集運業:“運力動態調配+經濟航速”將是行業主流動態，2011年向好趨勢不變。①我們在2011年度策略中根據產能利用率與周期波動規律預測2011年集運業將延續反轉向好態勢，但行業的問題主要是結構性矛盾，近期歐美航線運價正如預期，在大船的投放壓力下出現下跌，其他航線表現尚好。②“災后重建+船東提價”致日本航線運價上漲。 
限電和重建導致日本港口出現擁堵，為了彌補港口擁擠、燃油上漲和震區彌漫的核擴散風險，船東開始征收緊急成本和港口擁擠附加費，同時災后重建需求提升，全球產業鏈的修復將隨重建推進而回歸穩態，日本航線運量和運價預計仍將維持上漲。③針對結構性矛盾問題，我們獨創了“運力動態調配模型”，認為運價承壓將導致船東調整運力投放和經營策略，接下來將發生的行業動態很可能是船舶在大線與支線之間的調配，從而緩解結構性問題。同時油價高企將使經濟航速成為常態，從而降低燃油費并減少有效運力供給，集運業向好趨勢不變。 
散貨運輸業:大型船出現交易性機會，小型船和沿海市場走勢向好。 
①地震沖擊致海峽型船市場一度遭受重創，但近期兩大礦石巨頭重返市場使貨盤放大，且對日本災后重建將大量需求鋼材的預期引致中國礦石貿易商加快進口鐵礦石的速度，使BCI觸底反彈。②巴拿馬船市場與靈便型船存在貨盤競爭。油價高企的情況下，托運人傾向于租用大靈便型船以降低成本。因此，在供給高企的情況下，未來運價走勢較為平淡。③小靈便型船繼續向好。該船型貨盤充足、油耗低，且供給壓力最小，預計未來將是散貨船表現最好的子市場。④沿海散貨市場受國際市場波動和意外事件的沖擊較小，各港口�？孔鳂I正常，裝船量基本穩定，且貨盤充足，運價仍將穩中有升。 
油運業:總量需求因災后重建回升，關注交易性投資機會。①日本災后重建將帶動油品需求。日本50%的成品油來自進口，煉廠產能恢復之前，進口需求將代替原先自給部分，我們預計日本從中國、波斯灣、韓國、印度等地進口量將增加，間接帶動這些地區原油進口量的上升。 
②埃弗拉型船遭受中東地區動蕩的沖擊。雖然運價上漲（一是船東征收附加費以彌補戰爭風險，二是成本端油價上漲），但船東成交意愿降低，預計這種情況在動蕩平息之前都難以改變。③從總體看，短期受到沖擊的是全球原油需求結構，總量需求影響不大，且災后重建引致需求提升將帶來交易性機會。根本癥結供給過剩尚需時日來消化。 
投資建議:我們認為總量需求受戰爭和災后的影響僅存在于短期，而市場恐慌情緒構筑底部，已出現較大的安全邊際，維持集運和特種運輸的看好評級，可擇機介入中海集運（601866）和中遠航運（600428）。散貨和油運短期內由于需求提升出現交易性機會，關注中國遠洋（601919）、招商輪船（601872）。沿海散貨市場繼續維穩，主要標的是中海發展（600026）、寧波海運（600798）。