5月18日至20日，國(guó)務(wù)院總理溫家寶在湖北考察并召開六省經(jīng)濟(jì)形勢(shì)座談會(huì)時(shí)強(qiáng)調(diào)，要“堅(jiān)持實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，把穩(wěn)增長(zhǎng)放在更加重要的位置”，政策放松信號(hào)進(jìn)一步增強(qiáng)。受政策刺激影響，本周前兩個(gè)交易日市場(chǎng)走強(qiáng)，與刺激性政策聯(lián)系較為緊密的建筑建材、機(jī)械、房地產(chǎn)等周期性板塊領(lǐng)漲A股。 
　　我們認(rèn)為，實(shí)現(xiàn)“穩(wěn)增長(zhǎng)”調(diào)控目標(biāo)的關(guān)鍵還是要看積極財(cái)政政策。由于今年可動(dòng)用的赤字規(guī)模較大，因此未來(lái)積極財(cái)政的潛在空間依然較大。而積極財(cái)政的著力點(diǎn)可能集中在基建、節(jié)能環(huán)保、綠色消費(fèi)和物流四大領(lǐng)域。市場(chǎng)經(jīng)過短期震蕩后，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)仍然活躍，繼續(xù)看好藍(lán)籌股，包括汽車、機(jī)械、房地產(chǎn)、金融以及政策推動(dòng)下的環(huán)保與物流板塊。
　　積極財(cái)政成為
　　“穩(wěn)增長(zhǎng)”的核心政策變量
　　4月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)大幅低于預(yù)期后，政策加速向“穩(wěn)增長(zhǎng)”傾斜。從降準(zhǔn)到節(jié)能惠民消費(fèi)刺激政策的出臺(tái)，再到上周末溫總理的“把穩(wěn)增長(zhǎng)放在更加重要的位置”的講話，越來(lái)越多的信號(hào)表明，“穩(wěn)增長(zhǎng)”已經(jīng)成為當(dāng)前我國(guó)政府調(diào)控政策的首要目標(biāo)。而在財(cái)政和貨幣兩大政策工具中，積極財(cái)政政策的重要性日益凸顯。
　　在經(jīng)濟(jì)下行過程中，積極財(cái)政政策對(duì)于穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要性顯而易見。但是，由于4月財(cái)政數(shù)據(jù)大幅低于預(yù)期，積極財(cái)政政策能否持續(xù)，成為市場(chǎng)焦點(diǎn)。4月全國(guó)財(cái)政收入10774億元，同比增長(zhǎng)6.9%，增速較上月大幅下降近12個(gè)百分點(diǎn)，較去年同期回落20.3個(gè)百分點(diǎn)。與財(cái)政收入增速大幅下滑相似，支出增速也迅速回調(diào)。4月份，全國(guó)財(cái)政支出7885億元，同比增長(zhǎng)8%，與上月比較回調(diào)幅度較大。
　　積極財(cái)政潛在空間依然較大
　　我們認(rèn)為，未來(lái)財(cái)政政策潛在空間較大，積極財(cái)政有望持續(xù)，從而為實(shí)現(xiàn)“穩(wěn)增長(zhǎng)”宏觀調(diào)控目標(biāo)保駕護(hù)航。
　　首先，今年可動(dòng)用的赤字財(cái)政規(guī)模較大。從表面上看，2012年計(jì)劃安排的預(yù)算赤字規(guī)模為8000億元，較上年縮減了500億元，但實(shí)際上，加上從中央預(yù)算穩(wěn)定調(diào)節(jié)基金調(diào)入2700億元后，今年實(shí)際安排的赤字規(guī)模達(dá)到10700億元，與上年的5190億元公共財(cái)政赤字相比，擴(kuò)大了一倍多。
　　其次，發(fā)改委項(xiàng)目審批加快，央行信貸漸進(jìn)寬松，積極財(cái)政有望延續(xù)。近期，發(fā)改委項(xiàng)目審批速度加快，政府層面提速投資以穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的意圖日趨明顯。根據(jù)發(fā)改委網(wǎng)站顯示，截至5月11日，今年以來(lái)國(guó)家發(fā)改委審批項(xiàng)目共計(jì)847個(gè)，而去年同期僅390個(gè)，是去年同期水平的2.17倍。
　　我們認(rèn)為，隨著地方政府換屆結(jié)束，來(lái)自地方政府的投資熱情將會(huì)逐漸高漲。而中央出于當(dāng)前“穩(wěn)增長(zhǎng)”的政策目標(biāo)需求出發(fā)，正在加快項(xiàng)目審批和放松信貸，這為加快地方投資提供了有利條件，積極財(cái)政有望延續(xù)。
　　積極財(cái)政四大著力點(diǎn)
　　我們認(rèn)為，以“穩(wěn)增長(zhǎng)”為首要目標(biāo)的積極財(cái)政政策將立足于擴(kuò)大內(nèi)需要求，首先是穩(wěn)定投資，其次是刺激消費(fèi)。其著力點(diǎn)可能主要集中在四個(gè)領(lǐng)域：
　　其一，提振基建投資，資金政策準(zhǔn)備就緒。提振基建投資有望成為未來(lái)積極財(cái)政政策的第一個(gè)著力點(diǎn)。我們注意到，發(fā)改委正在加快交通基礎(chǔ)設(shè)施審批，部分高速公路網(wǎng)、機(jī)場(chǎng)和軌道交通項(xiàng)目獲得集中審批通過，但新建鐵路項(xiàng)目審批仍然懸而未決。從區(qū)域來(lái)看，明顯傾向于中西部地區(qū)。
　　我們預(yù)計(jì)，以基建投資為主的固定資產(chǎn)投資速度和力度將加大加快，新建鐵路項(xiàng)目將于近期開工，在建續(xù)建項(xiàng)目也將陸續(xù)復(fù)工，鐵道部能夠完成今年4000億元的投資。由于去年鐵路投資前高后低，因此今年下半年鐵路投資增速有望由負(fù)轉(zhuǎn)正。提振基建投資將成為未來(lái)穩(wěn)定投資的重要力量。
　　其二，加快節(jié)能環(huán)保投資。近期以來(lái)，關(guān)于加快節(jié)能環(huán)保建設(shè)的政策和高層言論層出不窮。前不久中國(guó)副總理李克強(qiáng)在布魯塞爾訪問時(shí)即表示，“十二五”期間，中國(guó)環(huán)保累計(jì)投入要超過5萬(wàn)億人民幣，節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域的潛力巨大。我們認(rèn)為，未來(lái)政府在節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域的投資很可能加快。
　　其三，以重啟節(jié)能家電補(bǔ)貼為代表刺激綠色消費(fèi)。
　　16日國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議研究確定促進(jìn)節(jié)能家電等產(chǎn)品消費(fèi)的政策措施，決定安排財(cái)政補(bǔ)貼265億元，啟動(dòng)推廣符合節(jié)能標(biāo)準(zhǔn)的空調(diào)、平板電視、電冰箱、洗衣機(jī)和熱水器，推廣期限暫定一年;安排22億元支持推廣節(jié)能燈和LED燈;安排60億元支持推廣1.6升及以下排量節(jié)能汽車;安排16億元支持推廣高效電機(jī)。據(jù)估算，一年內(nèi)家電補(bǔ)貼可以撬動(dòng)超過兩千億的家電消費(fèi)，僅5月份預(yù)計(jì)乘用車銷量增速有望達(dá)到15%，狹義乘用車18%。本次消費(fèi)政策亮點(diǎn)在于：僅以高效家電和節(jié)能汽車為補(bǔ)貼對(duì)象，對(duì)于一般電器并無(wú)優(yōu)惠，旨在通過政策刺激引導(dǎo)綠色消費(fèi)，促進(jìn)企業(yè)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，加快落后產(chǎn)品淘汰。
　　其四，打通商品流通全環(huán)節(jié)，解決抑制消費(fèi)的深層原因。當(dāng)前商品流通環(huán)節(jié)不暢是抬高物價(jià)水平，抑制消費(fèi)能力的重要原因。首先，我國(guó)長(zhǎng)期以來(lái)“重制造、輕流通”的政策導(dǎo)向，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)流通業(yè)的發(fā)展受限。其次，高額的流通費(fèi)用擠壓了相關(guān)行業(yè)的利潤(rùn)。減輕流通成本，打通流通體系可以在短期內(nèi)降低消費(fèi)價(jià)格，進(jìn)一步推動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。
　　我們預(yù)計(jì)，第二次全國(guó)流通工作會(huì)議將于5月底六月初召開。本次會(huì)議作為流通領(lǐng)域自改革開放以來(lái)級(jí)別最高的會(huì)議，其主旨不僅需要解決流通領(lǐng)域低效率、高成本的現(xiàn)實(shí)問題，更要將流通領(lǐng)域作為切入點(diǎn)和突破口，打通生產(chǎn)與消費(fèi)之間的桎梏，從根本上提高全民消費(fèi)水平。