交通運輸行業一季報：一山有四季，十里不同天。2012 年的一季度對交通運輸行業來說注定將是不平凡的一段時間，面對GDP 和CPI 雙下行、投資熱消費冷的復雜宏觀經濟形勢，交通運輸企業的季報業績給出了截然不同的成績。以港口、公路、機場為代表的基礎設施類公司的季報大多同比增長5-20%，穩定依舊；以航空、航運為代表的運輸類公司的季報則慘不忍睹，航運繼續大幅虧損、航空也面臨業績大幅下降甚至虧損的風險；由于運能瓶頸、分流等特殊原因，鐵路“三杰”的季報將同比小幅下降；受去年進出口高基數的影響，物流“三劍客”的一季報也僅是持平、略增和略降。
公路鐵路物流：受經濟放緩和成本壓力影響，季報基本與去年持平。（1）1-2月份公路重點公司路費收入平均增速約為3%、車流量平均增速約為8%。我們預計重點公司一季度業績平均增速為3%左右。其中，寧滬與深高速增速最高（山東高速由于去年下半年資產注入數據不可比），同比增速超過6%。（2）由于去年年底電價上調7.4%以及鐵道部要求今年上調鐵路職工待遇（預計在20%左右），鐵路行業一季度面臨較大的成本壓力。綜合考慮分流以及成本上升因素后，我們預計廣深鐵路一季度業績將下滑5%。1-2 月份大秦線運量同比增長1.7%，預計大秦鐵路一季度業績也將比去年略降。鐵龍物流受沙鲅線運量下降、地產及客運業務萎縮的影響，一季報利潤將下滑5-10%左右。
航空機場：供需、油價、升值等多重變化下航空業一季報業績將大幅下降。（1）經營數據顯示1-2 月航空客運基本處于供求平衡，三大航客座率和票價將同比持平或略有下降，運力從緊張恢復至正常增長是供需關系發生變化的主因；貨運業務則仍供過于求，運力嚴重過剩和出口需求不景氣并存。另外兩個影響航空業利潤的重要因素是同比上漲15%的油價和幾乎沒有升值的人民幣匯率，分別導致成本上升和匯兌收益銳減。因此我們判斷三大航一季報同比將大幅下降30%-50%，下降幅度從小到大排序分別為南航、東航、國航。（2）一季度主要機場的起降架次和旅客吞吐量同比增長5-10%，因此機場行業的一季報將保持穩定增長，幅度在5-20%之間。
航運港口：業績探底，期待二、三季度貨量恢復帶來的航運港口業績提升。（1）散貨港口及綜合型港口平穩增長，華北散貨港口及上港集團增幅均在5%-20%之間；華南集裝箱碼頭由于貨量不足業績下滑，深赤灣預計1 季度業績下滑15%。（2）雖然班輪運價歐洲航線自700 美元提價至3 月底的1400 美元，但我們預計提價影響并未能完全反映在業績中；預計中海集運仍將虧損8.8 億元。
從全年來看，由于揮之不去的供給過剩壓力和高位燃油價格，預計全年扭虧為盈的概率仍然較小。（3）一季度BDI 均值867 點，并在2 月初創出歷史新低；未來2 年仍將是供給過剩的格局。我們預計中國遠洋1 季度虧損16.4 億元，同比虧損擴大；中海發展預計同比下滑75%；中遠航運首季盈虧平衡。