航運業陷入了全行業虧損的困境，中海發展的日子也不好過。2012年，中海發展實現凈利潤7400萬元，同比下降93.1%。但是，扣除5億元非經常性損益后，公司虧損4.39億元。這讓中海發展不得不開始尋找出路。 
　　5月2日，五一節后A股開市的第一天，中海發展發布公告稱，公司六家間接附屬公司于4月28日與獨立第三方滬東中華造船(集團)有限公司及中國船舶工業貿易公司簽約建造六艘17.4萬立方米LNG船舶，預期項目總成本約為93.6億元。
　　據了解，公告發布當天便有股東向中海發展證券部門提出質疑。對此，公司證券部門人士向《證券日報》記者透露，股東主要是對公司在此時造船表示不解，不過，經解釋后疑慮已消。
　　但令人擔憂的是，六艘液化天然氣運輸船的建造成本非常高昂，經計算，公司預期集團根據協議的最高財務承擔為16.4億美元(約人民幣101.4億元)。
　　LNG運輸業務短期難輸血
　　巨資造船的公告不僅未提振中海發展的股價，反而造成公司股價的低開低走。5月2日，公司開盤價為4.19元/股，隨后一直在低位徘徊，股價最低為4.14元/股，最終收盤于4.17元/股。
　　由于運力過剩，各大航運公司多是虧本經營，特別是2012年，為扭虧，多家航運公司賣船求生。而中海發展卻在此時宣布要巨資造船，不免令人心生疑慮。
　　據上述中海發展證券部門人士坦言，已有股東給公司打電話詢問公司為何還要造船。他同時解釋稱，公司建造的LNG船舶是液化天然氣運輸船，這種船一般和客戶簽訂的合同屬于20年以上的長期合同，將給公司帶來穩定收益。
　　上述人士還表示，由于液化天然氣運輸船的技術含量較高，國內還未有成型的技術支持，因此，公司擬對液化天然氣運輸船的建造不會出現運力過剩的問題。
　　據了解，液化天然氣運輸船的預期交付日期分別為2016年4月、2016年7月、2016年11月、2017年3月、2017年7月及2017年11月或之前。
　　東北證券分析師許祥亦對《證券日報》記者表示，LNG運輸項目主要與大客戶合作，相比其他干散貨等業務，盈利比較穩定，前景不錯。
　　但是，所謂遠水解不了近渴。中海發展主營業務不見起色，LNG在短期內恐怕難以緩解公司虧損的窘境。
　　據中海發展證券部門人士透露，液化天然氣運輸船在2016年以后可以投產運營。不過，該人士也向記者提到，即使液化天然氣運輸船投產運營也不會對公司業績有太大貢獻，公司投資該業務主要是為了獲得穩定收益。
　　造船將提高公司負債率
　　問題是，投入近百億元的資金造船對目前經營困難的中海發展來說要承受很大的壓力。不僅如此，LNG船舶項目要等到2016年以后才能見到收益，而此前，公司要為造船而向銀行進行巨額貸款并支付不菲的利息。
　　從中海發展發布的一季報可見，公司的資金非常緊張，經營活動產生的現金流量凈額為-1.87億元。對此，公司內部人士也表示很無奈，但該人士表示，公司LNG船舶項目資金主要是銀行貸款。
　　中海發展昨日公告稱，液化天然氣運輸船的價格將以美元支付，六艘船舶的總造價約為12.6億美元(約人民幣78.1億元)，連同融資成本約為15.1億美元(約人民幣93.6億元)。
　　據中海發展披露的融資條款顯示，六艘液化天然氣運輸船的建造將由其股東以股東注資方式撥付合約價格約20%(約人民幣18.7億元)，并根據融資協議以銀行財團所提供的長期具有限追索權債務融資撥付80%(約人民幣74.9億元)。
　　也就是說，將有銀行財團對中海發展提供貸款，而公司也不得不支付不菲的貸款利息。而對記者提出的中海發展會不會淪為替銀行打工的問題，上述人士對此并不擔心，他表示，公司從財務方面進行過測算，不會做虧本生意。
　　與此同時，巨額的銀行貸款無疑將為中海發展帶來沉重的負債，而公司也坦言，“部分代價由銀行借款融資，預計將提高本集團的借貸水平。計及本集團的資本及股東基礎后，本集團認為上述比例的銀行借款是建造液化天然氣運輸船的適當融資方式”。
　　對于公司的負債問題，上述人士向記者表示，公司的負債一直不高。數據顯示，中海發展2010年至2012年資產負債率分別為43.27%、52.72%和57.85%。另據公司一季報，公司資產負債率為58.58%。可一旦公司啟動巨額銀行貸款造船后，公司的資產負債率恐怕難以維持如此低位。
　　今年主業虧損或將繼續擴大
　　雖然中海發展很看好LNG船舶的未來前景，但有分析師認為，中海發展2013年主業虧損或將擴大，即使展望2014年基本面改善的跡象也不太顯著。
　　在航運業集體陷入虧損的狀態下，中海發展2012年的財務報表也很難看。年報顯示，中海發展2012年實現營業利潤和歸屬母公司的凈利潤分別為-4.7億元和0.7億元，同比下滑144.3%、93.3%。
　　從表面來看，中海發展實現了盈利，但扣除非經常性損益后，公司則虧損4.39億元。
　　報告期內，中海發展處置非流動資產加上政府補貼獲益約1.1億元，將投資性房地產后續計量由成本計量改為公允價值計量，獲益4.4億元，加上其他一些項目，非經常性損益項目獲益5.1億元。公司將以前年度經營中海發展(香港)公司累計產生的遞延所得稅負債沖回，使得所得稅費用為-4.7億元。通過這一系列努力，公司彌補了主營業務的虧損，最終EPS勉強翻正。
　　但是，如果今年沒有非經常性損益，中海發展恐怕還要面臨虧損的厄運。
　　廣發證券在一份研究報告中指出，中海發展2010-2011年的內貿業務收入占比達64%和61.2%，毛利占比達83.8%和116.1%，從收入和毛利角度來看，內貿業務可以說是公司的“護城河”。
　　但是，2012 年公司內貿業務收入同比下滑34.5%，占比下滑至44.5%，內貿業務毛利同比大幅下滑91.3%至1.7 億元。內貿業務收入和毛利大幅下滑導致公司整體毛利虧損。
　　中金公司分析師聶迪中表示，中海發展2012年的外貿油運業務主營業務虧損了6.7億元，同比擴大14%。該部分業務基本隨行就市，2013年-2015年的油輪市場可能持續現在的低迷狀態，因此這部分虧損可能會持續較長時間。
　　他認為，公司長期基本面改善趨勢尚未確立，2013年公司主業虧損或將擴大，即使展望2014年基本面改善的跡象也不太顯著，公司敞口的沿海煤運、外貿油輪和外貿散貨市場可能也以L型復蘇為主，實現扭虧的難度較大。