去年4月，作為美國最大的私募基金之一，黑石集團將在中國的首筆Pre-IPO1.9億美元放在了山東壽光農產品物流園有限公司（下稱“壽光物流園”）的“籃子”里。
一年后，2011年5月，據媒體透露，就在壽光物流園香港IPO只差“臨門一腳”時，黑石選擇撤股套現。 
　　知情人士透露，壽光物流園擬上市所組建的香港地利控股集團有限公司（下稱“地利控股”）作為壽光物流園的大股東，按照條款約定，以高于同期銀行貸款利率的利息，已完成回購黑石所持約10%股份的相關手續。
　　《中國經濟周刊》獲悉，早在2月中旬，以壽光物流園為主體的地利控股已經向香港聯交所提請上市，將在二季度香港股市IPO籌資8億～10億美元。黑石此時退出，意味著主動放棄潛在的數倍投資回報。
　　黑石集團為何決然“分手”？
　　深圳農產品蹊蹺退出
　　壽光物流園的前身是聞名全國的壽光蔬菜批發市場，始建于1984年3月，占地600多畝、年成交蔬菜40億公斤、交易額56億元，是中國最大的蔬菜集散中心、價格形成中心、信息交流中心和物流配送中心。
　　2003年7月，深圳農產品股份有限公司（下稱“深圳農產品”，000061.SZ）與山東壽光蔬菜產業集團有限公司共同組建山東壽光蔬菜批發市場有限公司。公司注冊資本1.1028億元，其中，深圳農產品出資6000萬元，出資比例54.41%，壽光市國資局出資5028萬元，占比45.59%。同年10月，壽光蔬菜批發市場投資4000萬元，建立了國內第一家蔬菜電子拍賣市場。
　　深圳農產品，是首批農業產業化國家重點龍頭企業，國內農產品流通行業首家上市公司，已初步形成了一個全國性農產品交易、物流及綜合服務平臺。
　　壽光蔬菜批發市場在深圳農產品的產業布局上無疑是一顆重要的棋子。2008年2月2日，深圳農產品發布公告稱，公司下屬山東壽光蔬菜批發市場有限公司擬在壽光地區購買土地，用于壽光蔬菜批發市場二期工程建設�！懊娣e約745畝。購買地塊將通過競拍方式取得。”
　　但2009年12月28日，深圳農產品卻發布了一份讓人不解的公告，公告稱：“鑒于難以保證山東省壽光蔬菜批發市場的正常持續經營，且繼續持有山東省壽光蔬菜批發市場有限公司股權的系統性風險較大，為回避風險且最大限度地維護公司在壽光公司的現有權益，轉讓公司所持壽光公司 54.41%股權�！惫�告顯示這些股權的估值是86539482.24 元，溢價只有44%。
　　上述公告顯示，壽光蔬菜批發市場在2008年為深圳農產品貢獻了約6100萬的收入，而凈利達3000多萬；截至2009年7月，壽光蔬菜批發市場為其貢獻的收入與凈利分別為4000萬與2000多萬，超越2008年業績幾無疑問。如此業績，使“難以保證正常持續經營”的說法讓人們頗感蹊蹺。
　　到底是什么原因讓深圳農產品在不斷盈利的狀況下選擇了退出？
一年后，2011年5月，據媒體透露，就在壽光物流園香港IPO只差“臨門一腳”時，黑石選擇撤股套現。 
　　知情人士透露，壽光物流園擬上市所組建的香港地利控股集團有限公司（下稱“地利控股”）作為壽光物流園的大股東，按照條款約定，以高于同期銀行貸款利率的利息，已完成回購黑石所持約10%股份的相關手續。
　　《中國經濟周刊》獲悉，早在2月中旬，以壽光物流園為主體的地利控股已經向香港聯交所提請上市，將在二季度香港股市IPO籌資8億～10億美元。黑石此時退出，意味著主動放棄潛在的數倍投資回報。
　　黑石集團為何決然“分手”？
　　深圳農產品蹊蹺退出
　　壽光物流園的前身是聞名全國的壽光蔬菜批發市場，始建于1984年3月，占地600多畝、年成交蔬菜40億公斤、交易額56億元，是中國最大的蔬菜集散中心、價格形成中心、信息交流中心和物流配送中心。
　　2003年7月，深圳農產品股份有限公司（下稱“深圳農產品”，000061.SZ）與山東壽光蔬菜產業集團有限公司共同組建山東壽光蔬菜批發市場有限公司。公司注冊資本1.1028億元，其中，深圳農產品出資6000萬元，出資比例54.41%，壽光市國資局出資5028萬元，占比45.59%。同年10月，壽光蔬菜批發市場投資4000萬元，建立了國內第一家蔬菜電子拍賣市場。
　　深圳農產品，是首批農業產業化國家重點龍頭企業，國內農產品流通行業首家上市公司，已初步形成了一個全國性農產品交易、物流及綜合服務平臺。
　　壽光蔬菜批發市場在深圳農產品的產業布局上無疑是一顆重要的棋子。2008年2月2日，深圳農產品發布公告稱，公司下屬山東壽光蔬菜批發市場有限公司擬在壽光地區購買土地，用于壽光蔬菜批發市場二期工程建設。“面積約745畝。購買地塊將通過競拍方式取得。”
　　但2009年12月28日，深圳農產品卻發布了一份讓人不解的公告，公告稱：“鑒于難以保證山東省壽光蔬菜批發市場的正常持續經營，且繼續持有山東省壽光蔬菜批發市場有限公司股權的系統性風險較大，為回避風險且最大限度地維護公司在壽光公司的現有權益，轉讓公司所持壽光公司 54.41%股權。”公告顯示這些股權的估值是86539482.24 元，溢價只有44%。
　　上述公告顯示，壽光蔬菜批發市場在2008年為深圳農產品貢獻了約6100萬的收入，而凈利達3000多萬；截至2009年7月，壽光蔬菜批發市場為其貢獻的收入與凈利分別為4000萬與2000多萬，超越2008年業績幾無疑問。如此業績，使“難以保證正常持續經營”的說法讓人們頗感蹊蹺。
　　到底是什么原因讓深圳農產品在不斷盈利的狀況下選擇了退出？
　據介紹，戴秀麗，1963年出生于哈爾濱，在黑龍江大學畢業后在多家媒體工作。后來，戴秀麗嫁給一名英國教師移居到了英國。1994年，戴秀麗回到內地，創辦人和商業并在香港上市，開始了她的財富三級跳。據悉，除在哈爾濱擁有人盡皆知的人和商業街以外，年銷售額50億元、號稱東北最大的哈達農產品批發市場也在戴氏的名下。另外，因擁有陜西的一支中超球隊，戴秀麗還被稱為中國職業足壇首位美女老板。 
　　英國媒體今年5月9日報道：2011年全英富豪排行榜中，戴秀麗位居女性富豪榜第7名。這是華裔女性的名字首次出現在該報的年度女性富豪榜上。
　　壽光一位不愿意透露姓名的政府工作人員告訴《中國經濟周刊》，政府方面早就感覺到原來的壽光蔬菜批發市場已經飽和，沒有擴張空間，且臟亂的面貌和不佳的管理都需改變，但最終選擇和誰合作，“壽光已經沒有發言權了�！�
　　顯然，深圳農產品退出，是因為它遇到了一個非常強大的競爭對手。
　　但壽光有人對戴系資本頗有微詞，“壽光政府本來也是有能力自己做這個事，但是沒辦法。”“物流園開業的時候，他們請的基本都是上層的領導，還請了很多大明星，壽光自己人反倒只能看著別人在自己家門口風光了�！�
　　據媒體公開報道，此后，黑石等私募股權基金（PE）主動找到壽光物流園管理層，由黑石集團牽頭，集結Capital Group Cos和華平投資、西京投資等國際PE財團與壽光物流園控股股東地利控股達成協議，在香港IPO前進行6億美元的投資。在地利控股中，香港旺益公司應處于絕對控股地位，當地政府約占股16%，而黑石牽頭的國際私募約占股30%。其中黑石注資約1.9億美元，占股約10%。
　　壽光蔬菜批發市場自此變身壽光物流園，為外資所擁有。
　　退出緣于“交易卡”模式未獲批？
　　5月13日晨5時，壽光物流園。一輛輛忙碌的運菜小車在交易大廳的門口過秤，然后刷卡走人。值班人員告訴《中國經濟周刊》，這里都是持卡交易，不用現金。
　　在業內人士看來，黑石和其他國際PE財團把壽光物流園當做了“掌上明珠”。欒元偉曾告訴媒體，黑石滿懷著一片美好愿望，試圖在獲得巨大利潤的同時，進一步探求“交易卡模式”這一創新業務。而壽光物流園同樣也是懷揣著一片期望，希望在國際私募大鱷的助陣下，順利完成IPO，繼而構建一個遍布全國的蔬菜及農產品批發物流網絡。
　　據悉，“交易卡”是壽光物流園營業之初就推出的一項創新業務。由壽光物流園與中國農業銀行(601288,股吧)合作，在銀行卡中植入交易芯片，既是銀行賬戶也是交易用卡，還能實現交易賬戶和銀行賬戶的資金互轉。
　　欒元偉在一年前接受媒體采訪時對這一電子交易模式頗為“得意”：“壽光物流園每天交易額接近億元，其中交易手續費、保證金收入和物流服務收費都將是可觀的收入來源。結算中心每天沉淀的資金就能到1億左右。下一步，還準備將交易卡改成借記卡，允許信用好的客戶透支，由物流園提供擔保。”
　　這一模式被認為是眾多私募PE最為之動心的原因所在。據悉，黑石在其與壽光物流園簽訂的參股投資協議中特別規定，如果后者在一年內未能拿到某項業務經營的經營牌照，黑石有權利退出持有的壽光物流園股權。條款中的“某項業務”被媒體解讀為“交易卡”運營牌照。
　　在業內人士看來，壽光物流園的這項金融創新業務一直沒有拿到準生證，應該是最終導致黑石退出的關鍵所在。
　　關于黑石撤股退出一事，欒元偉向本刊表示，具體內容本人無法回應。
　　“隱秘”投資者浮出
　　不過，除黑石退出外，壽光物流園上市還存在著致命傷。據知情人透露，戴系資本進入時可能忽略了還有壽光蔬菜批發市場中的央企因素，從而導致物流園至今不能上市。
　　“深圳農產品原來控股壽光蔬菜批發市場，實際里面還穿插著超過10%的中商集團的股份�！敝袊�蔬菜流通協會會長戴中久說。
　　總部位于武漢的中商集團股份有限公司（下稱“中商集團”）是一家以商貿零售業為主業的國有控股大型商業上市公司。農產品流通為其主營業務之一，該公司擁有北京八里橋農產品中心批發市場50%的股份、山東壽光蔬菜批發市場10.6%的股份以及投資在建的海南中商農產品中心市場80%的股份，在全國農產品流通特別是果菜流通領域中舉足輕重。
　　“中商集團當年向國家發改委申請在壽光參股建集團，經國家發改委批準，撥款2000多萬元給中商集團參股壽光蔬菜批發市場建設，錢投給了壽光，雖然錢沒有直接用在市場建設上，但是股份已經進入了�！贝髦芯酶嬖V《中國經濟周刊》，“地利控股一直想獨資運作壽光物流園，但進入之后才發現里面還有中商集團，這讓他們頗感被動。他們的想法是既然錢沒有用在市場建設上，那么地利控股愿意收購他們的股份�！�
　　至于“錢沒有用在市場建設上”的詳情，記者不得而知。
　　中商集團副總經理李建華告訴《中國經濟周刊》：中商集團所持股份沒變，“我們代表國家持股，怎么能隨便賣呢？”
　　“但香港方面不愿意有央企的股份，雙方意見不一，因此造成土地證問題遲遲沒法解決�！贝髦芯谜f。
　　據戴中久介紹，土地證本是批給蔬菜批發市場，但股東變了，企業名稱變了，可土地證因為股東意見不一卻沒有過戶到物流園名下，因此造成物流園遲遲無法上市。
　　“以批發市場的名義征地，以物流園的名義建設，分明就是偷梁換柱，就是把房子蓋到了我們的院子里�！北本┌死飿蜣r產品批發市場總經理趙爾烈不滿地表示，沒有土地證，“壽光物流園其實就是違章建筑�！�
　　“而土地證問題不解決，壽光物流園就沒法上市�！贝髦芯谜f。
　　截至發稿，記者與黑石聯系未果。戴中久表示：“黑石的退出無關交易卡和土地證，實際原因是目前國內對于外資并購農產品批發市場的議論很多。黑石本來就是投資公司，希望支持出資方投資物流園，但目前社會輿論壓力太大了�！�
　　外資大量并購農產品批發市場已引起了業內的擔心。
　　“哈爾濱、齊齊哈爾、長春、沈陽、成都、武漢等的大型農產品批發市場已經都被外資收購了�！壁w爾烈向《中國經濟周刊》表示。
　　Pre-IPO基金
　　是指投資于企業上市之前，或預期企業可近期上市時，其退出方式為上市后，從公開資本市場出售股票退出。