智能物流3000億投資啟動(dòng) 
　　馬云掛帥的“中國(guó)智能骨干網(wǎng)”(簡(jiǎn)稱CSN)在阿里集團(tuán)內(nèi)部被稱為“地網(wǎng)”。阿里巴巴集團(tuán)希望通過(guò)8-10年的努力，將CSN項(xiàng)目建成一張能支撐日均300億(年度約10萬(wàn)億)網(wǎng)絡(luò)零售額的智能物流骨干網(wǎng)絡(luò)，讓全中國(guó)任何一個(gè)地區(qū)做到24小時(shí)內(nèi)送貨必達(dá)。據(jù)報(bào)道，上個(gè)月中國(guó)智能骨干網(wǎng)(地網(wǎng))項(xiàng)目啟動(dòng)，選定武漢等8城市為樞紐。6月20日，該網(wǎng)CEO沈國(guó)軍在武漢簽訂投資協(xié)議，全面啟動(dòng)武漢節(jié)點(diǎn)建設(shè)，投資3000億的中國(guó)骨干智能物流網(wǎng)由此正式啟動(dòng)。 
　　該智能物流骨干網(wǎng)將在繼續(xù)完善物流信息系統(tǒng)的同時(shí)，依托城鎮(zhèn)化的推進(jìn)，在全國(guó)范圍內(nèi)建設(shè)物流倉(cāng)儲(chǔ)基地網(wǎng)絡(luò)，并向所有的制造商、網(wǎng)商、快遞物流公司、第三方服務(wù)公司開放，與產(chǎn)業(yè)鏈中的各個(gè)參與環(huán)節(jié)共同發(fā)展。 
　　智能物流網(wǎng)是要把所有的貨物流通的數(shù)據(jù)打通，形成一個(gè)巨大的即時(shí)信息平臺(tái)，并將所有的快遞公司整合進(jìn)來(lái)。一件貨物的流通不再是原先的流程，而是會(huì)用最迅速和經(jīng)濟(jì)的方式流通。 
　　對(duì)于智能物流網(wǎng)的投資規(guī)模，馬云表示，首期投資額為1000億元，二期投資為2000億元。對(duì)于投資方向，沈國(guó)軍表示目前主要有兩個(gè)：一是通過(guò)自建、合作的方式在全國(guó)2000個(gè)城市打造一個(gè)物理倉(cāng)儲(chǔ)網(wǎng)絡(luò)，有些城市規(guī)模足夠大，也許會(huì)把倉(cāng)儲(chǔ)中心延伸成部分的產(chǎn)業(yè)園區(qū)，比如C2B基地，成為帶動(dòng)一些年輕人創(chuàng)業(yè)的基地；二是將會(huì)在研發(fā)、技術(shù)方面進(jìn)行大量的投入。 
　　目前，中國(guó)的物流業(yè)發(fā)展依然滯后，第三方物流服務(wù)規(guī)模小、物流基礎(chǔ)設(shè)施能力不足等瓶頸使得我國(guó)的物流成本遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于美國(guó)。通過(guò)國(guó)際通用的衡量物流成本的指標(biāo)(物流成本占GDP的比例)對(duì)比發(fā)現(xiàn)，美國(guó)的物流成本占GDP的比重為8%左右，而我國(guó)達(dá)到18%。此外，我國(guó)企業(yè)的物流費(fèi)用平均占商品價(jià)格的40%，而美國(guó)只占10%-20%。美國(guó)的聯(lián)合包裹UPS、聯(lián)邦快遞Fedex和美國(guó)郵政USPS，構(gòu)建了非常完整的物流配送體系，在全美各地分布十分均衡。除了少量的企業(yè)，其他大大小小的商家完全依靠這三家，從而極大地降低了美國(guó)社會(huì)的物流成本。 
　　就中國(guó)的物流產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀而言，尚未產(chǎn)生UPS這樣的市場(chǎng)化巨頭。但對(duì)于中國(guó)小、散、亂的物流公司來(lái)說(shuō)，或許能產(chǎn)生一個(gè)“底層體系”。未來(lái)，智能物流網(wǎng)將會(huì)作為這樣一個(gè)“底層體系”而存在，其他的物流公司都可以在此之上，通過(guò)系統(tǒng)數(shù)據(jù)或優(yōu)化自己的網(wǎng)絡(luò)，或提升效率，或調(diào)整商業(yè)模式。 
　　10年以后，全國(guó)2000個(gè)城市，網(wǎng)上下單購(gòu)物，24小時(shí)送達(dá)。這將是智能物流網(wǎng)發(fā)揮的最直接的效用。除此之外，還有一張“天網(wǎng)”即阿里電子商務(wù)體系中形成的數(shù)據(jù)網(wǎng)。由此，“地網(wǎng) 天網(wǎng)”將會(huì)產(chǎn)生更大的想象空間。
　　中儲(chǔ)股份：物流轉(zhuǎn)型 增長(zhǎng)添光彩
　　公司業(yè)績(jī)?nèi)砸詡}(cāng)儲(chǔ)物流業(yè)務(wù)為支撐,經(jīng)銷業(yè)務(wù)向工程項(xiàng)目?jī)A斜,公司未來(lái)營(yíng)業(yè)成本占營(yíng)業(yè)收入比重將下降 
　　中儲(chǔ)股份（600787）在物流業(yè)務(wù)模塊注重由傳統(tǒng)物流向現(xiàn)代物流的逐步升級(jí),提升服務(wù)費(fèi)率,經(jīng)銷業(yè)務(wù)則向毛利較高的工程項(xiàng)目?jī)A斜,經(jīng)營(yíng)策略的調(diào)整將提升公司整體盈利能力,未來(lái)1-2年內(nèi),公司利潤(rùn)貢獻(xiàn)仍將以傳統(tǒng)物流業(yè)務(wù)為主,我們認(rèn)為公司業(yè)績(jī)總體成長(zhǎng)彈性有限。我們預(yù)計(jì)公司11-12年?duì)I業(yè)收入增速將維持在8.4%、8.89%的水平,受益于公司經(jīng)營(yíng)策略調(diào)整,公司營(yíng)業(yè)成本在營(yíng)業(yè)收入中占比將持續(xù)向下降,從而使得公司利潤(rùn)率提升。 
　　相對(duì)公司倉(cāng)儲(chǔ)用地的巨額隱性資產(chǎn),我們更看好公司以其物流倉(cāng)儲(chǔ)基地為依托,開展物流商業(yè)地產(chǎn),該業(yè)務(wù)具有高利潤(rùn)和持續(xù)性雙重優(yōu)勢(shì) 
　　針對(duì)公司倉(cāng)儲(chǔ)土地高昂的重臵成本,我們認(rèn)為該部分隱性資產(chǎn)通過(guò)臵換獲取利潤(rùn)面臨著改變土地性質(zhì)、補(bǔ)交土地出讓金、倉(cāng)儲(chǔ)新址選擇以及物流業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)的持續(xù)性等問題,公司當(dāng)前倉(cāng)儲(chǔ)用地性質(zhì)發(fā)生改變,且已支付土地出讓金面積數(shù)據(jù)不祥,因此我們前面對(duì)公司倉(cāng)儲(chǔ)用地的粗略估值只能定性地體現(xiàn)公司隱形資產(chǎn)。相對(duì)以上資產(chǎn),我們更看好公司未來(lái)物流商業(yè)發(fā)展理念,按照文中我們的測(cè)算,公司物流商業(yè)地產(chǎn)業(yè)務(wù)未來(lái)可以每年貢獻(xiàn)EPS0.17元,該業(yè)務(wù)發(fā)展具有高利潤(rùn)和持續(xù)性。 
　　公司權(quán)益資產(chǎn)或可為公司帶來(lái)豐厚收益,但兌現(xiàn)具有較大不確定性 
　　公司擁有的太平洋（601099）證券資產(chǎn)目前來(lái)看具有較高溢價(jià),按照當(dāng)前股價(jià)測(cè)算,該部分資產(chǎn)兌現(xiàn)利潤(rùn)可以增厚公司EPS0.37元。由于證券市場(chǎng)波動(dòng)較大,未來(lái)股價(jià)走勢(shì)具有不確定性,同時(shí)公司處理該部分資產(chǎn)的時(shí)點(diǎn)也不確定,并且牽涉所得稅遞延負(fù)債及費(fèi)用的處理,該部分資產(chǎn)實(shí)際增厚公司業(yè)績(jī)不能夠確定,我們暫不將該部分兌現(xiàn)利潤(rùn)計(jì)入估值。 
　　公司有望成為央企物流平臺(tái),并將在物流細(xì)則政策中獲益 
　　基于實(shí)際控制方誠(chéng)通集團(tuán)將公司打造為央企物流平臺(tái)的基本思路,中儲(chǔ)總公司陸續(xù)將旗下倉(cāng)儲(chǔ)地產(chǎn)及其他物流資產(chǎn)注入公司,當(dāng)前中儲(chǔ)總公司仍在對(duì)旗下較多物流資產(chǎn)進(jìn)行整理,后續(xù)通過(guò)增發(fā)注入公司可期;另外,物流細(xì)則60條已經(jīng)提交相關(guān)部門,有望近期出臺(tái),政策出臺(tái)將使得公司搭上稅收、融資等一系列政策順風(fēng)車。 
　　投資建議 
　　受益于公司對(duì)物流服務(wù)層次提升,加快進(jìn)出庫(kù)效率從而提高服務(wù)費(fèi)率,及經(jīng)銷業(yè)務(wù)向利潤(rùn)率高的工程項(xiàng)目?jī)A斜,我們預(yù)計(jì)公司未來(lái)業(yè)務(wù)整體盈利水平將得到提升,公司10-12年?duì)I業(yè)收入將保持17.43%、8.4%和8.89%的增幅,其盈利增速將超過(guò)業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張;另外,物流細(xì)則的出臺(tái)也將為公司發(fā)展提供更為良好的政策環(huán)境,公司或?qū)⒃诙愂铡⑷谫Y等一系列方面獲益。公司巨額隱形資產(chǎn)和權(quán)益資產(chǎn)使得我們看到超過(guò)公司賬面的龐大,同時(shí)我們看好公司未來(lái)發(fā)展物流商業(yè)地產(chǎn)業(yè)務(wù)的思路。不考慮公司未入賬的土地轉(zhuǎn)讓收入及公司旗下太平洋等權(quán)益資產(chǎn)兌現(xiàn)等因素,預(yù)計(jì)公司2010-2012年EPS可達(dá)0.31元、0.43元和0.57元,維持6個(gè)月目標(biāo)價(jià)12.04元,維持“增持”評(píng)級(jí)。(湘財(cái)證券 金嘉欣)