智能物流3000億投資啟動 
　　馬云掛帥的“中國智能骨干網(wǎng)”(簡稱CSN)在阿里集團內部被稱為“地網(wǎng)”。阿里巴巴集團希望通過8-10年的努力，將CSN項目建成一張能支撐日均300億(年度約10萬億)網(wǎng)絡零售額的智能物流骨干網(wǎng)絡，讓全中國任何一個地區(qū)做到24小時內送貨必達。據(jù)報道，上個月中國智能骨干網(wǎng)(地網(wǎng))項目啟動，選定武漢等8城市為樞紐。6月20日，該網(wǎng)CEO沈國軍在武漢簽訂投資協(xié)議，全面啟動武漢節(jié)點建設，投資3000億的中國骨干智能物流網(wǎng)由此正式啟動。 
　　該智能物流骨干網(wǎng)將在繼續(xù)完善物流信息系統(tǒng)的同時，依托城鎮(zhèn)化的推進，在全國范圍內建設物流倉儲基地網(wǎng)絡，并向所有的制造商、網(wǎng)商、快遞物流公司、第三方服務公司開放，與產業(yè)鏈中的各個參與環(huán)節(jié)共同發(fā)展。 
　　智能物流網(wǎng)是要把所有的貨物流通的數(shù)據(jù)打通，形成一個巨大的即時信息平臺，并將所有的快遞公司整合進來。一件貨物的流通不再是原先的流程，而是會用最迅速和經(jīng)濟的方式流通。 
　　對于智能物流網(wǎng)的投資規(guī)模，馬云表示，首期投資額為1000億元，二期投資為2000億元。對于投資方向，沈國軍表示目前主要有兩個：一是通過自建、合作的方式在全國2000個城市打造一個物理倉儲網(wǎng)絡，有些城市規(guī)模足夠大，也許會把倉儲中心延伸成部分的產業(yè)園區(qū)，比如C2B基地，成為帶動一些年輕人創(chuàng)業(yè)的基地；二是將會在研發(fā)、技術方面進行大量的投入。 
　　目前，中國的物流業(yè)發(fā)展依然滯后，第三方物流服務規(guī)模小、物流基礎設施能力不足等瓶頸使得我國的物流成本遠遠高于美國。通過國際通用的衡量物流成本的指標(物流成本占GDP的比例)對比發(fā)現(xiàn)，美國的物流成本占GDP的比重為8%左右，而我國達到18%。此外，我國企業(yè)的物流費用平均占商品價格的40%，而美國只占10%-20%。美國的聯(lián)合包裹UPS、聯(lián)邦快遞Fedex和美國郵政USPS，構建了非常完整的物流配送體系，在全美各地分布十分均衡。除了少量的企業(yè)，其他大大小小的商家完全依靠這三家，從而極大地降低了美國社會的物流成本。 
　　就中國的物流產業(yè)現(xiàn)狀而言，尚未產生UPS這樣的市場化巨頭。但對于中國小、散、亂的物流公司來說，或許能產生一個“底層體系”。未來，智能物流網(wǎng)將會作為這樣一個“底層體系”而存在，其他的物流公司都可以在此之上，通過系統(tǒng)數(shù)據(jù)或優(yōu)化自己的網(wǎng)絡，或提升效率，或調整商業(yè)模式。 
　　10年以后，全國2000個城市，網(wǎng)上下單購物，24小時送達。這將是智能物流網(wǎng)發(fā)揮的最直接的效用。除此之外，還有一張“天網(wǎng)”即阿里電子商務體系中形成的數(shù)據(jù)網(wǎng)。由此，“地網(wǎng) 天網(wǎng)”將會產生更大的想象空間。
　　中儲股份：物流轉型 增長添光彩
　　公司業(yè)績仍以倉儲物流業(yè)務為支撐,經(jīng)銷業(yè)務向工程項目傾斜,公司未來營業(yè)成本占營業(yè)收入比重將下降 
　　中儲股份（600787）在物流業(yè)務模塊注重由傳統(tǒng)物流向現(xiàn)代物流的逐步升級,提升服務費率,經(jīng)銷業(yè)務則向毛利較高的工程項目傾斜,經(jīng)營策略的調整將提升公司整體盈利能力,未來1-2年內,公司利潤貢獻仍將以傳統(tǒng)物流業(yè)務為主,我們認為公司業(yè)績總體成長彈性有限。我們預計公司11-12年營業(yè)收入增速將維持在8.4%、8.89%的水平,受益于公司經(jīng)營策略調整,公司營業(yè)成本在營業(yè)收入中占比將持續(xù)向下降,從而使得公司利潤率提升。 
　　相對公司倉儲用地的巨額隱性資產,我們更看好公司以其物流倉儲基地為依托,開展物流商業(yè)地產,該業(yè)務具有高利潤和持續(xù)性雙重優(yōu)勢 
　　針對公司倉儲土地高昂的重臵成本,我們認為該部分隱性資產通過臵換獲取利潤面臨著改變土地性質、補交土地出讓金、倉儲新址選擇以及物流業(yè)務經(jīng)營的持續(xù)性等問題,公司當前倉儲用地性質發(fā)生改變,且已支付土地出讓金面積數(shù)據(jù)不祥,因此我們前面對公司倉儲用地的粗略估值只能定性地體現(xiàn)公司隱形資產。相對以上資產,我們更看好公司未來物流商業(yè)發(fā)展理念,按照文中我們的測算,公司物流商業(yè)地產業(yè)務未來可以每年貢獻EPS0.17元,該業(yè)務發(fā)展具有高利潤和持續(xù)性。 
　　公司權益資產或可為公司帶來豐厚收益,但兌現(xiàn)具有較大不確定性 
　　公司擁有的太平洋（601099）證券資產目前來看具有較高溢價,按照當前股價測算,該部分資產兌現(xiàn)利潤可以增厚公司EPS0.37元。由于證券市場波動較大,未來股價走勢具有不確定性,同時公司處理該部分資產的時點也不確定,并且牽涉所得稅遞延負債及費用的處理,該部分資產實際增厚公司業(yè)績不能夠確定,我們暫不將該部分兌現(xiàn)利潤計入估值。 
　　公司有望成為央企物流平臺,并將在物流細則政策中獲益 
　　基于實際控制方誠通集團將公司打造為央企物流平臺的基本思路,中儲總公司陸續(xù)將旗下倉儲地產及其他物流資產注入公司,當前中儲總公司仍在對旗下較多物流資產進行整理,后續(xù)通過增發(fā)注入公司可期;另外,物流細則60條已經(jīng)提交相關部門,有望近期出臺,政策出臺將使得公司搭上稅收、融資等一系列政策順風車。 
　　投資建議 
　　受益于公司對物流服務層次提升,加快進出庫效率從而提高服務費率,及經(jīng)銷業(yè)務向利潤率高的工程項目傾斜,我們預計公司未來業(yè)務整體盈利水平將得到提升,公司10-12年營業(yè)收入將保持17.43%、8.4%和8.89%的增幅,其盈利增速將超過業(yè)務規(guī)模擴張;另外,物流細則的出臺也將為公司發(fā)展提供更為良好的政策環(huán)境,公司或將在稅收、融資等一系列方面獲益。公司巨額隱形資產和權益資產使得我們看到超過公司賬面的龐大,同時我們看好公司未來發(fā)展物流商業(yè)地產業(yè)務的思路。不考慮公司未入賬的土地轉讓收入及公司旗下太平洋等權益資產兌現(xiàn)等因素,預計公司2010-2012年EPS可達0.31元、0.43元和0.57元,維持6個月目標價12.04元,維持“增持”評級。(湘財證券 金嘉欣)