行業景氣度持續下滑 
　　1Q12季報顯示，國內上市航空公司業績受高油價及人民幣升值放緩影響，維持同比下滑局面。行業整體收入小幅提升11%，而毛利潤同比下滑15%，凈利潤更因匯兌收益的萎縮而大幅回落76%。行業景氣下行趨勢尚未得到根本轉變。
　　航空需求長期增長趨勢未變
　　我們認為未來3-5年受經濟增速放緩影響，我國航空客運需求增速將告別過去十年的快速增長期，但居民可支配收入提升及出行消費方式的轉變將使其保持平穩增長。
　　下半年經濟復蘇將帶動需求回暖
　　我國經濟增長自2010年中期開始逐步放緩，至1Q12GDP單季同比增速已下滑至8.1%，為金融危機以來最低水平。5月份經濟數據中CPI、工業增加值增速、5月新增信貸額、M2增速等指標均釋放出積極信號。我們認為若上述經濟復蘇信號在之后幾個月得以持續，我國經濟在下半年見底回升概率較大。
　　今年旺季特征將更為明顯
　　前4個月國際航線客運周轉量累計增速達13%，較國內航線高近2個百分點。其中既有南航等公司大力拓展國際航線帶來的增連也有美國等地放松對華簽證等因素影響。從目前網絡訂票情況來看，7、8月份國際航線增速較今年二季度淡季出現明顯增長，熱門航線定座率極高。今年國際航線的增長勢頭將在三季度得到延續。
　　整體來看，上半年經濟疲軟拖累了淡季航空客運的需求，使得今年的淡旺季差異異常明顯。我們認為淡旺季航空消費群體結構性差異顯著，即將到來的三季度仍將延續歷年的旺季效應。