運營數據分析:7月運力拉動需求有所提升.2012年7月,RPK同比增長分別為行業11%、國航4%、南航10%、東航10%、海航6%,客座率分別為行業84%、國航84%、南航83%、東航82%、海航86%,各同比變化-1.7、-2.1、-2.0、-0.6、0.1個PCT。

    主要呈現以下特點:1、進入旺季,運力增速普遍比上月提升2-3個PCT,四大航采取了不盡相同的運力調配策略:國航穩國際、增國內,南航同時加強國內、國際運力,東航側重增投國內市場,海航則穩國內、復國際;2、受運力拉動,需求普遍提升1個PCT,國航的國內線恢復增長;3、客座率環比提升2-3個PCT,但同比降幅比上月略有擴大,裸票加速上漲;4、貨運需求依然乏力。

    國際航空淺析:需求普遍下滑。國泰航空運營數據顯示,7月除中國內地以及東北亞RPK實現增長,其他大區均顯著下滑。中東局勢愈發緊張,國泰航空主動緊縮運力,ASK與RPK同比降幅均超12%。歐洲經濟形勢依然悲觀,RPK同比降幅達8%。

    油價:國際油價顯著回升。匯率:人民幣匯率繼續小幅貶值。

    估值與行業觀點:受票價和油價的共同作用,預計7月運輸主業盈利恢復增長。8月中東政治因素激發國際油價顯著上漲,削弱了行業旺季的盈利彈性,對航空股價造成壓制。目前航空公司的動態PE水平為12-16倍,動態PB水平為1.1-2.0倍,估值較低。我們從策略的角度,維持對行業的“買入”評級。

    風險提示運力引進較快,競爭加劇。油價大幅上漲。高鐵成網。人民幣貶值。