1995年，一家名為飛力達的物流公司正式運營。剛剛出生的飛力達人員少，業(yè)務量小，業(yè)務類型單一，主要從事“二代”業(yè)務(與口岸的貨運代理商合作，以跑運輸為主)。

　　16年過去了，從一個夾縫中求生的“二代”，到如今的貨代物流百強榜上的領先企業(yè)，江蘇飛力達國際物 -

流股份有限公司完成了質的飛躍。飛力達見證了中國物流業(yè)的蓬勃發(fā)展，它的成長，代表了中國中小型物流企業(yè)的發(fā)展歷程。近日，飛力達即將上市。

　　在十幾年的發(fā)展進程中，飛力達逐漸形成了自己的核心產品線，其中，國際貨運業(yè)務和VMI倉儲服務是公司當前最核心的兩個部分。抓住了中國外貿經濟，特別是昆山地區(qū)電子代工業(yè)迅速發(fā)展的絕好時機，飛力達目前已經成為專注于IT制造業(yè)一體化供應鏈管理的現(xiàn)代物流服務商。

　　不過，盡管發(fā)展迅猛，飛力達同樣難以超越物流行業(yè)發(fā)展的瓶頸和限制。在目前整個物流行業(yè)增速放緩、成本高企毛利率走低的大背景下，作為一位關注上市公司經營基本面的投資者，是否愿意將“橄欖枝”伸向一家面臨擴張困境的物流企業(yè)?

　　預期增長平穩(wěn)

　　近年來，伴隨國民經濟的持續(xù)增長，物流行業(yè)總體平穩(wěn)增長。國家發(fā)改委經濟運行調節(jié)局1月19日公布的數(shù)據(jù)顯示，“十一五”時期我國社會物流總額總量將達到446萬億元，是“十五”時期的2.8倍，年均增長21%，扣除價格因素實際增長15%左右。這一速度明顯快于同期GDP的增長水平，反映了我國物流需求仍處在較高增長期。

　　業(yè)內預計，“十二五”時期，在經濟平穩(wěn)較快增長的推動下，我國物流業(yè)仍將處于總量擴張期，增速將以平穩(wěn)為總的基調。國家發(fā)展改革委經濟運行調節(jié)局預計，未來5年我國物流總量將繼續(xù)保持較快增長，“十二五”期間我國社會物流總額年均可比增長14%左右，物流業(yè)增加值年均增長13%左右，物流總費用與GDP的比率在17%左右。

　　物流行業(yè)的平穩(wěn)增長對飛力達顯然是一個好消息。從收入增長趨勢看，飛力達整體增長趨勢與物流行業(yè)基本一致，公司營業(yè)收入2007年度較2006年度增長42.36%，2008年度較2007年度增長28.79%。

　　但2008年遭受金融危機的沖擊后，2009年飛力達營業(yè)收入出現(xiàn)6.8%的負增長，而同期整個物流行業(yè)則增長了7.5%。這表明，飛力達以進出口為主的業(yè)務構成受金融危機影響更大;而這一影響在2010年依舊存在，數(shù)據(jù)顯示，公司2010年前9個月營收的增速仍落后整個行業(yè)11.5個百分點。

　　飛力達收入增長VS社會物流總額

　　作為專注于IT制造業(yè)一體化供應鏈管理的現(xiàn)代物流服務商，隨著行業(yè)規(guī)模和市場需求的持續(xù)增長，飛力達業(yè)務規(guī)模不斷擴大，2007年——2010年9月，公司來自IT制造業(yè)的物流服務收入為51,479.25萬元、64,827.67萬元、61,546.70萬元、72,218.51萬元，占同期營業(yè)收入的比重分別為94.24%、92.15%、93.85%、93.16%。

　　不過，在享受IT行業(yè)增長的同時，飛力達也將自己的發(fā)展前景牢牢捆綁在IT制造的“大船”上，一旦IT業(yè)出現(xiàn)風吹草動，飛力達將首當其沖。

　　“容易受傷”的物流業(yè)

　　物流行業(yè)是公認的微利行業(yè)務;同時，由于依附于其他行業(yè)還是一個“很容易受傷”的行業(yè)。在2008年，物流業(yè)也遭受金融危機的嚴重沖擊。中國物流與采購聯(lián)合會副秘書長賀登才此前曾如此形容08年金融危機中物流行業(yè)——“2008年，有可能是物流企業(yè)遇到經營困難最多的一年。”

　　根據(jù)賀登才的介紹，08年物流資源要素全面緊缺，經營成本持續(xù)上升。當時的倉儲能力已顯不足，新建物流設施取得土地難度加大，所需費用大增;鐵路運力持續(xù)偏緊，部分海運航線訂艙困難，公路運輸也在一定程度上出現(xiàn)了車源緊張的狀況;企業(yè)發(fā)展資金短缺，融資困難;高端管理人才嚴重不足，操作性員工成本持續(xù)上升，穩(wěn)定性下降。與此同時，行業(yè)競爭激烈，特別是運輸、倉儲等基礎性普通服務，同行間“價格戰(zhàn)”有增無減。油價不斷攀升，油價已占據(jù)運輸企業(yè)總成本的35-40%，而且還不時出現(xiàn)加油受限的問題……

　　由于土地、運力、融資、用工成本、行業(yè)競爭激烈等幾方面的擠壓，物流行業(yè)平均利潤率近年來持續(xù)下降。根據(jù)有關機構調研結果，物流企業(yè)平均毛利率2007年還高達25%，到2008年就已經降低到的10%以下，其中倉儲企業(yè)只有3-5%，運輸企業(yè)只有1-3%。

　　飛力達在2008年同樣受到很大影響，公司第四季度受金融危機影響尤其大，占據(jù)公司營業(yè)收入近80%的基礎物流業(yè)務，毛利率由第三季度的21.09%快速下降至5.55%，而08年全年毛利率也較2007年下降4.53個百分點。公司綜合毛利率也下降了3.09%。

　　物流業(yè)的危機到2009年繼續(xù)加劇，作為貿易的一個補充，在貿易下降的時候，物流也在大比例下降;同時，遭遇危機的制造業(yè)也把風險轉嫁給了物流企業(yè)，諸多壓力讓超過四成的物流企業(yè)利潤下降、甚至虧損，部分地區(qū)中小物流企業(yè)開始退出物流市場。業(yè)內人士分析，2009年有可能是中國物流業(yè)發(fā)展30年來最為困難的一年。中國物流業(yè)進入增長趨緩、結構調整階段。

　　更為嚴峻的是，近年來，隨著物流國際化趨勢越來越明顯，不少大型跨國物流巨頭企業(yè)紛紛開始進軍內地電子元器件物流領域，其主要通過與國內各細分領域具有優(yōu)勢的第三方物流企業(yè)進行合作，開展業(yè)務。

　　未來面臨成本壓力

　　而由于行業(yè)門檻低、競爭激烈，飛力達未來將面臨更加激烈的競爭。

　　首先，土地資源日益稀缺，已成為物流開發(fā)商最大的困難之一。據(jù)高力國際發(fā)布的最新研究報告顯示，經濟形勢轉好，導致北京、上海等一線城市倉儲物業(yè)市場供不應求。未來，對于物流用地的爭奪，或許將變得更加激烈。

　　與公司的主要對手新寧物流(300013)一樣，飛力達目前業(yè)務同樣相對集中，且服務區(qū)域主要集中于長三角地區(qū)(其中昆山營收占比超過70%)，業(yè)務收入間接依賴于長三角地區(qū)電子信息龍頭制造企業(yè)的生產需求。而湘財證券研究所研究員劉江渝認為，從長期趨勢來看，電子信息制造基地有可能向勞動力成本較低的中西部地區(qū)和稅收政策較優(yōu)惠的其他地區(qū)發(fā)展。

　　另據(jù)飛力達招股說明書顯示，由于公司自有資金不足，目前運營的倉庫絕大部分通過租賃取得，伴隨近年來公司現(xiàn)代物流服務業(yè)務規(guī)模不斷擴大，對倉庫的需求日益增加，而今年飛力達將有16個倉儲點、11個辦公地租賃到期，這些地點多聚集在上海、江蘇一地，這部分區(qū)域租金較貴，今年續(xù)租將面臨租金漲價，營業(yè)成本增加的風險。由于利潤率低、成本增加等風險，飛力達其后期成長能力受到考驗。

　　其次，公司主要從事IT產品保稅貨物一體化供應鏈管理，業(yè)務開展受國家有關保稅倉庫管理規(guī)定及保稅區(qū)、保稅物流園區(qū)、保稅物流中心等海關特殊監(jiān)管區(qū)政策法規(guī)的管理，面臨未來相關監(jiān)管政策的變化影響公司保稅物流業(yè)務發(fā)展的政策性風險。2008年飛力達凈利潤較2007年下降4.5%，主要就是由于政策變動，導致公司所得稅稅負2008年較2007年大幅增加所致。

　　值得注意的是，招股書顯示，飛力達09年凈利潤反而在營收下降的情況下增長了787萬元，增幅接近20%。對此，飛力達的解釋說，營業(yè)成本主要來自基礎物流服務，2009年較2008年下降15.82%，主要原因是公司為應對金融危機，在2009年及時優(yōu)化基礎物流業(yè)務結構，加大成本費用管控力度;同時，國家推進各項稅費改革，以及國際油價處于相對較低水平，為公司與供方洽談，實現(xiàn)成本轉嫁創(chuàng)造了有利條件。

　　目前，稅費改革利好已過，國際上油價高企，油價上漲導致運輸成本大幅上漲，而激烈的競爭讓物流業(yè)運費難以跟上油價的漲幅，飛力達成本壓力極大。

　　行業(yè)振興蘊藏機遇

　　對飛力達來說，《物流業(yè)調整和振興規(guī)劃》細則的最終出臺和完善，或許是公司業(yè)績增長的一個轉機。

　　近日，國家發(fā)改委經濟貿易司副司長耿書海在“2011年中國物流發(fā)展報告會”上透露，經過調研，多個相關部門已將調研結果呈報國務院。該細則預計不久將公布。據(jù)悉，物流產業(yè)振興規(guī)劃細則包括物流業(yè)稅收、土地、車輛管理、改善行政管理、資源整合、技術創(chuàng)新等方面。

　　此前，鑒于物流業(yè)不容樂觀的前景，考慮物流業(yè)在經濟發(fā)展中的重要紐帶作用，2009年2月25日，國務院常務會議審議并原則通過了《物流業(yè)調整振興規(guī)劃》。2009年9月下旬，由國務院辦公廳牽頭，國家發(fā)改委、工信部、交通部以及中物聯(lián)等15個單位組成的調研組深入江蘇等地進行實地政策調研，隨后《規(guī)劃》細則進入起草過程。經過調研，中國物流與采購聯(lián)合會提出了60條相關的政策建議，并最終濃縮為40條十大方面，于去年11月提交給國家有關部門。

　　中國物流業(yè)的稅負過重，一直困擾物流企業(yè)發(fā)展。在中國物流與采購聯(lián)合會提交的細則建議中，為物流企業(yè)減稅是重要的一部分。目前，物流行業(yè)各個環(huán)節(jié)的營業(yè)稅稅率不一�，F(xiàn)行營業(yè)稅的稅目將物流業(yè)務劃分為運輸與服務兩大類：運輸類(裝卸、搬運等)的營業(yè)稅稅率為3%，服務類(倉儲、配送、代理等)的營業(yè)稅稅率卻為5%。不同環(huán)節(jié)的營業(yè)稅率不一致，不僅不利于稅收征管，也容易出現(xiàn)重復征稅，更不利于物流行業(yè)的整體發(fā)展。據(jù)悉，即將出臺的物流業(yè)調整和振興規(guī)劃細則有望統(tǒng)一稅率，減收物流業(yè)各環(huán)節(jié)的營業(yè)稅，業(yè)內人士普遍認同3%的比率。減稅，無疑將增強飛力達的盈率能力，直接增加飛力達的收入。

　　物流界流行著這樣一句話：抓住了品牌商，就抓住了制造商、供應商和消費者。近年來，飛力達大力實施服務戰(zhàn)略、品牌戰(zhàn)略、差異化戰(zhàn)略，重點培育電子商務平臺、供應鏈解決方案、信息解決方案，重點拓展兩岸四地綜合物流、貿易物流、逆向物流等領域。

　　公司自2004年開始為全球第一大筆記本電腦品牌商——宏碁提供一體化供應鏈管理服務，已成為其指定的大中華地區(qū)唯一品牌商VMI模式物流服務商。

　　目前，公司已經擁有明基、索尼、東芝等國內外品牌服務商近40家，與宏碁、聯(lián)想、華碩、索尼和愛立信五家IT制造業(yè)品牌商在華東和華南地區(qū)建立了以一體化供應鏈管理為物流服務核心的戰(zhàn)略合作關系。

　　業(yè)內人士認為，借助于已經形成的品牌優(yōu)勢和客戶關系，在IT制造業(yè)及其物流外包需求的不斷增長的趨勢下，預計未來飛力達將能保持一個相對穩(wěn)定的增長。