香港人民幣離岸市場 “冰火兩重天”。
　　一方面，去年下半年以來香港離岸人民幣業務出現爆炸式增長，半年來存款規模月均增長25%以上，各類創新性的人民幣產品也在各大金融機構的推動下逐步浮出水面。
　　另一方面，香港人民幣存量、流量和產品，仍然被限定在一個很小的范圍內。
　　渣打銀行現金管理及貿易部總監朱賽萍向記者表示，落實到具體操作，有太多的基礎建設仍需完善。
　　香港交易所(175.2,1.10,0.63%,實時行情)集團行政總裁李小加(專欄)曾撰文描繪2010后香港離岸市場的成長階段：人民幣境外產品的規�；�、多樣化與收益曲線上升，流出與回流的政策措施的主動性與積極性大幅增強，產品的二級市場交易大幅增加。
　　德意志銀行大中華區首席經濟學家、董事總經理馬駿(專欄)表示，兩年內香港人民幣存款(負債)規�？梢猿砷L5倍到2萬億元，而資產規�？稍鲩L10倍到7000億元。
　　有“水”才有“魚”。
　　不過，英國諾頓羅氏律師事務所合伙人孫宏律師在接受記者采訪時表示，“在港金融機構仍在考察在香港推出新的人民幣衍生產品的可能性，多數仍非常審慎�！�
　　她表示，已有境外銀行論證推出人民幣遠期交割合約外匯業務的可行性，但基于目前離岸市場整體的人民幣流量仍然總體上處于央行嚴格管控中，因此對于在港人民幣流動性相關的風險心存顧慮。
　　人民幣國際化似乎正在“帶著鐐銬”前行。宏源證券首源證券研究所首席分析師邵宇表示，中國希望在不實現人民幣自由兌換的前提下實現人民幣國際化，這條路本身沒有人走過。
　　香港離岸市場規模仍小
　　人民幣離岸業務，也就是在中國金融系統外，居民與非居民之間或非居民之間通過金融機構進行的以人民幣為交易對象的金融活動。
　　2010年7月19日，央行與中銀香港(24.3,0.35,1.46%,實時行情)簽署修訂《香港銀行人民幣業務的清算協議》，與香港金管局簽署《跨境貿易人民幣結算補充合作備忘錄》，使香港發展離岸人民幣業務的主要政策障礙得到掃除。
　　“閘門”松動之后，各類潛在的需求逐漸被激發起來。
　　據香港金管局統計，截至2010年11月底，香港的居民個人人民幣賬戶有212萬戶，個人存款為1200億元，而香港本地經營人民幣業務的認可機構數目達到105家，是2004年初32家的3倍以上，企業人民幣存款賬戶數目已增加到11.7萬個。
　　這使得外商投資銀行在香港看到了巨大的人民幣產品市場。
　　匯豐銀行(中國)有限公司環球資金管理部業務發展高級副總裁孫雷告訴記者：“任何國家或地區的貿易主體在與中國內地進行的國際貿易如果需要用人民幣結算，都可以通過海外主體在香港開立人民幣賬戶的方式進行，潛在的貿易需求非常龐大�！�
　　他表示，在匯豐日常所接觸到的客戶中，尤其是在中國內地投資比較均衡，跨境進出口交易頻繁的集團性公司，人民幣結算的吸引力巨大：“有很多正在考慮進行人民幣跨境結算的客戶，希望可以把所有與國內貿易交易的集團內公司在香港開立賬戶與國內集團內企業進行人民幣結算，來實現自然的外匯風險對沖，并實現集中的風險和結算管理。”
　　不過，一個不爭的事實是，即便目前香港有4000億的人民幣存款規模，僅占在岸人民幣存款的不足0.5%。而按目前人民幣債券存量近800億來計算，也僅是在岸市場的0.4%不到。
　　李小加曾經表示：“人民幣的國際化不是人為做出來的，市場的力量是最重要的，人民幣的國際化最終靠市場�！�
　　宏源證券的一份報告顯示，當前香港離岸市場的規模仍小，流動性不足，缺乏公認的基準利率和完整的收益率曲線，為人民幣產品的定價帶來困難，并制約人民幣產品創新步伐。
　　外資行創新更有動力
　　盡管人民幣規模不大，卻不能阻擋金融機構對開發人民幣產品的熱情。傳統的人民幣存款和債券市場仍然是最大業務。
　　2010年11月底，香港人民幣達到近2800億元，其中企業存款達到1600億元。與此同時，截止到2011年1月10日，已有近30筆人民幣“點心債券”(每筆或包含多于一只債券)在香港發行，規模達到791億人民幣。
　　離岸人民幣資金交易和融資貸款業務也在逐漸展開。2010年7月，匯豐在香港推出人民幣外匯掛鉤存款。隨后，恒生、渣打、東亞銀行(31.75,0.20,0.63%,實時行情)等，分別推出與美元、歐元等外幣或利率掛鉤的人民幣結構存款產品。
　　保險方面，匯豐保險、交銀、中國人壽(27,0.15,0.56%,實時行情)、東亞和友邦，中銀集團人壽已分別推出以人民幣結算的人壽保單產品。
　　“香港金融機構包括銀行、保險公司、證券公司等紛紛推出定息產品、保險產品、基金產品及其他投資理財產品，有些銀行也正在考慮推出相關衍生產品�！睂O宏表示。
　　她認為，由于外資銀行可以充分利用其境內和境外分支機構之間的聯動，外資銀行對于人民幣產品的開發更有動力。
　　孫雷向記者透露，匯豐在境內外均有專門的團隊進行相應的流程和產品開發，十分重視人民幣跨境結算和離岸人民幣市場所帶來的需求。
　　不過，他同時表示，投資產品的多樣性決定了不同的投資風險和收益，不能對于投資收益一概而論。
　　“人民幣離岸市場的發展最終取決于其歸根結底要看回流內陸地的情況渠道是否通暢，出于對中國政策的不確定性的擔心，很多境外銀行在開發人民幣相關產品及業務方面仍持審慎態度。”孫宏說。
　　打通離岸、在岸市場
　　香港離岸市場與內地市場之間的“通路”何時成形，成為人民幣產品存在和發展的基礎。
　　孫雷承認，從技術上來說，回流渠道是決定人民幣產品的一大因素，即離岸資金是否可以投資國內資本市場。
　　“目前投資國內渠道比較有限，產品的多樣性和風險回報率受到限制�！彼�表示。
　　在國內有限的投資渠道中，比較集中的就是境內機構向境外發行人民幣債券、境外機構直接在境內進行人民幣投資、境內機構借貸人民幣外債等。而目前，除了第一種比較成規模之外，其他的都還處于“試水”階段。
　　孫宏表示，如何形成回流通路，主要還是取決于國家相關法律法規的制定和實施進程。
　　記者得到的2011年2月25日《商務部關于外商投資管理工作有關問題的通知》規定，針對境外機構以人民幣在境內直接投資，必須通過各地商委上報商務部，商務部函復批準允許了才可以。
　　與此同時，國家外匯管理局近期對境內機構人民幣對外直投和境外機構用人民幣對內直投做出規定，同時指出，“境內機構(含金融機構)借用人民幣外債以跨境人民幣形式匯入并提款的，無需就該筆外債資金向所在地外匯局申請開立外債專用賬戶�！�
　　一系列的規定似乎正在朝著更加開放自由的方向發展。不過孫宏告訴記者：“實際運作中的程序可能仍然比較復雜，操作層面的不確性定依然存在�！�