凈利潤增速高于預期：上半年，公司實現營業收入23.1億元，同比增長9.3%；營業成本為13.7億元，同比基本持平，毛利率提升5.5個百分點至41.0%；營業利潤為6.5億元，同比增長33.5%；歸屬母公司所有者凈利潤4.6億元，同比增長32.2%；實現基本每股收益為0.22元。其中，1、2季度凈利潤同比增速分別為29.1%、34.5%。公司凈利潤增速超出我們預期，主要是因為公司業務量增速高于預期以及成本上漲低于預期。 
　　收入增速低于業務量增速：報告期內，公司完成貨物吞吐量6402萬噸，同比增長22.8%，其中鋼材、礦石、煤炭分別同比增長8.2%、11.4%、40.7%，其他小貨種同比增長61.8%；公司裝卸堆存業務實現收入16.2億元，同比增長23.0%，基本與業務量增速保持一致。上半年公司整體營業收入增速為9.3%，明顯低于業務量增速，主要是商品銷售、港務管理、船舶運輸業務收入下降。
　　裝卸堆存業務毛利率提升以及營收結構變化是毛利率提升主要原因：公司毛利率提升的主要原因有：(1)貢獻公司毛利89%的裝卸堆存業務收入同比增長23.0%，主要是因為業務量增長導致收入增長，而港口業務中折舊及攤銷成本相對固定，毛利率提升顯著，同比去年該業務毛利率提升4個百分點至52.2%；(2)高毛利率的港口堆存及物流業務收入占比提升。
　　投資建議：增持-A投資評級，6個月目標價3.6元。預計公司2013年-2015年攤薄每股收益(按當前股本)分別為0.40元、0.46、0.54元，當前股價對應2013年動態市盈率為7.2倍，凈利潤增速分別為25%、16%、18%，成長性在港口股中較為突出，但是由于公司主要貨種為煤炭、鐵礦石、鋼材等產能過剩行業，對于長期前景保持較為謹慎態度，維持公司增持-A的投資評級，6個月目標價為3.6元，相當于2013年9倍動態市盈率。