據(jù)英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》報(bào)道,美國(guó)聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)周三將決定是否開始縮減其大規(guī)模的債券購(gòu)買項(xiàng)目,無論決定如何,其影響都將是全球性的。
　　金融危機(jī)期間,美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松項(xiàng)目幫助避免了全球經(jīng)濟(jì)以更大幅度下滑,廉價(jià)及充沛的美元供應(yīng)也幫助提振了全球資產(chǎn)價(jià)格。
　　即使是平常時(shí)期,美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策也具有全球影響力,因?yàn)槊涝�作為全球�?chǔ)備貨幣的地位,被普遍用于全球貿(mào)易結(jié)算。美國(guó)是世界最大經(jīng)濟(jì)體這一事實(shí)也影響著其他地區(qū)融資成本的預(yù)期,如果美國(guó)正在復(fù)蘇,市場(chǎng)的假設(shè)是其它地區(qū)的經(jīng)濟(jì)增速和利率也將走高。
　　然而,盡管美聯(lián)儲(chǔ)或認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)狀況符合開始逐步結(jié)束非傳統(tǒng)貨幣刺激措施的條件,縮減QE對(duì)其它地區(qū)的決策者來說仍將是個(gè)頭疼問題。
　　高頻經(jīng)濟(jì)經(jīng)濟(jì)學(xué)家魏因伯格稱:“美國(guó)利率上升就不受歡迎,世界其它經(jīng)濟(jì)體就是沒有準(zhǔn)備好迎來更高的融資成本。”
　　歐洲央行/英國(guó)央行
　　美聯(lián)儲(chǔ)討論放緩債券購(gòu)買步伐為其它央行的工作增添了難度,因?yàn)檫@將推高其它地區(qū)的利率。量化寬松項(xiàng)目使得美聯(lián)儲(chǔ)目前成為13.6萬億美元規(guī)模的美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)中的最重量級(jí)玩家,該市場(chǎng)是全球金融體系的基礎(chǔ)。
　　美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)的重要性意味著,美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克發(fā)出的縮減QE的暗示不僅推高了美國(guó)國(guó)債收益率,也推高了全球的政府債和公司債收益率。為此,英國(guó)央行和歐洲央行夏季均向市場(chǎng)和公眾給出了所謂的前瞻指引,稱他們尋求保持極低的利率不變,直到他們對(duì)經(jīng)濟(jì)健康狀況抱有信心。
　　目前,由于長(zhǎng)期融資成本持續(xù)走高,前瞻指引取得了有限的成功。部分原因是兩大經(jīng)濟(jì)體數(shù)據(jù)都較好,歐元區(qū)已經(jīng)擺脫了連續(xù)六個(gè)季度的衰退,而英國(guó)數(shù)據(jù)顯示復(fù)蘇好于預(yù)期。然而兩經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)狀況都不如美國(guó)強(qiáng)勁,如果融資成本與美國(guó)同等速度攀升,兩地將陷入困境。
　　政府
　　美聯(lián)儲(chǔ)縮減QE使外國(guó)政府面臨兩大問題:首先,縮減QE使融資成本上升,其次,這些國(guó)家還是美國(guó)國(guó)債的主要投資者。
　　歐元區(qū)國(guó)家和英國(guó)的基準(zhǔn)10年期國(guó)債收益率伴隨美債收益率攀升,盡管其央行公布了前瞻指引。花旗經(jīng)濟(jì)學(xué)家Nathan Sheets近期在研報(bào)中稱,他對(duì)潛在指引或其他政策工具是否足以應(yīng)對(duì)該趨勢(shì)持懷疑態(tài)度。
　　Sheets稱:“我們預(yù)計(jì),美國(guó)貨幣政策最終收緊,及相幫的美國(guó)長(zhǎng)期利率上行趨勢(shì),對(duì)全球經(jīng)濟(jì)影響巨大。”
　　目前,美聯(lián)儲(chǔ)每月購(gòu)買450億美元美國(guó)國(guó)債,其放緩購(gòu)買步伐的傾向已經(jīng)使國(guó)債價(jià)格下跌。超過40%的5.6萬億美國(guó)國(guó)債為美國(guó)之外國(guó)家或個(gè)人公司持有,大部分為外國(guó)政府持有。外國(guó)央行,尤其是持有美債規(guī)模巨大的國(guó)家,如中國(guó)和日本,一旦美聯(lián)儲(chǔ)開始撤離市場(chǎng),他們將承受損失。
　　新興市場(chǎng)
　　新興市場(chǎng)融資機(jī)構(gòu)一直是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體大規(guī)模債券購(gòu)買項(xiàng)目的主要受益者。
　　國(guó)際清算銀行數(shù)據(jù)顯示,2013年第一季度,流向至新興市場(chǎng)的跨境貸款飆升2670億美元至估算的3.4萬億美元,季度增長(zhǎng)幅度創(chuàng)下新高。新興市場(chǎng)大型公司也利用了廉價(jià)的美元,它們通過公司債市場(chǎng)為海外擴(kuò)張融資。
　　自從5月QE縮減討論加劇以來,這一趨勢(shì)發(fā)生了逆轉(zhuǎn),據(jù)EPFR數(shù)據(jù),投資者6月初以來從新興市場(chǎng)債券基金撤資251億美元,證券基金撤資額也高達(dá)293億美元。
　　發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體未來數(shù)年將重返高利率的預(yù)期,尤其影響到印度等有著大規(guī)模經(jīng)常帳赤字的脆弱經(jīng)濟(jì)體,盧比已經(jīng)大幅貶值。盡管如果增長(zhǎng)強(qiáng)勁,銀行對(duì)新興市場(chǎng)貸款能夠保持強(qiáng)勁,量化寬松的結(jié)束及發(fā)達(dá)國(guó)家最終利率上升或?qū)�減緩跨境資金流動(dòng)步伐。
　　企業(yè)
　　公司,尤其是那些能夠輕易進(jìn)入債務(wù)市場(chǎng)的公司,是美聯(lián)儲(chǔ)和其它央行債券購(gòu)買項(xiàng)目的主要受益者。
　　垃圾債收益率降至6%以下,去年債務(wù)發(fā)行規(guī)模飆升至記錄新高。類似政府,公司融資成本在暑期上漲,因?yàn)閷?duì)美聯(lián)儲(chǔ)或很快升息的預(yù)期升溫。
　　隨著更高的官方利率推高公司債收益率,這一趨勢(shì)將持續(xù)。
　　高頻經(jīng)濟(jì)的魏因伯格稱:“公司融資成本將上升,這將使各處的盈利承壓。在美國(guó),縮減QE將達(dá)到其目的,及去除泡沫。這在美國(guó)或是合適的。但對(duì)于歐洲和日本的公司,更構(gòu)成挑戰(zhàn)。”