當(dāng)日元升值時(shí)，早年流向世界各市場(chǎng)的日本資金紛紛回到日本市場(chǎng)；當(dāng)日元貶值時(shí)，以日元為主體利差交易可能盛行，日本資金又會(huì)大量流向全球各市場(chǎng)。
　　日本安倍晉三政府上任之后，其經(jīng)濟(jì)目標(biāo)就是要擺脫日本經(jīng)濟(jì)“迷失的20年”困境，就是要走出前20年通貨緊縮的惡性循環(huán)，以便讓日本經(jīng)濟(jì)走上適度增長及適度通貨膨脹的良性發(fā)展之路。因此，安倍政府從金融、財(cái)政及產(chǎn)業(yè)政策重大改革入手，以期實(shí)現(xiàn)日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。為了展現(xiàn)對(duì)抗通貨緊縮的決心，安倍政府在2013年1月22日提出了“無限期量化寬松”的政策，以通貨膨脹率達(dá)到2%作為政策實(shí)施期間的條件。安倍很快任命黑田東彥為日本央行行長，以保證其貨幣政策得以全面實(shí)施。
　　可以說，日本“量化與質(zhì)化寬松”的貨幣政策宣布及全面實(shí)施，對(duì)市場(chǎng)沖擊最大應(yīng)該是日元的全面大幅度貶值。4月9日，日元一度跌至1美元兌99日元以上，為2009年5月以來最低。與2012年1美元兌78日元相比，美元對(duì)日元已經(jīng)升值20%以上，而日元的這種跌勢(shì)估計(jì)在短期內(nèi)都不會(huì)停止。有分析員認(rèn)為，每美元兌100日元、101日元、102日元及111日元分別是日元持續(xù)下跌的多個(gè)阻力位。但是筆者認(rèn)為，這僅是歷史數(shù)據(jù)，實(shí)際情況如何則相當(dāng)不確定。因?yàn)椋�近期日元匯率一改過去5年的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，出現(xiàn)持續(xù)快速下跌。這不僅是由于市場(chǎng)對(duì)日本央行抗通貨緊縮決心的質(zhì)疑已消除，而且只要黑田東彥強(qiáng)勢(shì)執(zhí)行激進(jìn)的“量化與質(zhì)化寬松”貨幣政策，日元貶值就會(huì)繼續(xù)。至于每美元兌日元重要的心理關(guān)口在哪里，就得看日本央行的通貨膨脹目標(biāo)是什么。因此，此次安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)的啟動(dòng)可能對(duì)世界及中國市場(chǎng)沖擊最大就是日元持續(xù)貶值及這種貶值的心理關(guān)口在哪里。
　　因?yàn)椋�日元貶值真實(shí)意義并非是早些時(shí)候國內(nèi)所喧鬧紛紛的貨幣戰(zhàn)爭。試想，匯率作為一種價(jià)格關(guān)系，其匯率的重大變化肯定是利益關(guān)系重大調(diào)整。而匯率作為國與國之間的重大利益關(guān)系調(diào)整，通過不同陰謀全贏或全輸是根本不可能的。它總是會(huì)利弊互現(xiàn)，其成本與收益的計(jì)算往往相當(dāng)不確定。特別是在以美元為主導(dǎo)的國際貨幣體系下，以信用貨幣作為這種匯率變化的定位錨，要計(jì)算這種利益關(guān)系更是困難。因此，每一個(gè)現(xiàn)代國家所采取的匯率政策往往會(huì)以本國國家利益為基準(zhǔn)。在這種情況下，一國匯率政策調(diào)整，并不意味著他國也會(huì)隨風(fēng)而動(dòng)。所以，在早些時(shí)候筆者就指出，不要用陰謀論來看日元貶值，國際上的貨幣戰(zhàn)爭也不會(huì)發(fā)生。同樣，匯率升值或貶值對(duì)一國的貿(mào)易關(guān)系同樣是利弊互現(xiàn)。其實(shí)，日元貶值的實(shí)際意義并非重點(diǎn)放在調(diào)整國與國之間的利益，這只是一種影響與結(jié)果，更為重要的是日本央行通過日元貶值來調(diào)整國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的利益關(guān)系，來刺激對(duì)日本國民的通貨膨脹預(yù)期，借此擴(kuò)大日本國內(nèi)需求，并以此來擺脫長期以來的通貨緊縮的惡性循環(huán)困局。
　　目前看來，無論當(dāng)前日本經(jīng)濟(jì)局勢(shì)有多么復(fù)雜，無論當(dāng)前日本經(jīng)濟(jì)問題是周期性問題還是結(jié)構(gòu)性問題，但有一點(diǎn)可以肯定，即日本經(jīng)濟(jì)迷失了20年最為重要的原因就是日元快速升值。而日元快速升值，不僅全面削弱了日本企業(yè)國際競(jìng)爭力，導(dǎo)致日本國力全面衰退（因?yàn)槿毡?950年－1980年經(jīng)濟(jì)高速成長性很大程度都與出口導(dǎo)向經(jīng)濟(jì)相關(guān)），而且導(dǎo)致早些時(shí)候大量流向全世界的日本資金迅速回到國內(nèi)。而這些資金及財(cái)富又集中在少數(shù)企業(yè)及少數(shù)人手中。可以說，少數(shù)人持有的9萬億美元的個(gè)人財(cái)富，既沒有擴(kuò)大投資之欲望，也沒有增加個(gè)人消費(fèi)之動(dòng)力（因?yàn)檫@些資金多為年長者持有，而且由于20多年來日元對(duì)美元已升值4倍以上。對(duì)于大量物品都依靠進(jìn)口的日本來說，這些年長者消費(fèi)占財(cái)富的比重越來越小），只要持有利率極低的日本國債就可分享日元快速升值的成果。可以說，如果這樣的價(jià)格機(jī)制不以激進(jìn)政策來打破，并對(duì)這種利益格局進(jìn)行重大的調(diào)整，那么日本經(jīng)濟(jì)要擺脫20年迷失的困境根本就不可能。筆者曾多次指出，日元大幅貶值不一定能夠讓日本經(jīng)濟(jì)走上復(fù)蘇之路，或讓日本經(jīng)濟(jì)擺脫長期以來通貨緊縮的惡性循環(huán)的困境，但如果日元不大幅貶值，其經(jīng)濟(jì)要擺脫當(dāng)前之困境萬萬不可能。
　　可以說，黑田東彥激進(jìn)的“量化與質(zhì)化寬松”貨幣政策不僅在于向市場(chǎng)釋放出大量流動(dòng)性，而且在于要沖破現(xiàn)有日元匯率機(jī)制，讓日元快速貶值。因?yàn)椋�日元的大幅度貶值不僅是通過市場(chǎng)價(jià)格機(jī)制來打破固化了的利益格局，調(diào)整現(xiàn)有的利益關(guān)系，清除強(qiáng)大既得利益集團(tuán)對(duì)深層次改革可能設(shè)置的障礙，減少改革過程中利益攤分可能引起的政治僵局，改變及調(diào)整企業(yè)和投資預(yù)期，而且也可提高日本企業(yè)國際競(jìng)爭力，增加日本企業(yè)投資需求。我們應(yīng)該看到，近二十年來，日本的經(jīng)濟(jì)改革從未停止過，但是每次經(jīng)濟(jì)改革都會(huì)觸動(dòng)既得利益集團(tuán)，阻力巨大。在位5年多的前首相小泉純一郎所推改革也無疾而終。而安倍政府借匯率改革來沖破現(xiàn)有的既得利益集團(tuán)阻力，不失為最為重要的一招。但是這一招，特別是當(dāng)日本激進(jìn)的量化寬松的貨幣政策導(dǎo)致日元快速貶值時(shí)，它對(duì)國際市場(chǎng)及中國將造成重大影響與沖擊。
　　我們應(yīng)該看到，盡管日本經(jīng)濟(jì)“迷失了20年”，但是日本作為第三經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國的格局沒有改變。從質(zhì)上看，日本一億多人口持有9萬億美元的金融資產(chǎn)，而中國14人口也只是7萬億美元左右，日本國民消費(fèi)能力是中國人均的15倍以上，日本的經(jīng)濟(jì)實(shí)力遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過中國。因此，匯率作為一種價(jià)格機(jī)制，它的重大調(diào)整或日元大幅度貶值不僅會(huì)影響日本國民利益關(guān)系及改變市場(chǎng)預(yù)期，而且它將影響全球市場(chǎng)資金流向。當(dāng)日元升值時(shí)，早年流向世界各市場(chǎng)的日本資金紛紛回到日本市場(chǎng)；當(dāng)日元貶值時(shí)，以日元為主體利差交易可能盛行，日本資金又會(huì)大量流向全球各市場(chǎng)。而這些資金流到哪里，對(duì)這些市場(chǎng)造成沖擊肯定很大。但是這些資金會(huì)流向哪里，目前是不確定的。我們必須密切關(guān)注。
　　還有，日元的大幅貶值同樣會(huì)沖擊國際市場(chǎng)大宗商品價(jià)格（盡管這種沖擊要小于美元變化所帶來沖擊），從而導(dǎo)致全球大宗商品價(jià)格震蕩。至此，這種國際市場(chǎng)大宗商品價(jià)格變化很快就會(huì)傳導(dǎo)到中國市場(chǎng)上來。這種影響不僅在于國際貿(mào)易關(guān)系價(jià)格的調(diào)整，而且容易導(dǎo)致巨大匯率風(fēng)險(xiǎn)。比如日本的農(nóng)產(chǎn)品主要來自中國進(jìn)口，日元貶值不僅要求中國貿(mào)易商對(duì)日本的農(nóng)產(chǎn)品出口重新定價(jià)，而且也會(huì)加大中國貿(mào)易商匯率風(fēng)險(xiǎn)。日本產(chǎn)品出口的情況也是如此。日元短期內(nèi)快速貶值將給中日貿(mào)易帶來巨大的風(fēng)險(xiǎn)。
　　所以，我們一方面要看到日元大幅貶值是一種大的趨勢(shì)，已經(jīng)不可改變；另一方面，我們要關(guān)注日元大幅貶值給國際及中國市場(chǎng)帶來的影響與沖擊。