NO.1:道指下行 商品市場(chǎng)進(jìn)入空頭格局
    從美股方面來(lái)看，道指前期創(chuàng)新高之后，在一系列不如預(yù)期的數(shù)據(jù)面前，市場(chǎng)信心逐步減弱，美國(guó)國(guó)內(nèi)資金重新開始向國(guó)際市場(chǎng)布局，導(dǎo)致股市的回落及美元的弱勢(shì)。可以看到，銅價(jià)的破位與美股的回落表現(xiàn)出較強(qiáng)的同步性。
    從CRB指數(shù)近期表現(xiàn)看，在美國(guó)非農(nóng)數(shù)據(jù)壓力和對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂下，原油價(jià)格和銅等其他大宗商品出現(xiàn)普遍下滑（農(nóng)產(chǎn)品例外）。美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)壓力較大，美國(guó)4月7日當(dāng)周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)上升1.3萬(wàn)人，至38.0萬(wàn)人，預(yù)期為35.5萬(wàn)。同時(shí)，3月非農(nóng)就業(yè)增幅也創(chuàng)下2011年10月來(lái)最小增長(zhǎng)。市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的持續(xù)性存疑，資本市場(chǎng)反應(yīng)強(qiáng)烈，這一數(shù)據(jù)也成為許多期貨品種破位的誘因。可以看到，CRB指數(shù)目前跌破了紅線支撐位，開始向300點(diǎn)靠近。這也成為整體大宗商品形成空頭市場(chǎng)的一個(gè)明顯跡象。
NO.2:新興經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)分化 中國(guó)經(jīng)濟(jì)堪憂
    新興經(jīng)濟(jì)體出現(xiàn)分化，中國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩引人關(guān)注。4月12日公布的調(diào)查顯示，因?yàn)橹圃鞓I(yè)反彈且服務(wù)業(yè)加速成長(zhǎng)，新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體今年第一季度的成長(zhǎng)速度創(chuàng)下3個(gè)季度以來(lái)的最快增速。
    不過，中國(guó)的增長(zhǎng)速度放緩。匯豐考察了16個(gè)新興經(jīng)濟(jì)體。根據(jù)21個(gè)服務(wù)業(yè)與制造業(yè)領(lǐng)域所編纂的采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（PMI）顯示，今年第一季度PMI升至53.4%，不但高于2011年第四季度的52.4%，距離50%的榮枯界限也更遠(yuǎn)了一步。
    數(shù)據(jù)表明，與去年第三和第四季度相比，今年第一季度的企業(yè)和服務(wù)業(yè)活動(dòng)加速成長(zhǎng)，略見改善。但數(shù)據(jù)仍然低于長(zhǎng)期趨勢(shì)水準(zhǔn)，還稱不上恢復(fù)正常。主要原因是中國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩?fù)侠哿酥圃鞓I(yè)整體。
    而中國(guó)的PMI數(shù)據(jù)則出現(xiàn)了一定的分歧。中物聯(lián)最新公布的2012年3月官方PMI為53.1%，繼續(xù)位于臨界點(diǎn)以上。而匯豐PMI終值則為48.3%，顯示制造業(yè)連續(xù)第5個(gè)月環(huán)比放緩。
    兩個(gè)數(shù)據(jù)再次“打架”，可能的原因是由于數(shù)據(jù)來(lái)源有所不同。一般認(rèn)為，匯豐PMI中小企業(yè)所占權(quán)重較大，中物聯(lián)PMI國(guó)有大型制造企業(yè)所占比重較大。
    對(duì)此，數(shù)據(jù)的解讀是略顯負(fù)面，印證了在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)狀況之下，占企業(yè)數(shù)量比重非常大的中小企業(yè)的生存壓力仍然較大。同時(shí)也意味著工業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)的減弱跡象，對(duì)商品市場(chǎng)形成較為不利的影響。
NO.3:進(jìn)口與庫(kù)存水平較高
    雖然目前銅內(nèi)外套利窗口依舊關(guān)閉，但國(guó)內(nèi)銅進(jìn)口仍然強(qiáng)勁。
    據(jù)中國(guó)海關(guān)總署4月10日發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)2012年3月末，鍛造銅及銅材進(jìn)口462182噸，環(huán)比減少4.6%。此前，在2月份進(jìn)口大增17.1%至484569噸，達(dá)到歷史第二高水平。前3個(gè)月累計(jì)進(jìn)口量仍然呈現(xiàn)偏高水準(zhǔn)。
    貿(mào)易商稱，國(guó)內(nèi)需求疲弱已促使進(jìn)口商將部分原定于3月到貨的合同精煉銅裝船推遲至6~7月。在1月春節(jié)假期過后，國(guó)內(nèi)銅需求保持清淡，令那些原本預(yù)計(jì)消費(fèi)量將在3月底至5月期間增加的進(jìn)口商感到失望。
    同時(shí)，中國(guó)的銅庫(kù)存相當(dāng)高，交易所庫(kù)存加社會(huì)庫(kù)存可能超過80萬(wàn)噸水平。這進(jìn)一步打擊了現(xiàn)貨市場(chǎng)的多頭人氣，現(xiàn)貨商樂觀情緒有所消退。
    對(duì)于銅庫(kù)存由國(guó)外向國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)移的明顯趨勢(shì)，市場(chǎng)普遍認(rèn)為，可能與融資銅相關(guān)度較高。進(jìn)口的實(shí)物銅中，一直受市場(chǎng)關(guān)注的銅貿(mào)易融資仍占據(jù)了很大的比重（市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)在一半以上），并未因貨幣環(huán)境的逐步寬松而出現(xiàn)明顯減少。
    而從今年1月下旬開始，內(nèi)外銅套利窗口關(guān)閉，進(jìn)口銅虧損始終維持在3000元/噸一線。大量進(jìn)口銅滯留保稅庫(kù)，使得上海保稅區(qū)銅庫(kù)存3月底超過50萬(wàn)噸。
    由于銀行審慎對(duì)待遠(yuǎn)期信用證開具，海運(yùn)提單更易開具信用證，融資需求使得進(jìn)口銅月內(nèi)依舊大量到港，加重了國(guó)內(nèi)銅價(jià)的下行壓力。