(xiàn)，2011年全年社銷總額增速放緩是大概率事件。 　　光大證券10月10日研究報告指出，貿(mào)易批發(fā)零售行業(yè)2011年十一期間消費零售同比增長17.5%。商務(wù)部2011年10月7日發(fā)布的監(jiān)測顯示，10月1日至7日，商務(wù)部重點監(jiān)測的全國零售和餐飲企業(yè)銷售額為6962億元左右，比2010年“十一”黃金周增長17.5%。
　　國慶銷售數(shù)據(jù)基本符合預(yù)期，但創(chuàng)下08年以來同期新低：2011年國慶黃金周消費零售額同比增長17.5%(2010年同期同比為18.7%)，為2008年以來十一黃金周增速最低，但基本符合中報以后對于行業(yè)銷售增速將有所放緩的預(yù)判。三季度以及國慶黃金周數(shù)據(jù)同比下降的主要原因有1)CPI長期維持高位，較高物價水平抑制了消費者的消費需求2)上半年政府對于購物卡的限制具有一定滯后性，目前購物卡對于消費的影響逐漸體現(xiàn)。3)今年以來零售銷售增速主要以價格提升拉動客單價為主要動力，客流量增速同比未見迅速提升直接影響銷售額持續(xù)攀高。
　　受益消費升級，黃金珠寶仍有超預(yù)期表現(xiàn)：黃金周期間城鄉(xiāng)居民消費結(jié)構(gòu)升級趨勢明顯，在各類促銷活動帶動下，金銀珠寶、商品全面熱銷。其中銀川新華百貨、新疆友好集團、江蘇中央新亞百貨金銀珠寶銷售同比分別增長102.8%、69.4%和67.3%。而北京菜百、國華兩家商場銷售增長28.7%，10月3日，菜百公司全年累計銷售額突破100億元，創(chuàng)造了商業(yè)零售業(yè)的新紀(jì)錄。長期對于金價走勢較為樂觀，建議投資者逢低仍能積極關(guān)注黃金珠寶子板塊。
　　2011年全年社銷總額增速放緩是大概率事件：從歷年數(shù)據(jù)來看，絕大多數(shù)年份的全年社銷同比增速都低于當(dāng)年十一黃金周的社銷零售同比增速，因此判斷2011年社銷零售同比增速下降是一個大概率事件。考慮到今年以來CPI持續(xù)高居不下，預(yù)計實際社銷零售同比增速(扣除CPI因素后的增速)應(yīng)較名義社銷同比增速下降更多。而中報以后零售板塊表現(xiàn)不佳，已經(jīng)反映了市場普遍對于下半年零售增速將放緩的一種預(yù)期，短期在沒有政策大調(diào)整和促進內(nèi)需利好的前提下，零售銷售增速以及業(yè)績增速環(huán)比將出現(xiàn)一定的下降。
　　四季度零售表現(xiàn)或?qū)⒊霈F(xiàn)J-曲線：零售板塊在第四季度表現(xiàn)將出現(xiàn)J-曲線，相對收益方面將呈現(xiàn)前低后高的趨勢。主要邏輯在于認(rèn)為10月份大盤或?qū)⒊霈F(xiàn)一定反彈，作為防御品種的零售表現(xiàn)未必能跑贏大盤，且三季報業(yè)績和目前零售數(shù)據(jù)也未見大幅超預(yù)期跡象。但11-12月，隨著大盤或有震蕩下滑概率，因此零售板塊總體未必會跑輸大盤，相信零售板塊業(yè)績穩(wěn)健的特點將在未來三個月大盤中經(jīng)得起一定考驗，推薦組合參見近期周報。