下半年世界經(jīng)濟(jì)走勢仍不樂觀，但也需看到陰中有晴的因素 
　　國際貨幣基金組織(IMF)7月發(fā)布的世界經(jīng)濟(jì)預(yù)測，進(jìn)一步向下修正了今年世界經(jīng)濟(jì)增長率，預(yù)測值為3.1%，比4月預(yù)測下調(diào)了0.2個百分點。這是自2012年10月以來IMF連續(xù)第四次向下修正預(yù)測值，標(biāo)志著世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的速度持續(xù)緩慢下滑。今年9月，是雷曼沖擊5周年，世界經(jīng)濟(jì)仍未擺脫危機(jī)陰影，漸入慢性病化。下半年全球經(jīng)濟(jì)難見樂觀，但也開始表現(xiàn)陰中有晴的因素。
　　世界經(jīng)濟(jì)增速連續(xù)下調(diào)
　　從IMF發(fā)表的世界經(jīng)濟(jì)預(yù)測值上看，除了日本和英國經(jīng)濟(jì)增長率向上修正外，其他所有經(jīng)濟(jì)體的增速均被下調(diào)。其中，美國經(jīng)濟(jì)下調(diào)0.2個百分點，降至1.7%，歐元區(qū)被下調(diào)0.2個百分點，為負(fù)0.6%，是主要經(jīng)濟(jì)體中唯一負(fù)增長的地區(qū)，也是拖累世界經(jīng)濟(jì)陷入亞健康狀態(tài)的主要負(fù)面因素。作為危機(jī)后持續(xù)拉動世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的新興國和發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)全面下調(diào)0.3個百分點，增速僅為5.0%。中國和印度經(jīng)濟(jì)自去年中期開始進(jìn)入緩慢增速下滑期以來，IMF的增長率預(yù)測值也是連續(xù)下調(diào)。IMF預(yù)測，今年中國經(jīng)濟(jì)增速為7.8%，比4月的預(yù)測向下修正0.3個百分點，印度經(jīng)濟(jì)增長率降至5.6%，與東盟5國(泰國、馬來西亞、印尼、菲律賓和越南)持平。歐元區(qū)中持續(xù)表現(xiàn)較好的德國經(jīng)濟(jì)，經(jīng)濟(jì)增長率預(yù)測值也被下調(diào)0.3個百分點，為0.3%，法國和意大利均維持負(fù)增長狀態(tài)且呈下滑狀態(tài)。而執(zhí)行積極的寬松貨幣政策，并設(shè)定通脹目標(biāo)值的日本和英國，因國內(nèi)消費活躍，純出口增加，帶動以服務(wù)業(yè)為主的全產(chǎn)業(yè)設(shè)備投資增加，今年的經(jīng)濟(jì)增長率分別上調(diào)0.5和0.3個百分點，實質(zhì)GDP增速升為2.0%和0.9%。
　　IMF普遍下調(diào)世界經(jīng)濟(jì)增速的主要理由是美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇遲緩，歐債危機(jī)雖度過危險期，但經(jīng)濟(jì)整體康復(fù)的結(jié)構(gòu)尚未健全，仍處于結(jié)構(gòu)修復(fù)和調(diào)整過程中，拉動經(jīng)濟(jì)增長的動力依舊孱弱。另一方面，作為危機(jī)后世界經(jīng)濟(jì)的主要引擎，中國、印度、俄羅斯、巴西等新興經(jīng)濟(jì)體的增長結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)分化，增速下滑，帶動資源能源需求萎縮，國際商品價格大幅下降。在此，俄羅斯、巴西等資源型經(jīng)濟(jì)面臨發(fā)達(dá)和新興雙引擎同時低速運轉(zhuǎn)，資源、能源出口下降，國際收支惡化，乃至引起本幣貶值，進(jìn)口物價上漲，貿(mào)易交易條件(出口價格與進(jìn)口價格比)惡化，股市大幅下降，主要企業(yè)的市值總額打折而面臨經(jīng)營困境，直接打擊了宏觀經(jīng)濟(jì)的整體運行，經(jīng)濟(jì)增速連續(xù)下滑，以至于原本以高增速為表現(xiàn)的“新興國地位”受到懷疑。
　　作為驅(qū)動世界經(jīng)濟(jì)重心東移的主要力量，亞洲新興國經(jīng)濟(jì)雖表現(xiàn)相對增勢，但增速明顯下滑，部分國家表現(xiàn)增長失速前兆。自去年下半期開始，亞洲開發(fā)銀行也連續(xù)向下修正了亞洲經(jīng)濟(jì)增長預(yù)測值。今年7月16日，亞行發(fā)表的以亞洲地區(qū)(不包括日本等發(fā)達(dá)國家)45國和地區(qū)為對象的經(jīng)濟(jì)增長預(yù)測顯示，2013年“亞洲地區(qū)”實質(zhì)GDP增速降至6.3%，比去年7月的預(yù)測下調(diào)0.3個百分點。主要原因是，中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，主要企業(yè)生產(chǎn)還原遲緩，對發(fā)達(dá)國家的出口下降。中國出口下滑，直接導(dǎo)致東南亞對華出口下降，一度較熱的經(jīng)濟(jì)降溫。金融危機(jī)后，東盟因與中國簽訂了自由貿(mào)易協(xié)定，對華出口快速提升，超過日本成為僅次于歐盟的中國主要進(jìn)口方。中國經(jīng)濟(jì)的快速復(fù)蘇，特別是消費和投資增加，成為拉動?xùn)|盟對華出口的主要動力。當(dāng)前，東亞地區(qū)以中國為中心事實上形成了投資、生產(chǎn)和內(nèi)貿(mào)體系。由此，中國經(jīng)濟(jì)的變動、調(diào)整，對東亞經(jīng)濟(jì)的影響更加直接，中國經(jīng)濟(jì)動向成為亞洲經(jīng)濟(jì)的晴雨表，中國經(jīng)濟(jì)指標(biāo)也成為亞洲經(jīng)濟(jì)的“先行指標(biāo)”。
　　另一方面，鑒于東盟與日本經(jīng)濟(jì)形成的投資貿(mào)易聯(lián)動關(guān)系，日元匯率與東盟出口緊密聯(lián)系，形成了正相關(guān)關(guān)系，即日元貶值，東盟出口競爭力下降，國際收支惡化，尤其是在東盟尚未根本改變“投資出口導(dǎo)向型”經(jīng)濟(jì)增長模式的前提下，國際收支惡化常常伴隨東盟經(jīng)濟(jì)下滑。而“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”事實上導(dǎo)致日元對美元貶值30%，其對東盟的進(jìn)出口影響重大。一方面日元貶值導(dǎo)致日本對東盟出口，特別是汽車、機(jī)電出口擴(kuò)張，另一方面，又引起東盟對外出口下滑，企業(yè)收益折損，部分國家開始表現(xiàn)貿(mào)易收支赤字化傾向。1997年東亞金融風(fēng)暴的起因之一，就是自1995年中期后日元美元匯率關(guān)系大反轉(zhuǎn)，日元對美元大幅貶值，致使東盟整體出口不振，各國經(jīng)常收支普遍呈現(xiàn)赤字，同時，美日套利交易為主的資本流入膨脹，導(dǎo)致東盟資本收支大盈余，二者錯配。而東盟金融貨幣制度的突然變更，成為國際投機(jī)勢力全線拋售本幣、抽逃資本的直接誘因，引爆了貨幣金融危機(jī)，直至引發(fā)東亞全面的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。
　　東亞地區(qū)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險不容忽視
　　今年后半期，東亞地區(qū)的類似風(fēng)險更加明顯，不容忽視，主要體現(xiàn)在三個方面。
　　一是美國金融政策的變更，或?qū)⒁�發(fā)東亞資金流量流向的變調(diào)。美聯(lián)儲實施量化寬松政策后，東亞成為過剩流動性涌入的主要市場，醞釀了地區(qū)整體性住宅等資產(chǎn)泡沫和通脹隱患，迫使各國相繼提息，搞與美國相悖的金融緊縮政策。其結(jié)果是在東亞形成了“資金二元市場”，即以公共投資為主的流動性剩余市場和以民間實體企業(yè)為主的融資困難市場并存，形成東亞特有的金融市場扭曲格局。如一方面東亞地區(qū)“不動產(chǎn)資產(chǎn)泡沫”普遍升騰，另一方面，實體企業(yè)的“設(shè)備投資”因融資困難而跟不上，致使支撐技術(shù)創(chuàng)新和生產(chǎn)率提升的金融資源錯配，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)扭曲。
　　而隨著國際市場上關(guān)于美聯(lián)儲政策調(diào)整預(yù)期的形成，東亞金融市場又表現(xiàn)了少見的先行動蕩。如5月22日，美聯(lián)儲主席伯南克在國會聽證會上首次表態(tài)可能在年內(nèi)逐次收縮貨幣供給量，6月19日聯(lián)邦公開市場委員會進(jìn)一步描述了“退出戰(zhàn)略的幾種情形”，并首次變更了伯南克提出的失業(yè)率降至6.5%為退出前提，提示失業(yè)率降至7%時便意味著經(jīng)濟(jì)進(jìn)入復(fù)蘇軌道，而將6.5%定義為“經(jīng)濟(jì)相當(dāng)穩(wěn)定復(fù)蘇”，引發(fā)全球市場動蕩，亞洲新興國市場資金外流。盡管7月10日，美聯(lián)儲改口，重申維持量寬政策，但新興市場的資金外流、貨幣貶值已成趨勢，由此導(dǎo)致的進(jìn)口物價上漲成為困擾各國金融政策的新因素。包括印度、巴西和東南亞各國的政策當(dāng)局被迫緊隨提息，反而加劇了實體經(jīng)濟(jì)市場的資金緊缺，而各國政府直接干預(yù)匯率又導(dǎo)致外匯儲備大幅減少，應(yīng)對市場風(fēng)險的能力下降。下半年，美聯(lián)儲的政策動向仍是亞洲新興國經(jīng)濟(jì)的主要風(fēng)險。
　　二是在全球性超量寬政策下，東亞債券發(fā)行規(guī)模急劇擴(kuò)張，地區(qū)債券危機(jī)的風(fēng)險上升。據(jù)亞行6月發(fā)表的報告估計，截至2013年3月底，不包括日本的東亞地區(qū)以本幣計價的債券發(fā)行余額高達(dá)6.6890萬億美元，且增速驚人。其中，中國占3.937萬億美元，企業(yè)債券占主要份額，風(fēng)險度更高。東南亞各國雖規(guī)模不大，但增速過快，如新加坡債券發(fā)行增長18.9%，菲律賓增長19.6%。眼下，國際市場上關(guān)于美國量寬政策變更的預(yù)期已經(jīng)形成，任何時間退出都有可能。美國市場的資金開始從債券市場轉(zhuǎn)入股票市場，美國長期利率開始上升。一旦美聯(lián)儲變更政策，開始收縮貨幣供給量，恐將引發(fā)東亞債券資金大規(guī)模外逃。屆時，各國如何控制債券市場風(fēng)險，或?qū)⒊蔀闁|亞調(diào)控經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵難題。
　　三是日本向東亞轉(zhuǎn)嫁危機(jī)的風(fēng)險不可低估。在安倍經(jīng)濟(jì)政策下，日本央行執(zhí)行超常量寬政策，設(shè)定通脹目標(biāo)值，推進(jìn)日元貶值，促進(jìn)進(jìn)口物價上漲。而作為長期利率指標(biāo)的日本“國債收益率”反而上揚，日本央行同時實現(xiàn)“通脹、日元貶值和長期利率下降”三個指標(biāo)非常困難。國債收益率上揚意味著國債價格下降，反映的是作為日本國債的主要持有方，日本本土商業(yè)銀行、保險公司等金融機(jī)構(gòu)開始脫手日本國債。而央行大規(guī)模買入國債，直接導(dǎo)致央行資產(chǎn)過度膨脹，日元信用面臨威脅，因此央行無法長期持有國債，必須找到出口，卸載包袱。在此，東亞成為日本最理想的轉(zhuǎn)嫁國債危機(jī)的場地。今年5月，日本央行與東盟主要國家達(dá)成新的貨幣合作協(xié)定，承諾用日本國債為擔(dān)保，要求東盟主要國家央行支持當(dāng)?shù)厝毡酒髽I(yè)現(xiàn)地融資，以擴(kuò)大投資。近期，安倍歷訪東南亞三國，與新加坡等正式達(dá)成協(xié)議，啟動新版貨幣合作計劃。而2012年6月，中日達(dá)成互買國債、日元與人民幣直接交易協(xié)定，日本向東亞轉(zhuǎn)嫁國債危機(jī)的渠道事實上已經(jīng)打通。一旦美日金融政策變更，匯率關(guān)系逆轉(zhuǎn)，東亞各國或?qū)⒉坏貌淮罅砍赃M(jìn)日本國債，承接日本改革的成本轉(zhuǎn)嫁。