2012年1季報:

　　2012年1季度實現營業收入193.24億元,同比增長6.4%;營業成本172.47億元,同比增長13.0%,實現凈利潤2.66億元,合每股收益0.02元,同比大幅下滑73.7%,符合我們的預期。

　　負面:

　　主營業務利潤率下滑4ppt。裸票價和客座率雙降拉低收入,油價上升和升值放緩拉高成本。

　　發展趨勢:

　　日線強勁復蘇、美線趨勢向好,二季度業績環比領跑三大航。目前公司的日本線已恢復至2010年的高點水平,受需求推動,公司計劃繼續增加航班,去年3月發生的日本地震嚴重影響2季度的商務需求及后續季度的旅游需求,低基數疊加自然增長;受美國經濟溫和復蘇及美國簽證放松等影響,美線需求旺盛,預計未來票價有望同比上漲�？紤]東北亞和北美航線占公司國際線比重的50%,及日本航線較高的盈利能力,我們認為公司二季度業績環比將領跑三大航。

　　運力調整契合市場熱點。公司今年新增運力主要投放國內,且是北京南苑、昆明和西安三大主力樞紐,繼續強化當地市場的影響力;國際投放謹慎且調整結構,增投需求較好的日本、北美航線,減投競爭激烈的東南亞航線。

　　增值稅改革增厚業績。預計對業績有小幅增厚。

　　低成本公司值得期待。在香港籌建的合資低成本公司,有利于穩住東南亞市場份額,又經受其它低成本公司的沖擊。

　　估值與建議:

　　東方航空的股價對應2012年和2013年的市凈率分別是1.9和1.5x,公司估值位于低位,全年運力分布符合市場需求,國際線的強勁復蘇和京滬線的低基數,確保業績環比改善最為顯著,但國內需求暫未見改善,因此僅上調至“審慎推薦”。

　　風險:

　　國際油價大幅上升。