一、公司經營情況

  目前總體較差強人意：

  （1）市場貨還是不足，公司提價非常謹慎，因此提價就會少貨。中東、非洲亂局對中國海外業務造成不小的影響。而中東（波斯灣、紅海）、非洲航線是公司的主要航線；

  （2）成本并沒有明顯改善，主要體現在燃油、人工以及海盜費方面。

  （3）半潛船市場較差，五萬噸級半潛船的適貨品種并不足，再加上市場有進入者，有一條五萬噸級半潛船閑置了接近半年。

  （4）公司管理層總體認為公司應該不會虧損，但2011-2012年經營壓力較大，行業復蘇預計要到2013年。

  我們預計公司四季度業績應該是略有盈利，環比基本持平。2011整體業績約0.11元概率較大。

  對于2012年預期，上半年仍偏悲觀，下半年還看不清楚。

  （1）預計2012年一季度應該不會有明確好轉。

  首先從市場基層反映來看，2012年一季度需求延續四季度情形的可能性較大；再次，考慮到2011年一季度較好的市場狀況（油價低、海盜費低），2012年一季度同比不容樂觀。

  （2）關于二季度，目前還不太明確。

  2011年中國對外承包工程的增速已經下滑至20%以下�？紤]到工程的建設周期，特種雜貨運輸需求具有一定的滯后性，因此二季度需求上升的可能性估計也不大。大型海工設備方面的需求可能2013年比較旺，目前半潛船都在洽談2013年的貨。

  （3）關于2012年下半年的情況目前還看不清，全球經濟目前走勢不穩，債務危機以及中東局勢的走向還不明確，下半年不確定性較大。

  （4）公司的成本較為真實，明年再上漲可能性不大

  公司船員工資處于全球領先，明年不會再大幅上漲；2012年交船量比今年小，防海盜費上漲力度不大；

  二、公司的競爭力在弱勢中不斷加強：

  1、新造船盈利非常好

  公司最近交付的17條新船（2.7萬噸級6條、2.8萬噸級5條、五萬噸級半潛船4條、2條汽車船）2011年至少15條盈利；今年接的7條船（2.7萬噸2條，2.8萬噸3條，5萬噸級半潛船2條）全部盈利，均在盈虧平衡點之上，只要運價反彈，全部都是增加利潤。

  2、汽車船盈利很不錯，全年盈利預計將超3千萬元。

  在國內汽車船公司中盈利能力最好。其中主要原因是承運了幾批遠程貨，挖掘機、等工程車輛前往巴西。

  3、物流網絡布局初見成效。

  日韓市場有重大突破

  日本成立了攬貨小組，搞專業推介活動，出貨量同比增加100%；

  韓國在重大件方面持續中大標，貨量增加150%；日韓的貨量目前占比仍較小，合計約占15%，未來存在較大上升空間。

  回程貨攬貨能力有所加強——雙向貨量平衡能力是核心競爭力

  歐洲回程貨增量較為顯著，2010年歐洲回程貨僅11萬噸，2011年預計將有70萬噸，2012年可能會突破100萬噸。

  公司預計后續會在歐洲和美國成立攬貨公司，持續增強攬貨能力。

  全程物流運輸再次中標——核電、火電項目的重大件貨（持續周期長，貨量大）

  4、財務管理非常成功，2011年中期財務費用比去年同期減少2400萬。

  充分利用人民幣升值，所有的融資借款均通過中遠香港借美元，且利率較低。利差+人民幣升值，2011年公司財務利息收入4624萬元+匯兌損益4105萬獲利約8700萬，全年財務費用預計-6000萬。

  5、低谷進一步訂造新船

  公司利用行業低谷可能在2012年還會進一步造一批多用途船，擴大市場份額。

  6、廣遠的資產成功實現托管，資產注入進度加快

  托管是成本定價，不會產生利潤。

  托管主要是解決廣遠的人員問題，待市場稍好后會完成資產注入。瀝青船和木材船2011年預計能夠實現凈利潤600萬左右，歷史最好時候利潤4個億（目前運力比那時候大）。

  三、對于行業供需的一些探討

  1、貨種結構有所改善，未來公司著重向高端貨發展

  機械設備貨占收入的比重已經從33%提升至43%，機械設備運輸的主要是電力設備、工程機械、水泥設備、輸油設備、機車、核電設備等，這部分需求可以關注中國對外承包工程以及對外工程承包公司，中鐵建、中建、中航技等。

  2、中東地區局勢是一個關鍵，未來需求還是看新興經濟國家

  由于中東局勢不穩，中國很多的在外工程已經停工，但建筑工地都保存很好，待中東地區局勢穩定后，這部分需求都還會起來。

  巴西、東南亞的港口投資和基礎設施建設很火，未來基礎設施建設投資較大的增量還是在他們身上。

  3、行業真正好轉需要行情再“冷”一些，以消耗運力。

  目前在造船舶約85%的借款是歐洲銀行提供，隨著歐債危機進一步惡化，造船融資款歐洲銀行已經基本關閉，如果歐債危機爆發導致銀行破產，那么船臺上的船可能會遭受棄單。

  整個特種船行業來看，2013年或許會好一些，2012年預期仍不佳。