□本報記者張穎川
    一直以來，融資難、融資貴都是中小物流企業(yè)揮之不去的難題，如何有效地解決融資問題？前不久在滬深交易所發(fā)行、目前深受好評的中小企業(yè)私募債，為中小物流企業(yè)融資提供了新方向、新途徑。
    利好中小物流企業(yè)
    據(jù)了解，所謂中小企業(yè)私募債券，是指中小微型企業(yè)在中國境內(nèi)以非公開方式發(fā)行和轉(zhuǎn)讓，約定在一定期限還本付息的公司債券。是我國為緩解中小企業(yè)多、融資難和民間資本多、投資難“兩多兩難”問題，促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展而專門推出的一項(xiàng)金融創(chuàng)新舉措，主要由證券交易所進(jìn)行備案審查。
    在今年5月份，滬深交易所雙雙發(fā)布了《中小企業(yè)私募債券業(yè)務(wù)試點(diǎn)辦法》。6月份，中小企業(yè)私募債券正式發(fā)布。隨著首單中小企業(yè)私募債成功發(fā)行距今已過去3個月，截至9月20日，共有40只中小企業(yè)私募債完成發(fā)行，平均期限2.25年，發(fā)行總額37.83億元。
    就在這40只中小企業(yè)私募債券中，6月18日于深交所綜合協(xié)議交易平臺進(jìn)行轉(zhuǎn)讓的無錫高新物流中心有限公司中小企業(yè)私募債券以2.5億元的發(fā)行規(guī)模位居第一。8月份在深交所發(fā)行的武漢四方交通物流有限責(zé)任公司中小企業(yè)私募債券發(fā)行規(guī)模也達(dá)到2億元人民幣，位居其次。
    私募債券到底具有哪些特點(diǎn)和優(yōu)勢，以致備受中小物流企業(yè)青睞？
    投資市場信息咨詢機(jī)構(gòu)ChinaVen-ture投中集團(tuán)分析師李玲告訴記者，與其他債券類型相比，中小企業(yè)私募債發(fā)行門檻相對較低。凡在中國境內(nèi)注冊的符合中小企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的有限責(zé)任公司或者股份有限公司 (除金融企業(yè)與房地產(chǎn)企業(yè))都可以發(fā)行中小企業(yè)私募債，對企業(yè)凈資產(chǎn)、贏利能力、信用評級及審計等方面無硬性要求。此外，發(fā)行條款及資金使用較為靈活，對募集資金用途未作限制；發(fā)行采取備案制，審核時間較短，融資效率高。因此，中小企業(yè)私募債為中小企業(yè)提供了一條新的融資途徑。
    一直高度關(guān)注物流企業(yè)融資業(yè)務(wù)的北京法大律師事務(wù)所主任律師盧潁中也對記者表示，物流企業(yè)融資渠道狹窄，壓力較大，中小企業(yè)私募債券的推出，為中小物流企業(yè)提供一個新的融資選擇，可以在較低的條件下，獲得資金。如私募債券發(fā)行成本低、可不需要提供擔(dān)保、信息披露程度要求低等�！爸行∑髽I(yè)私募債這種快捷的融資渠道，將極大減少中小微物流企業(yè)的溝通成本和機(jī)會成本，助力中小微物流企業(yè)的成長，并將掀開非上市企業(yè)通過資本市場直接融資的全新篇章。”盧潁中說。
    為了對上述說法進(jìn)一步加以驗(yàn)證，記者采訪了曾發(fā)行中小企業(yè)私募債的無錫高新物流中心有限公司財務(wù)經(jīng)理王永剛。他告訴記者，該公司目前主要做第三方物流，自有倉庫資源不多，需要租賃更多的倉庫，所以亟須補(bǔ)充流動資金；另外，在港口方面，涉及到進(jìn)出口口岸報關(guān)業(yè)務(wù)，代客戶墊付關(guān)稅、進(jìn)口增值稅，這方面的資金需求也比較大�！耙婚_始我們也是抱著試試看的態(tài)度介入中小企業(yè)私募債融資的，沒想到，給我們帶來了巨大的驚喜。6月7日通過深交所備案之后，6月13日2.5億資金就全部到賬了，融資效率非常高，有效解決了公司資金上的難題。對于中小物流企業(yè)來說，私募債確實(shí)是一個好方式�！蓖跤绖傉f。
    尚需市場進(jìn)一步檢驗(yàn)
    “中小企業(yè)私募債作為我國資本市場的一項(xiàng)創(chuàng)新業(yè)務(wù)，對構(gòu)建我國多層次債券市場邁出了重要一步，也為中小企業(yè)開辟了新的融資渠道。不過，作為金融創(chuàng)新產(chǎn)品，中小企業(yè)私募債尚需市場的進(jìn)一步檢驗(yàn)。”李玲對記者說。
    李玲分析認(rèn)為，由于中小企業(yè)成長的不確定性以及限于規(guī)模與投資者數(shù)量而引起的信用風(fēng)險、流動性風(fēng)險等，使得中小企業(yè)私募債比公開發(fā)行債券風(fēng)險更高。同時，控制融資成本也是中小物流企業(yè)在利用私募債進(jìn)行融資過程中需要防范的風(fēng)險。受央行連續(xù)降息影響，市場利率水平有走低趨勢，而私募債一旦發(fā)行，在發(fā)行期限內(nèi)利率固定不變，企業(yè)就面臨融資成本提高的風(fēng)險。“因此，監(jiān)管部門應(yīng)不斷完善相關(guān)法律法規(guī)及監(jiān)管體系，逐步完善其運(yùn)行機(jī)制，實(shí)現(xiàn)中小企業(yè)私募債的長遠(yuǎn)健康發(fā)展。”李玲說。
    盧潁中對于中小物流企業(yè)私募債的發(fā)行也抱有一定的擔(dān)憂。在他看來，中小企業(yè)私募債目前還存在一定的局限性。如：只能向合格投資者發(fā)行，而我國所謂合格投資者是指注冊資本金要達(dá)到1000萬元以上，或者經(jīng)審計的凈資產(chǎn)在2000萬元以上的法人或投資組織；定向發(fā)行債券的流動性低，只能以協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式流通。這些，都是中小物流企業(yè)需要考慮的問題。
    對于中小企業(yè)私募債，盧潁中也同樣強(qiáng)調(diào)了成本問題。“中小企業(yè)私募債券屬于高風(fēng)險高收益品種，廣大物流企業(yè)應(yīng)關(guān)注發(fā)行私募債券的成本核算，包括發(fā)行前證券公司費(fèi)用、中介機(jī)構(gòu) （包括會計師、律師事務(wù)所）的費(fèi)用；中小企業(yè)私募債券的利率較高，一定程度上加大了企業(yè)的成本，物流企業(yè)應(yīng)提前予以關(guān)注�！北R潁中提醒道。
    而在一位分析人士看來，中小企業(yè)私募債在信息披露方面也有改善空間。該人士表示，從國外私募債的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)看，私募債也需要評級和一定程度的信息披露。目前的中小企業(yè)私募債限定了投資者數(shù)量和流通范圍，而這種設(shè)計機(jī)制會在一定程度上造成私募債流動性“天生”相對較低，進(jìn)而導(dǎo)致投資者對此債券品種歡迎度不高，增加其發(fā)行難度，限制其發(fā)展空間�！皬倪@個意義上講，如果要推動私募債做大做強(qiáng)的話，就要提高其流動性，吸引更多的投資者參與其中。而這就需要擴(kuò)大私募債信息披露的范圍和內(nèi)容。所以，建議相關(guān)監(jiān)管層應(yīng)鼓勵私募債發(fā)行主體主動向市場披露包括財報在內(nèi)的重要信息�！痹撊耸窟M(jìn)一步強(qiáng)調(diào)。