5月17日，重慶民生輪船股份有限公司（民生輪船）招股說明書申報稿在中國證監會網站預披露。公司擬發行6850萬股，計劃于上交所上市，擬募資5.42億元，用于船舶、集卡拖車與集裝箱購置項目。如果順利過會，這將是后金融危機時代，中國首家通過正常渠道上市的航運企業（不包括渤海輪渡），也是第一家申請上市的港航合資股份公司。
然而，這次IPO一開始就不順利。在招股說明書披露后不久，有媒體曝出，民生輪船IPO存在“最近三年內實際控制人發生變更、被刻意隱去的股權交易、招股說明書現大面積低級錯誤以及募投資金恐打水漂”等一系列問題。
某業內人士表示，民生輪船這次上市非常倉促，其在2009年12月才由民生實業集團和上港集團分別以80%和20%的股份共同出資組建，2010年12月，民生實業集團實際控制人由盧國紀變更為重慶市國資委，6個月后，中國證監會接受了民生輪船的上市申請。由此可見，民生輪船從股份公司組建到大規模的股權及實際控制人變更都是在上市前的兩年內完成的，時間之短實為罕見。
華寶證券一位分析師向記者表示，目前中國資本市場低迷，認購積極性不高，并不是上市融資的最好時機，許多上市企業在這個時候都推遲了IPO計劃，民生輪船選擇在這個時間點倉促上市可能是因為其現金流緊張，亟需上市融資補充。
神速上市
相比于歷時5年仍在等待中國證監會反饋的秦皇島港，民生輪船的上市計劃顯得順風順水。據此前媒體報道，民生輪船的上市計劃始于2009年，同年12月22日，民生實業集團和上港集團分別以80%和20%的股份共同出資組建民生輪船，注冊總股本2.05億股。其中，民生實業集團持1.64億股；上港集團持4100萬股。民生輪船組建后，陸續把此前民生實業集團旗下的民生國際貨物運輸代理公司、民生物流公司、民生國際船舶代理公司、民生國際集裝箱運輸公司等經營性資本注入旗下，加之此后新成立的重慶民生保稅倉儲公司，民生輪船總資本達14億元。2009年12月25日，完成股權和業務分配后的民生輪船向中國證監會提交了上市申請。
在經過一年半的溝通后，2011年6月28日，中國證監會接受了民生輪船的上市申請，并在8月8日舉行企業見面會。民生輪船副總經理吳小華在會后表示：“集團旗下的實業都已注入民生輪船準備上市。現在除了合資的物流公司外，其它都是投資性業務。”他還介紹說：“目前民生輪船上市募集資金額還沒有最終確定，具體要看價格和市場等情況，預計將募集10億元。這筆募集資金將被用于建造在長江上運營的滾裝船、集裝箱船以及部分海船等。”
5月17日，中國證監會發審委對民生輪船IPO正式進行審核，并預披露。按照程序，一個月后中國證監會發審會將過會，兩年半的上市路也接近尾聲。民生輪船在招股說明書中表示，如果公司順利過會上市，將為公司綜合化發展提供更為廣闊的空間。
相關業內人士則認為，民生輪船從股份公司組建到預披露僅兩年多時間，這在近年的IPO案例中實屬神速，這除與民生輪船相關股權方的背景以及上市團隊的高效率有關外，也與國家大力發展長江黃金水道，解決西部物流問題相關。
招股書現低級錯誤
神速上市雖然能為民生輪船在漫長的審核排隊中占盡先機，但準備時間的壓縮也使其上市流程出現了種種紕漏。
根據此前媒體報道，對于整個IPO審核環境至關重要的招股說明書，民生輪船卻連連出現低級錯誤。一是數據不清。招股說明書107頁顯示，在航運業周期性特征中，代表紅線和藍線的解釋內容為模糊字跡，無法辨認。二是出現亂碼。招股說明書128頁和132頁，分別出現“客戶”，“公司”，“接受客戶委托”等字樣的亂碼。三是出現空白圖表。招股說明書132頁中出口、進口集裝箱運輸的圖表為空白，招股說明書137頁的船舶代理的業務流程顯示也為空白。
一位券商分析師表示，對于準備上市的企業，由于審核環節主要圍繞招股說明書，其重要性自然不言而喻。雖然招股說明書烏龍事件層出不窮，但主要都是由于上市公司避重就輕或刻意隱瞞一些事件和數據，出現這樣的低級錯誤還是非常少見的，這也可以從另一個側面說明民生輪船上市之倉促，相關人員準備不足。
大同證券IPO投資顧問劉云峰表示，出現大面積的低級錯誤，說明公司在日常管理中要求不夠嚴格，相關工作人員做事不認真。烏龍事件嚴重降低了招股說明書的嚴肅性，招股說明書的公信力也因此受到市場質疑，對于公司形象的影響顯而易見，應該把招股說明書質量責任落實到人，盡量避免低級錯誤的出現。
記者就此事聯系民生輪船，公司人員表示，他們已經知道招股說明書出現錯誤，那是公司員工在印刷排版時出現了問題，已向領導匯報過，與中國證監會也有溝通，具體怎么處理，什么時候修改，公司還在研究中。
上市前國有化
根據招股說明書，民生輪船的主要股東共兩家，民生實業集團作為母公司合計持有民生輪船16400萬股，占發行前股本總額的80%，為控股股東。另外，上港集團2009年8月以現金11173.07萬元增資入股民生輪船，目前合計持有4100萬股，占公司發行前股本總額的20%。
然而令人驚訝的是，在民生輪船上市前夕，88歲的公司創始人盧國紀作出了與其父盧作孚當年一樣的舉動，將盧氏家族持有的民生實業集團（民生輪船母公司）所有股權交給國家。
招股說明書第6頁稱，2010年初，盧國紀提出將盧氏家族（盧國紀、盧曉鐘父子）持有的民生實業集團70%股權捐贈國家，剩余30%股權所產生的收益全部捐贈給新設立的重慶市盧作孚教育基金會。經重慶市政府同意，該股權捐贈事宜于2010年12月8日實施完畢，民生實業集團的股東變更為：重慶市國資委下屬全資子公司盧作孚股權管理公司持股70%，盧國紀持股24%，盧曉鐘持股6%。
為何在上市前，盧氏家族要放棄大好的資產變現機會，轉而將其變為國企呢？民生輪船董秘陳曉東表示：“民生輪船的情況比較復雜，有些事情這么做是有歷史原因的，盧國紀作出這個決定，外人很難理解，但是公司上下都很清楚�！�
陳曉東所說的歷史原因源自新中國成立后不久。據了解，民生輪船的前身民生公司是由曾被譽為“中國船王”的盧作孚于1925年創建，曾在1938年抗日戰爭中搶運了大量人員和戰略物資，為抗日戰爭做出了不朽的貢獻。1952年2月盧作孚離世，留下一份遺囑，其中第二點就是“民生公司股票交給國家”。1988年，61歲高齡的盧作孚之子盧國紀子承父志，重新創辦民生輪船。
有了這個歷史背景，盧氏家族將民生輪船贈予國家也就不難理解，也令人敬佩。然而從資本運作角度來說，民生輪船國有化卻存在一些問題。
陳曉東表示，當時重慶市政府接到盧國紀的這一請求也很為難，重慶市市長黃奇帆認為直接持股不妥當，因為民生輪船是民營企業，政府也會有壓力，繼而令重慶國資委設立盧作孚股權基金管理公司，接受盧氏后人70%的股權贈予；剩余30%的股權，通過設立重慶盧作孚教育基金會，以承接剩余30%股權產生的所有收益。
在上市方面，中國證監會的發行條件中有“最近三年內實際控制人沒有發生變更”的規定。而民生實業集團的控股股東變更，直接導致了民生輪船最近三年內實際控制人發生變更。然而民生輪船表示，公司已經就此獲得了相關的豁免，這不會成為本次發行的障礙。
有業內相關人士表示，除去盧氏家族的歷史遺愿和資本市場的條條框框，民生輪船的國有化對公司來說實則利大于弊。“由于中國的內河航運與地方政府的關聯性極大，民生輪船一旦變為‘國’字頭，將會對公司的整體運營環境帶來非常多的利好。”
一位券商表示，如果民生輪船IPO成功，將打破上市規則，成為中國資本市場上第一家在最近三年內實際控制人發生變更，仍有望成功登陸A股的企業。相關部門對于民生輪船可謂開足了“綠燈”。

5億募投資金盈利存疑
根據招股說明書，民生輪船本次上市擬募集資金5.42億元，主要用于建造9艘350TEU型船（1.8億元）、6艘800車位滾裝船（1.8億元）和1艘700TEU型海船（9000萬元），以及新購集裝箱4000只（5200萬元）、集卡拖車100輛（4000萬元）。除這些擬募投項目外，民生輪船目前還有包括700噸海船、300TEU型船和1300車位汽車滾裝船在內的4艘船舶在建項目，資金來源全部為銀行貸款，共計約3.27億元。
民生輪船表示，作為航運企業，公司需要配備一定規模的船舶、車輛、集裝箱等固定資產。然而民生輪船與同為長江水上運輸板塊的上市企業長航鳳凰的業務十分相近。
從長航鳳凰的業績來看，該公司已經連續兩個季度出現虧損，2011年凈利潤巨額虧損8.83億元，2012年一季度虧損2.50億元，已經資不抵債，依靠賣船維持企業運營。長航鳳凰在2月份第二次臨時股東大會上曾表示，公司將不再進行新的項目投資，精減人員、費用和能耗，預計公司需較長時間才能達到盈虧平衡點。
這不禁使得投資者對民生輪船的募投項目是否能產生預期的收益產生了質疑。
而從民生輪船公布的業績來看，雖然民生輪船2010年的營業收入和營業利潤比2009年有小幅上漲，但2011年相關數據卻不升反降，同比下降4%。招股說明書顯示，2009—2011年的營業收入分別為18.99億元、22.62億元和22.55億元，營業利潤分別為1.29億元、1.49億元和1.38億元，凈利潤分別為1.05億元、1.25億元和1.20億元。
對此，民生輪船解釋稱，航運業與國際經濟貿易形勢緊密相關，市場需求存在周期性和季節性波動。當國內和國際經濟形勢向好時，航運市場需求隨之上升；若國內與國際經濟增長放緩，則航運市場需求將受到影響。
有業內人士表示，“就個人判斷，長江和沿海水運這幾年運力膨脹好幾倍，航運企業要消化這些運力，通過數量化計算，感覺需要較長時間才能達到盈虧平衡點�！�
“長江上小型航運企業和個體船戶眾多，競爭十分激烈，整體運行舉步維艱。而民生輪船在目前的經濟環境下擬斥資5.42億元購置船舶等設備，如果募投項目成功投產，不得不讓人擔心新建的船舶、集卡拖車和集裝箱是否有用武之地�！比A龍證券分析師牛陽表示。
另一值得注意的是，民生輪船船舶每年的折舊率為6.47%，運輸設備的折舊率為12.13%，在行業內，這種速度并不算低。項目投產后一旦造成資源浪費，必然會影響公司投產和業績的發展，投資者更應該警惕投資風險。
分析人士指出，從民生輪船的業務結構和經營現狀來看，競爭優勢并不明顯，最終能否成功擺脫行業整體不景氣的現狀還有待觀察。公司業績增長存在多方面隱憂，給公司的上市之路增添了許多不確定因素。
然而也有業內人士表示，受益于產業轉移和西部大開發，中國在“十二五”期間直至更遠的將來都會著重打造長江黃金水道，民生輪船必然會在其中受益。此外，民生輪船擬募投的內河用箱船和滾裝船也是當下航運市場人士普遍看好的船型。“我們講船舶運力過剩，不能只看總體運力，也要看細分市場，目前長江上的船舶正在進行升級，民生輪船所造的船舶正好符合這一趨勢。”