6月25日，證監會預披露秦皇島港IPO招股說明書（申報稿）。不過，千龍網證券研究室發現，作為我國“西煤東運”、“北煤南運”的主樞紐港，秦皇島港的上市之路卻是趕上一個糟糕的時期——煤炭壓港，而煤炭卻占據秦皇島港72.28%的吞吐量，86.89%的主營業務收入。 
　　據公開信息顯示，6月24日，秦皇島港煤炭庫存量為908萬噸。此前煤炭庫存還一度高達942萬噸，超過2008年金融危機爆發之時創下的941.5萬噸紀錄。據千龍網證券研究室獲得的文件顯示，煤炭壓港之下，秦皇島港不得不從今年5月就已部分開始下調港口作業包干費，下調幅度高達23.81%。貨物周轉率大幅降低之下，以此為主要收入的秦皇島港將面臨業績下滑的風險。
　　煤炭壓港
　　根據秦皇島煤炭網信息，6月18日至6月24日，環渤煤炭庫存量由上一周的2121.9萬噸，減少至2114.4萬噸，環渤海四港煤炭庫存量處于歷史高位。端午節前的一周環渤海四港煤炭庫存量與上周庫存量相比，環渤海四港煤炭庫存量環比減少7.5萬噸，降幅達0.35%，主要受動力煤價格持續走低影響，各發貨單位持觀望態勢，發運量減退。
　　6月24日，秦皇島港煤炭庫存量908萬噸。 事實上，截至6月17日，秦皇島港煤炭庫存達942萬噸，超過了2008年11月19日創下的941.5萬噸紀錄。
　　資料顯示，秦皇島港擁有世界最大的港口煤炭專用堆場，最大堆存量為1042.5萬噸。不過，一般到800萬噸的時候，就已經很難進行裝卸作業了。每到這個時候，秦皇島港都會制訂應急預案，包括一些疏港措施和鐵路發運限制政策。
　　同時，有《經濟觀察報》記者實地調研看到，煤炭已經堆積如山，而當天上午碼頭上停泊的運輸船卻只有一艘。而港口一些地方，由于來自內蒙古的某些煤種（如褐煤），燃點較低，已經發生自燃現象，秦皇島港口正在增加人力進行撲滅。到7、8月份的時候，秦皇島港堆積的煤炭，將進入自燃高發期，面臨日益嚴峻的消防壓力。
　　環渤海四港錨地待裝船舶數量再次小幅減少，受下游電廠庫存量較高影響，下游用戶持觀望態勢，派船積極性減退。截止6月24日，下游電廠庫存量處于高位，主力電廠燃煤可用天數高達27天，較上周減少1天，高庫存導致下游電廠派船積極性減退，從近期錨地待裝船舶看，環渤海庫存量有待繼續增加，動力煤價格有待小幅回落。
　　6月11日，秦皇島港發布信息將召開重點客戶座談會。就會議的背景情況，秦皇島港就指出，環渤海動力煤價格指數連續下滑表明，沿海地區動力煤市場運行環境未見改善。主要發運港口和重點消費企業的煤炭庫存持續增加，煤炭進口有望繼續保持高位，國內航運價格仍未止跌等等，均表明沿海地區動力煤市場運行環境不僅沒有改善的跡象，反而呈現進一步惡化趨勢。
　　業績與募投存危
　　煤炭壓港，令秦皇島港不得不開始下調港口作業包干費。據千龍網證券研究室獲得的文件顯示，秦皇島港5月份就已經開始下調港口作業包干費。文件指出，為減輕貨主負擔，秦皇島港決定對北京局管內進入三公司的普通車底（非C80車）的內貿煤炭，港口作業包干費優惠5元/噸，即煤炭進港至裝船的基本作業過程，由現行21元/噸下浮至16元/噸，其他作業過程港口作業包干費按相應費率下浮5元/噸。下調幅度高達23.81%。
　　據悉，該通告自2012年5月1日起執行，暫定執行至2012年12月31日止。
　　秦皇島港港口作業涉及的收費項目包括作業包干費、貨物港務費、堆存費及拖輪費、系/解纜費、停泊費等，其中作業包干費是本公司最重要的收入來源。
　　秦皇島港是我國“西煤東運”、“北煤南運”的主樞紐港。煤炭作為秦皇島港主要的經營貨種，其2009-2011年吞吐量占本公司總吞吐量的比重分別為68.50%、72.25%和72.28%。其2011年煤炭業務的收入為51.68億元，占主營業務收入的86.98%。
　　正因為如此，秦皇島港雖然表示其防御宏觀經濟波動的能力較強，但其也承認，若未來宏觀經濟出現大幅波動，公司經營業績將會受到一定影響。煤炭轉運量減少，秦皇島港的業績自然會受到不利影響。
　　同時，本次秦皇島港發行募集資金將用于黃驊港綜合港區碼頭建設項目、曹妃甸港區煤碼頭二期工程、曹妃甸港區煤碼頭續建工程、曹妃甸港區礦石碼頭二期工程、秦皇島港107 化工泊位工程、秦皇島港煤五期905#和906#待泊兼生產性泊位改造工程、其它技術改造和設備購置以及補充流動資金和償還銀行借款。
　　煤炭庫存增加，貨物周轉率下滑之下，新建的碼頭將難以產生好的效益。此外，由于募集資金投資項目中的新建碼頭和泊位項目投資規模較大、建設周期較長，且建成后需要一定時間進行培育，如未來宏觀經濟形勢、上下游行業發展狀況、港區自然條件及腹地經濟情況發生較大變化，則相關項目的經濟效益可能無法達到預期水平。
　　光大證券研究員丁賢達就指出，2012年1-4月份，全國港口累計完成貨物吞吐量30.86億噸，同比上升7.50%，增速較去年同期下降6.90個百分點；其中沿海港口累計完成貨物吞吐量21.49億噸，同比上升8.80%，增速較去年同期下降4.70個百分點。目前A股港口行業整體PE約為15.4倍，滬深300整體PE約為10.6倍，由于港口生產形勢總體平穩，港口行業估值基本合理。同時，在散雜貨類港口中，其看好日照港、唐山港。
　　而唐山港、天津港離秦皇島港距離都不遠，秦皇島港上市之后面臨的行業競爭也更為加劇。因此，面臨煤炭壓港的秦皇島港，即便上市成功，其估值也難以獲得好的認可，發行價估值恐落后于已有上市的港口類公司。緊挨秦皇島港的唐山港、天津港市場估值都不高，按照6月27日收盤價計算，市盈率分別為11.27倍、14.04倍。