特別話(huà)題:國(guó)家稅務(wù)局于11月17日公布《交通運(yùn)輸和部分現(xiàn)代服務(wù)業(yè)營(yíng)業(yè)稅改征增值稅試點(diǎn)實(shí)施辦法》,交通運(yùn)輸行業(yè)確定適用11%和6%的稅率。我們預(yù)計(jì),此次稅收改革將利好物流、航空業(yè),對(duì)其他子行業(yè)影響不大。上海本地沒(méi)有倉(cāng)儲(chǔ)貨代為主業(yè)的上市公司,我們對(duì)中儲(chǔ)股份、飛力達(dá)等進(jìn)行了測(cè)算,結(jié)果顯示業(yè)績(jī)?cè)龊穹�度超過(guò)15%;一直處于微利狀態(tài)的長(zhǎng)江投資,其減稅額甚至超過(guò)了去年的凈利潤(rùn);東方航空大約能增厚10%左右的凈利潤(rùn);上港集團(tuán)、中海集運(yùn)、中海發(fā)展和上海機(jī)場(chǎng)在增值稅改革前后的稅收負(fù)擔(dān)變化不大;出租、地鐵等公交公司的可抵扣項(xiàng)目較少、毛利率較高,我們預(yù)期他們都會(huì)選擇簡(jiǎn)易計(jì)稅法,稅負(fù)與征營(yíng)業(yè)稅時(shí)一致。
　　航空機(jī)場(chǎng):10月份國(guó)內(nèi)航線需求增速繼續(xù)放緩,國(guó)際航線運(yùn)力擴(kuò)張迅速,符合我們對(duì)航空整體景氣度下行趨勢(shì)的判斷。(1)本周三大航陸續(xù)公布10月份運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù),其中國(guó)內(nèi)RPK增速分別為國(guó)航1.6%、南航4%和東航0.81%,國(guó)航和東航的同比增速數(shù)據(jù)創(chuàng)年內(nèi)新低;國(guó)內(nèi)ASK增速分別為國(guó)航1.8%、南航3.8%和東航3.4%;國(guó)內(nèi)客座率分別國(guó)航85.2%、南航83.2%和東航81.7%,國(guó)航客座率年內(nèi)首次出現(xiàn)同比下降。(2)國(guó)際RPK增速分別為國(guó)航12%、南航40.5%和東航4.6%,國(guó)際ASK分別為國(guó)航15.2%、南航44.8%和東航4.9%;國(guó)際客座率分別為國(guó)航78.7%、南航74.6%和東航75.5%,比去年同期均有一定幅度的下降。(3)月內(nèi)國(guó)際原油價(jià)格漲幅已超過(guò)10%,如果漲勢(shì)持續(xù),預(yù)計(jì)下個(gè)月初國(guó)內(nèi)航煤價(jià)格和燃油附加費(fèi)將同步上調(diào)。(4)10月份白云機(jī)場(chǎng)起降架次和旅客吞吐量同比增速超過(guò)10%,深圳機(jī)場(chǎng)起降架次和旅客吞吐量同比增長(zhǎng)4.4%,均符合預(yù)期。
　　公路鐵路:黑龍江省調(diào)整收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)顯示出地方交通部門(mén)建設(shè)任務(wù)和財(cái)務(wù)壓力仍然較大;10月份公路鐵路運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)維持上月趨勢(shì)。1)黑龍江省從11月15日開(kāi)始提高收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)并實(shí)行計(jì)重收費(fèi)。收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)方面,除一類(lèi)車(chē)外,其余車(chē)類(lèi)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)上調(diào)幅度達(dá)20%到40%,并為打擊超載設(shè)定了嚴(yán)厲的超載計(jì)重收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)。
　　在目前嚴(yán)厲的清查收費(fèi)行動(dòng)下還進(jìn)行提價(jià)行為符合我們之前的判斷,掌握收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)定價(jià)權(quán)的地方政府在公路修建以及維護(hù)資金壓力較大,因而公路收費(fèi)政策呈現(xiàn)一定的剛性,地方政府上調(diào)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)動(dòng)力十足。2)10月份公路貨運(yùn)周轉(zhuǎn)量累計(jì)同比增長(zhǎng)18.1%,為全年最高;客運(yùn)周轉(zhuǎn)量累計(jì)同比增長(zhǎng)11.1%,仍保持較快增長(zhǎng);地域上,中西部增長(zhǎng)快于于東部。3)10月份鐵路貨運(yùn)周轉(zhuǎn)量累計(jì)同比增長(zhǎng)6.7%,為全年度最高;客運(yùn)周轉(zhuǎn)量累計(jì)同比增長(zhǎng)8.5%,與上月基本持平。受資金緊張影響,鐵路基建投資累計(jì)達(dá)3673億元,同比大幅下滑28%,預(yù)計(jì)全年投資額可能低于計(jì)劃的6000億元。
　　航運(yùn)港口:預(yù)計(jì)未來(lái)兩周美線班輪運(yùn)價(jià)向上小幅調(diào)整,維持航運(yùn)港口行業(yè)"中性"評(píng)級(jí);推薦唐山港(601000)。(1)我們維持2011年四季度BDI均值2000點(diǎn)、集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)整體繼續(xù)底部徘徊的判斷。(2)碼頭草根調(diào)研數(shù)據(jù)顯示:歐線貨量仍不足,運(yùn)價(jià)繼續(xù)下探;美線由于節(jié)前出貨因素,艙位和貨量保持穩(wěn)定,未來(lái)兩周預(yù)計(jì)班輪運(yùn)價(jià)會(huì)有小幅的向上調(diào)整。(3)我們建議配置業(yè)績(jī)?cè)鏊俜�(wěn)定的唐山港(601000):唐山港(601000)未來(lái)三年利潤(rùn)復(fù)合增速31%,10月下旬公司首鋼碼頭投產(chǎn)后公司的碼頭結(jié)構(gòu)進(jìn)一步完善。關(guān)注受益于干散貨子市場(chǎng)景氣度有望危機(jī)中小復(fù)蘇的中遠(yuǎn)航運(yùn)(600428)和中國(guó)遠(yuǎn)洋(601919)。