受讓標的資質優良。山綠集團主要經營主體為工業園和冷鏈物流，主要經營方式為農產品(16.30,0.47,2.97%)儲存、分揀、配送、速凍、制冷等冷鏈物流服務，工業園廠房租賃。目前主要客戶有肯德基、麥當勞、英聯、雀巢、和路雪、蒙牛等知名企業。山綠集團工業園和冷鏈物流園區位于武漢市東西湖區吳家山臺商經濟開發區吳家山農場21支溝，南臨漢江、北臨107國道，距京珠高速公路6公里，距市區10公里，距天河機場20公里，緊靠武漢市環城公路網，交通四通八達。該經濟區2010年升級為國家級經濟技術開發區，區位優勢明顯。
　　發展冷鏈物流體系意義重大。目前，我國鮮活產品物流主要是以常溫物流或自然物流形式為主，沒有形成連貫成型的冷鏈物流，存在著不合理的包裝、運輸和儲存現象，致使生鮮產品在物流過程中損失很大。非冷藏狀態下的散裝鮮活產品物流，在運輸、分銷和零售的多次裝卸搬運中增加了二次污染機會，降低了產品的新鮮度，降低了產品質量。
　　冷鏈物流體系發展空間巨大。隨著我國經濟的快速發展和居民生活水平的提高，消費者更加關注食品的安全及品質，對生鮮農副產品的生產、加工和流通提出了更高的要求。從而，促使生鮮產品物流方式發生了重大變革，使冷鏈物流急驟升溫，成為人們關注的焦點。近年來，人們對冷凍冷藏生鮮產品的認知度越來越高，迅速拉動了冷凍冷藏生鮮產品的消費。冷藏冷凍生鮮產品以每年10%的速度快速增長，冷鏈物流進入了快速增長時期。國家發改委先后出臺相關政策支持生鮮冷鏈物流的發展，同時，中百集團超市網點將進一步強化生鮮經營，以及伴隨著武漢城市經濟圈的不斷成熟發展，武漢在城市圈的區位優勢逐步顯現，生鮮冷鏈物流市場潛力巨大。
　　收購對公司具有顯著的戰略意義。大型連鎖超市向生鮮產品冷鏈物流上游延伸，通過投資興建基地或與生鮮產品經銷公司、加工企業聯合，與大規模穩定貨源和基地的鮮活產品生產商建立長期合作關系，并通過自建生鮮產品物流配送中心或采用第三方物流，向門店提供無公害蔬菜、新鮮水果、多品種配菜。這種模式具有有助于實現產品質量、加工和管理的標準化，能有效控制和減少店鋪的存貨和損耗，具有規模、質量優勢，有利于提高生鮮產品物流效率，有利于實現生鮮產品在整個物流供應鏈鏈條上都處于低溫狀態，有利于超市自創品牌，是今后較長時期內生鮮產品冷鏈物流的主流模式。公司計劃收購完成后，充分利用公司品牌效益以及優厚的供應商資源和網點渠道優勢，積極拓展第三方物流配送業務，大幅提升資產及土地的利用率，將其打造成為湖北省一流生鮮冷鏈物流企業。
　　投資建議。我們預計公司2011年、2012年的EPS分別為0.45元和0.58元，對應的動態PE分別為27倍和21倍，考慮到公司的地區龍頭地位、公司穩健的盈利能力和溫和通脹帶給超市行業的整體性集會，我們給予公司“增持”評級。
　　風險因素。1、商圈競爭激烈程度超出預期；2、公司對業態結構的戰略性調整影響中長期業績；3、公司門店培育期低于預期；4、公司跨區域門店改善程度低于預期；5、租金及人工費用攀升導致費用高于預期。