山東壽光農(nóng)產(chǎn)品物流園(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“壽光物流園”)赴香港上市的時(shí)間恐怕又將延后了,因?yàn)閲?guó)際著名PE(私人股權(quán)投資)黑石集團(tuán)決定撤出自己一年前投資的10%股權(quán),與壽光物流園分道揚(yáng)鑣。這個(gè)曾引發(fā)外界莫大猜想的國(guó)際PE謀求布局中國(guó)農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)的舉動(dòng)暫時(shí)偃旗息鼓了。 
　　曾經(jīng)的耀眼 今日的無(wú)耐
　　2010年4月,黑石協(xié)同包括Capital Group Cos和華平投資、西京投資的國(guó)際私募PE財(cái)團(tuán)與地利控股達(dá)成協(xié)議,在地利控股(以壽光農(nóng)產(chǎn)品物流園作為母體)香港IPO前進(jìn)行6億美元的投資,占后者約30%股權(quán),其中黑石注資約1.9億美元,占股約10%。
　“黑石集團(tuán)在香港地利控股集團(tuán)有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)‘地利控股’)IPO前夜退出,地利控股當(dāng)初正是以壽光物流園作為母體成立的。答案只有兩種:其一,2011年初向香港交易所提交的IPO遇到了很大的麻煩,而這個(gè)麻煩在短期之內(nèi)根本無(wú)法解決;其二,黑石集團(tuán)當(dāng)初以PE身份進(jìn)入壽光農(nóng)產(chǎn)品物流園的訴求就是一年為期,屆時(shí),無(wú)論能否實(shí)現(xiàn)IPO,它都會(huì)退出。”一位不愿具名的國(guó)內(nèi)PE界圈內(nèi)人士直言。 
　　此前,壽光農(nóng)產(chǎn)品物流園原總經(jīng)理欒元偉曾經(jīng)信心十足的對(duì)外界表示,私募進(jìn)來(lái)雖然要等上市后變現(xiàn),但如果“我們故事講得好,他們還會(huì)有一部分留下來(lái)”。但此時(shí)此刻黑石的拂袖離場(chǎng),多少也顯示出壽光農(nóng)產(chǎn)品物流園經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)了黑石某種與核心預(yù)期差距甚大的偏差,甚或很可能還存在重大的經(jīng)營(yíng)缺陷、甚至更嚴(yán)重的問(wèn)題。
　　壽光農(nóng)產(chǎn)品物流園于2011年4月推出的蔬菜價(jià)格指數(shù),實(shí)質(zhì)是一種發(fā)布機(jī)制,這一價(jià)格并非通過(guò) 激烈的競(jìng)價(jià)交易而生成;另一方面,該物流園推出的交易卡(與中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行(601288,股吧)(2.78,-0.02,-0.71%)聯(lián)合推出)類(lèi)同于銀行卡,已經(jīng)涉及到優(yōu)于借記卡的透支功能等金融創(chuàng)新手段,這已引發(fā)銀監(jiān)會(huì)等監(jiān)管部門(mén)的關(guān)注。此外,該物流園一度對(duì)大宗商品中遠(yuǎn)期交易信心滿(mǎn)滿(mǎn),但迄今為止還未實(shí)現(xiàn),也被疑為招致黑石集團(tuán)不滿(mǎn)的主要原因之一。
　　無(wú)論港股還是A股,擬上市公司一旦IPO成功,僅次于原始股的Pre- IPO式的股權(quán)投資都會(huì)賺盆滿(mǎn)缽滿(mǎn)。而此次黑石在地利控股IPO前夜選擇撤出,意味著將主動(dòng)放棄即將到手的Pre- IPO的潛在數(shù)倍投資回報(bào),而僅僅獲取略高于同期銀行貸款利率的利息收入。
　　至此,全球最大的私募基金之一的黑石集團(tuán),第一次在中國(guó)市場(chǎng)遭遇PE投資滑鐵盧。盡管它已經(jīng)將一年前投出去的1.9億美元資金悉數(shù)收回到自己的口袋,但對(duì)于首次在中國(guó)的Pre- IPO方式進(jìn)行投資的最終訴求而言,黑石卻是難言成功的。如果不是某種非常因素,黑石集團(tuán)斷不會(huì)在如此關(guān)鍵結(jié)點(diǎn)意無(wú)反顧的退出,不禁讓PE圈開(kāi)始重新審視壽光農(nóng)產(chǎn)品物流園自身經(jīng)營(yíng)能力及其發(fā)展模式。
　　核心業(yè)務(wù)模式?jīng)]有開(kāi)展起來(lái)？
　　據(jù)了解,早先完成投資之前,黑石集團(tuán)曾與地利控股約定了一項(xiàng)特殊條款。
　　該條款顯示,以一年為期限,如果在此時(shí)間段壽光物流園方面無(wú)法拿到“某項(xiàng)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)的準(zhǔn)生證”(即交易卡的銀行業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)牌照,也有說(shuō)法是商務(wù)部核準(zhǔn)的蔬菜價(jià)格指數(shù)),則黑石集團(tuán)有權(quán)退出持有的壽光物流園股權(quán)。
　　“在黑石眼里,壽光農(nóng)產(chǎn)品物流園作為被投資方,并沒(méi)有完成預(yù)定的約定任務(wù),而這一條款,在某種程度上,也構(gòu)成了羈絆后者以正常方式實(shí)現(xiàn)IPO的速度與效率�！币晃灰褟膲酃廪r(nóng)產(chǎn)品物流園離職的原管理層人士透露說(shuō)。
　　該物流園目前最大的收益來(lái)自于攤位費(fèi)和交易費(fèi),原本預(yù)期最大的收益是來(lái)自于交易卡的沉淀資金和以大宗商品中遠(yuǎn)期電子交易平臺(tái)的電子交易手續(xù)費(fèi),但后者迄今現(xiàn)金流量甚小,尤其是原本擬于2011年年初就搭建完工并正式推出的中遠(yuǎn)期電子交易平臺(tái),迄今仍是空中樓臺(tái)。
　　另?yè)?jù)可靠消息人士表示,黑石集團(tuán)當(dāng)年入股,是受到壽光農(nóng)產(chǎn)品物流園的香港大股東,即地利控股大股東香港旺益集團(tuán)的邀請(qǐng)而加入。資料顯示,旺益集團(tuán)背后是控股人和商業(yè)集團(tuán)的戴氏家族(2009年財(cái)富額據(jù)稱(chēng)超過(guò)210億元)。
　　該消息人士還表示,與國(guó)內(nèi)政界關(guān)系密切的戴氏家族之所以能夠邀得黑石入圍,也與可以快速實(shí)現(xiàn)IPO的預(yù)期有關(guān)�！昂谑�本身就是以在中國(guó)首次Pre- IPO式的交易方式在押注,這也是他們?cè)谥袊?guó)繼藍(lán)星化學(xué)公司之后的第二個(gè)重大投資。”他表示,黑石的初衷就是參與IPO,此刻突然選擇掛靴而去,那么,一定是地利控股的IPO出問(wèn)題了。