自6月初至今，交通銀行、華夏銀行、深發(fā)展A、浦發(fā)銀行股價相繼跌破了機(jī)構(gòu)資產(chǎn)，其余12家上市銀行股價尚未“破凈”，但也岌岌可危。
    截至目前，兩市16只銀行股平均市凈率只有1.1倍左右。其中，排在前三位的為工商銀行、寧波銀行和招商銀行，市凈率分別只有1.42倍、1.36倍和1.32倍。而北京銀行、興業(yè)銀行、光大銀行等，市凈率則分別只有1.05倍、1.09倍和1.09倍，都已瀕臨“破凈”。
    凈資產(chǎn)可謂是一只股票的成本。當(dāng)銀行股幾乎已是成本價或低于成本價甩賣，對市場而言，是否意味著“撿皮夾子”的投資時機(jī)到了？
集體“破凈”的尷尬
    回看業(yè)績，銀行曾讓其他行業(yè)“羨慕嫉妒恨”。據(jù)中國銀監(jiān)會統(tǒng)計，我國商業(yè)銀行2011年凈利潤高達(dá)2.65萬億元，創(chuàng)歷史新高。16家上市銀行2011年凈利潤仍然保持高速增長，其凈利潤接近9000億元，凈利潤增速普遍保持在25%以上的高速增長。然而，就是這樣業(yè)績“蒸蒸日上”的行業(yè)，現(xiàn)在卻面臨著集體“破凈”的尷尬。
    目前，銀行股平均市凈率只有1.1倍左右，銀行股從未這樣便宜過。從歷史數(shù)據(jù)看，銀行股可謂是達(dá)到了“白菜價”的水平。事實上，便宜的背后，其估值包含了市場的悲觀預(yù)期。
買還是不買
    在宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩的背景下，市場對銀行業(yè)業(yè)績增速放緩的預(yù)期，是導(dǎo)致銀行股股價委靡不振的重要原因。目前，中國的銀行業(yè)主要利潤來源依舊是貸款利息凈收入。在GDP增速放緩和貨幣政策相對穩(wěn)健的背景下，銀行業(yè)很難維持前兩年的超高業(yè)績增速。尤其是我國已經(jīng)進(jìn)入降息周期，而中國人民銀行卻放大了存貸款利率浮動區(qū)間，從而縮小了銀行的利差空間，開啟了利率市場化的閘門，這對銀行是絕對的利空。光大證券預(yù)計，2012年銀行業(yè)贏利增速將放緩至19%。
    影響銀行股估值的另一個因素，是行業(yè)近年陷入的一個怪圈：不斷圈錢。許多銀行信誓旦旦說，這一次融資后可以滿足未來幾年的資金需求，然后不久會再次拋出巨額再融資計劃。然而，市場的現(xiàn)實是，交通銀行560多億元A+H定向增發(fā)方案獲股東大會批準(zhǔn)；招商銀行總額不超過350億元A+H配股方案也獲證監(jiān)會通過；剛剛完成H股配售的民生銀行，仍有不超過200億元的A股可轉(zhuǎn)債發(fā)行計劃待證監(jiān)會審批，等等。銀行股巨額再融資，無疑成為壓垮投資信心的最后一根稻草。
滬深大盤是否見底
    銀行股的“破凈”，對滬深兩市大盤而言，是否意味著底部的到來？
    事實上，不只是銀行股，在A股市場中，股價賤過“白菜價”的個股比比皆是。中國石油從每股48元高價回落，目前已不足10元，創(chuàng)歷史新低。中國石化、中國聯(lián)通等也接連創(chuàng)出年內(nèi)最低股價。
    從整體市場看，雖然當(dāng)前滬綜指的點位，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于2005年6月歷史大底時的998點，也遠(yuǎn)在2008年底部1664點之上。但市場的估值水平卻已降至“冰點”，滬深300成分股平均估值水平更是創(chuàng)7年新低。
    但是，便宜不等于有價值，對兩市大盤而言，底部到來未必預(yù)示著投資機(jī)會。申銀萬國有關(guān)分析師認(rèn)為，一方面，在產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)不斷套現(xiàn)，新的IPO又不斷涌入的情況下，A股市場流動性緊張，導(dǎo)致大盤持續(xù)下跌。
    另一方面，銀行股跌勢猛烈，本身就隱含了市場對經(jīng)濟(jì)下滑的擔(dān)憂。在上述分析師看來，短期銀行股還有繼續(xù)下跌的可能。只是銀行股目前估值已經(jīng)很低，下跌空間不大。
    反過來，長期考量，只
    要經(jīng)濟(jì)不出現(xiàn)大的系
    統(tǒng)性風(fēng)險，銀行股
    還是有配置價
    值的。
    今年
    來，管理
    層采取了
    一系列完善
    市場制度的
    措施，如新股
    發(fā)行制度改革、退
    市制度的出臺、A股交易費用的降低，以及引入長期投資資金。這些對市場而言，都是長期的利好。只要市場在引資和融資上能夠較好平衡，利好效應(yīng)就會逐漸顯現(xiàn)，信心回暖帶動股指回升。
    另外，目前市場信心不足，投資者情緒比較悲觀。銀行股在“便宜”了很長時間后，仍繼續(xù)跌價，表明其投資價值尚未得到市場認(rèn)可。
    也有業(yè)內(nèi)人士指出，當(dāng)前銀行股“破凈”其實也有一個問題：銀行股凈資產(chǎn)原本是否被虛增存在很多“泡沫”？一切還有待時間來檢驗。 （張小樂 蔣婭婭）