2011年航運業景氣低迷，航運公司出現大面積虧損。二級市場上，相關股票表現疲軟，估值已經跌至相當低的水平，盡管2012年上半年還看不到航運業能夠過冬的希望，但較低的估值水平讓這一行業顯示出戰略性機會。
回顧2011—大面積虧損
2011年的航運業可謂是極其慘淡。航運公司2011年業績較2010年均呈現大幅下滑，并出現大面積虧損。一方面，燃油價格飆升導致運營成本同比大幅增長；另一方面，運力過剩導致運價持續低迷。
近期A股航運公司已開始陸續發布業績預虧公告。預計2011年中國遠洋、中海集運、長航油運都將錄得大額虧損，中遠航運、招商輪船四季度將出現單季度虧損，而中海發展全年業績也將同比下滑近五成。
分季度來看，航運公司2011年盈利呈現逐季下滑的態勢。不僅單季虧損的航運公司逐季增多，同時單季虧損幅度也逐季擴大。預計2011年四季度大部分A股航運公司都將錄得不同程度的虧損。
分行業來看，干散貨運輸及油運業的盈利狀況基本符合市場預期，集運業則大幅低于預期。2010年集運業創歷史第二盈利高峰，市場預期2011年集運業景氣度延續，但遠洋航線的區域性運力過剩使得集運業2011年伊始便重歸虧損，且虧損幅度逐季擴大。
2011年航運市場持續低迷，但仍有部分航運公司并未出現虧損。一方面，期租合同的執行使部分公司的運價調整滯后于市場（如中海發展、招商輪船等）；另一方面，老舊船只的淘汰變賣以及匯兌損益，貢獻了部分非經常性損益（如中遠航運等）。
展望2012—上半年盈利下滑
2012年上半年，航運公司盈利同比將繼續下滑。對于近期航運市場出現的運價波動，我們認為均屬短期因素導致，且難以改變業績趨勢。2012年運力供給過剩局面難以有效改善，行業周期拐點仍需等待。
集裝箱市場方面，3月提價幅度將可能低于宣布計劃。春節前遠洋航線運價上漲，屬正常的季節性現象。春節后集運運價較為平穩，好于我們的預期。對于市場關注的歐線3月提價計劃，根據近期與國內外船公司及貨代的交流，我們認為提價幅度將可能低于宣布計劃。即使漲價成功，集運公司上半年業績仍將虧損，且全年運力過剩局面依舊。
干散貨運輸市場方面，BDI反彈空間有限。1月份BDI大跌創十年新低，淡季新船大量交付加劇市場運力過剩。目前BDI已企穩緩升，但考慮到目前現貨鐵礦石價格仍處于高位，且行業運力過剩嚴重，我們認為BDI反彈難以突破2000點。而近期散貨市場運價的暴跌將進一步加大中海發展等公司COA合同的年度價格談判難度。
油品運輸市場方面，運價將呈現低位震蕩。油輪期租水平自2011年四季度持續走高，源于油價走高及伊朗局勢對油運需求的短期刺激。但考慮到油運需求缺乏彈性，且運力過剩嚴重，油輪運價仍將低位震蕩。市場預期政府將可能出臺油輪建造補貼政策，以支持“國油國運”戰略實施。目前，相關政策出臺時間及補貼方式均尚不確定。我們認為預期兌現的可能性較高，且有望為油運公司帶來短期交易性機會。