隨著海南航空80億元的天量再融資日益推進，海航地產以及大新華物流的資金窘相畢露，海航集團這個快速擴張的龐然大物再度陷入了輿論的漩渦。
股權質押超60億元海航系資金鏈困局隱現
　　作為一家覆蓋航空、物流、金融、旅游、實業、基礎設施、裝備制造等領域，總資產逾2600億元的“巨無霸”，海航集團正在遭遇有史以來最為激烈的質疑風暴，而所有質疑的核心均指向于，在資金鏈條上，海航集團的高負債擴張之路是否正面臨難以為繼的局面？
　　海航集團到底缺不缺錢？從以下的案例中可窺見一斑。2012年1月29日，海航集團旗下的上市公司海南航空拋出了增發的方案，在這個方案中，海南航空擬以不低于4.19元/股的價格向不超過10名投資者發行不超過19.1億股股票，募集資金80億元用于償還60.84億元的銀行貸款及補充流動資金。方案顯示，僅在今年5月份，海南航空就將有10.19億元的銀行貸款到期。
　　公開資料顯示，截至2011年9月30日，海南航空總資產規模為769.09億元，負債總額為625.29億元，資產負債率達到81.30%，明顯高于同行業的南方航空（69.5%）和中國國航（70.9%）。在海南航空的負債構成中，短期借款達到了148.3億元，長期借款則達到了236.8億元，僅去年前三季度，海南航空的利息支出就已經達到了20.1億元，而三季報顯示，海南航空前三季度的凈利潤僅為22.78億元。
　　在海航集團的龐大產業群中，海南航空的資金窘境并非特例。據媒體報道，海航集團旗下的海航地產被曝出涉嫌違規集資。在海南省�？谑�，一個由海航地產開發的樓盤“海航國悅城”打著內部優惠的旗號變相發售，用戶支付定金后，如開盤時不愿購買，除了還本外還可以獲得高達12%的年息。而按照建設部頒發的《商品房銷售管理辦法》規定，不符合商品房銷售條件的房地產開發企業不得銷售商品房，不得向買受人收取任何預訂款性質費用。
　　除此之外，海航集團下的大新華物流業也在近期頻頻曝出散雜貨租船違約、集裝箱航線停運、船舶大規模撤單等消息。希臘VafiasGroup、卑爾根SparShip-ping等國際船東對海航集團旗下的大新華物流集體發難，稱后者拖欠、拒絕支付船租，或拖回輪船。
　　WIND統計數據顯示，僅2011年以來，在海航集團控制的上市公司渤海租賃、西安民生和九龍山中，海航集團旗下的海航資本控股有限公司、海航商業控股有限公司、上海海航大新華置業有限公司和海航置業控股（集團）有限公司就累計進行了11次股權質押，質押總股份數達到了7.9億股，按照3月1日收盤價格計算，上述被抵押的股份市值合計達到了60.37億元。
　　此前有傳聞表示，出于風險的考慮，包括建設銀行在內的多家銀行都已經停止了對海航集團的貸款，《經濟參考報》記者試圖就上述問題向海航集團求證，但截至發稿，仍未收到正式答復。
同一資產母公司賤買貴賣上市公司疑成“提款機”
　　海航集團成立于2000年1月，截至2011年年底，海航集團總資產超過2600億元，集團控制了包括渤海租賃、九龍山、易食股份、西安民生、美蘭機場（H股）、ST海建和海南航空等多家上市公司。
　　伴隨著海航集團的快速擴張，其旗下公司間的頻繁而復雜的關聯交易也越發引人注目。WIND統計數據顯示，自2008年以來，除美蘭機場外，上述上市公司總共發生了157起關聯交易，涉及金額296.3億元；而自2010年以來，上述上市公司總共發生了142起關聯交易，其中可統計的關聯交易涉及金額就達到了266億元。也就是說，對比2008年至2009年，近兩年來海航旗下上市公司關聯交易數量和金額分別驟增了847%和787%。在這些關聯交易中，甚至有一些匪夷所思的案例。
　　以北京科航大廈項目為例，2004年，海南航空向北京科航投資有限公司（科航大廈之建設公司）撥付工程款30143萬元并與科航投資公司簽署協議，聯合建設科航大廈項目工程（簡稱“科航大廈”）。到了2007年，海南航空又將科航大廈以原價30143萬元轉讓給海航集團。而到了2008年12月，海南航空卻又以17.28億元的價格向集團收購了科航大廈95%的股權。一進一出之下，海南航空因此于2008年爆出14.24億元巨虧，而海航集團業績則從巨虧轉為盈利。
　　不僅如此，由于身處資本市場的上市公司可以通過增發和配股等再融資手段籌集資金，海南航空等海航集團所控制的上市公司也儼然成為這個龐然大物的重要現金來源。2011年年底，作為上市公司的海南航空發生了大量的關聯交易，海南航空對大新華技術現金增資10億元，以6.94億元受讓天航控股持有天津航空的5億股股權，以1.30億元受讓大新華航空持有的祥鵬航空6.18%的股權，以7.12億元受讓祥鵬投資持有的祥鵬航空33.82%的股權。僅這些關聯交易，海南航空就向海航集團付出了25.36億元的現金，這對于負債高企的海南航空來說，多少顯得有些不合時宜。
　　WIND統計數據顯示，自1999年上市13年來，海南航空通過IPO、增發、配股以及可轉債發行一共募集了95.36億元的資金，但期間僅有5年分紅，分紅總額僅為3.76億元，占募集資金的比例僅為3.9%。上市13年來，海南航空復權后漲幅僅為65.97%（截至2月底），與萬科A同期846.59%漲幅相比，可以說，海南航空給投資者帶來的回報甚少，給海航集團帶來的好處卻多多。