11日，在由清華大學(xué)主辦、清華大學(xué)五道口金融學(xué)院和清華大學(xué)國家金融研究院承辦、《清華金融評(píng)論》協(xié)辦的首屆“清華五道口全球金融論壇”上，美聯(lián)儲(chǔ)前副主席科恩 (Donald KOHN)表示，中國必須放松存款利率，但是一定要把宏觀審慎與微觀審慎政策有效的結(jié)合起來共同監(jiān)管存款利率放松的過程，不能一下就放開。 
　　科恩表示，金融危機(jī)后美國創(chuàng)建了一些防范風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)制，比如英美兩國建立了宏觀審慎制度。中國可以從美國的FAD在維護(hù)美國的金融穩(wěn)定、監(jiān)管放松以及政策利率方面、對(duì)金融中介的監(jiān)管方面等經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)中吸取經(jīng)驗(yàn)。他闡述了六個(gè)方面的經(jīng)驗(yàn)。
　　第一個(gè)經(jīng)驗(yàn)，他表示，中國存款利率如果放松的話，當(dāng)然能夠更好的有效的有利于資本更有效的分配，但是這種監(jiān)管同存款利率的放寬也會(huì)讓人感到畏懼，會(huì)帶來讓人擔(dān)憂的風(fēng)險(xiǎn)。80年代美國也做過同樣的事情，現(xiàn)在中國對(duì)存款的利率上是有上限的。存款方實(shí)際上通過別的渠道，比如貨幣市場(chǎng)基金等，來把他們的存款利率變相的提高，這實(shí)際上也加大了市場(chǎng)中的一些風(fēng)險(xiǎn)。所以，銀行資產(chǎn)組合，期限更長。所以，它不能提供這種短期的高利率高回報(bào)，所以，他們就沒法吸取這些短期的存款，這就使得這些公司、還有銀行想追求高回報(bào)，他們就愿意承擔(dān)更多的風(fēng)險(xiǎn)，他們也想降低成本。
　　他認(rèn)為，對(duì)這些商業(yè)房地產(chǎn)的開發(fā)商和房地產(chǎn)貸款的銀行們，就像美國在90年代初期做的，要提高金融穩(wěn)定性、監(jiān)管度。中國必須要放松存款利率，但是一定要小心謹(jǐn)慎的把宏觀審慎與微觀審慎政策有效的結(jié)合起來，來共同監(jiān)管存款利率放松的過程，不能一下就放開。而且一定要基于因地制宜，考慮到當(dāng)?shù)氐慕鹑诃h(huán)境和金融的政策，并且在給存款定一個(gè)合理的利率區(qū)間時(shí)要考慮是不是能夠基于滿足資本更高的要求、更好的基于市場(chǎng)的效率和趨勢(shì)來付融資的成本。
　　第二個(gè)經(jīng)驗(yàn)，金融中介的服務(wù)，當(dāng)然為金融行業(yè)帶來了巨大的活力，但是也帶來了很多的脆弱性。一方面當(dāng)然要去鼓勵(lì)證券和資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的發(fā)展，另一方面這些風(fēng)險(xiǎn)和開發(fā)出來的產(chǎn)品與投資工具一定要夠透明，“我們夠了解，知道它的風(fēng)險(xiǎn)在哪里，這樣才能真正支持資本市場(chǎng)的發(fā)展，帶來良好的流動(dòng)性，并且才能真正的為我們的宏觀的金融穩(wěn)定的目標(biāo)來服務(wù)。”
　　第三個(gè)經(jīng)驗(yàn)，監(jiān)管放松和市場(chǎng)化的進(jìn)程有時(shí)候也會(huì)帶來監(jiān)管的套利。監(jiān)管放松或者過嚴(yán)監(jiān)管也會(huì)為市場(chǎng)帶來一些負(fù)擔(dān)，市場(chǎng)必須要嚴(yán)格的按照監(jiān)管的這些參數(shù)去滿足它的要求，市場(chǎng)上的監(jiān)管套利問題也要得到審慎的解決。系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該有效的通過一些另類的投資的渠道，有的時(shí)候通過另類的投資渠道，這種市場(chǎng)系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)被放大了，或者被遷移到了別的地方，這是美國過去幾年發(fā)生的問題，這方面中國要吸取經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)。在講金融穩(wěn)定的時(shí)候，尤其是從尾部風(fēng)險(xiǎn)，也就是這種小概率事件的發(fā)生會(huì)帶來的風(fēng)險(xiǎn)和沖擊的時(shí)候，很多投資者都不會(huì)做好思想準(zhǔn)備，沒有想到尾部的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)擴(kuò)大，所以，這時(shí)候宏觀監(jiān)管部門就要介入了，宏觀的監(jiān)管政策必須要盡可能的透明，必須要進(jìn)行比如相關(guān)的壓力或者風(fēng)險(xiǎn)信息的公開披露，這樣才能幫助個(gè)人或機(jī)構(gòu)投資者更好的去了解，使得市場(chǎng)參與者們真正的去參與，促進(jìn)金融穩(wěn)定。還有透明度，能夠幫助我們公眾政府來更好的做出判斷，是不是還有加強(qiáng)監(jiān)管部門的能力，來加強(qiáng)金融體系的穩(wěn)定性。
　　第四個(gè)經(jīng)驗(yàn)，宏觀審慎政策必須是全面的、強(qiáng)有力的實(shí)施，而且也要有效的與微觀審慎政策相結(jié)合，宏觀的審慎政策想要發(fā)揮作用主要通過微觀的審慎政策工具來傳導(dǎo)和實(shí)現(xiàn)，但是要考慮那些外部性的效應(yīng)，這些相關(guān)的伙伴們，比如這些微觀的監(jiān)管的審慎政策的實(shí)施者們他們必須要了解全局，了解這些大局的目標(biāo)，他們要理解他們的目標(biāo)，他們微觀的行動(dòng)會(huì)對(duì)全局系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)帶來什么影響，這些微觀審慎政策的實(shí)施者們必須愿意分享數(shù)據(jù)，愿意分享系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)。“從美國的經(jīng)驗(yàn)來看，我要強(qiáng)調(diào)美國的各監(jiān)管機(jī)構(gòu)，各相關(guān)方都必須要有效的分享信息數(shù)據(jù)才能更好的保護(hù)金融體系，才能更好的應(yīng)對(duì)金融的風(fēng)險(xiǎn)，才能滿足監(jiān)管者的要求。我不知道這樣的方式在中國適不適用，但是我覺得可能在監(jiān)管過程中，所有涉及的這些機(jī)構(gòu)一定要協(xié)同，共同來作用，才能保護(hù)金融體系。”
　　第五個(gè)經(jīng)驗(yàn)，宏觀審慎政策的實(shí)施必須要因地制宜，但是宏觀審慎政策必須要包括央行，要發(fā)揮核心的作用，而且這些宏觀審慎的監(jiān)管機(jī)構(gòu)必須要愿意，并且有能力采取積極的政策和行動(dòng)。有的時(shí)候在經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段和實(shí)施的期間不可能對(duì)整個(gè)的體系重新進(jìn)行調(diào)整和設(shè)計(jì)，但是這樣的宏觀審慎政策，一是要包括央行作為一個(gè)核心主體，央行作為一個(gè)流動(dòng)性的守門人，作為一個(gè)額外風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)沖和監(jiān)管者，央行必須要能夠嚴(yán)密的監(jiān)管各監(jiān)管的微機(jī)構(gòu)，而且嚴(yán)密的跟蹤市場(chǎng)，并且有能力理解市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，有技能，有人才真正的去評(píng)估跟蹤金融市場(chǎng)的創(chuàng)新和發(fā)展，才能真正的實(shí)現(xiàn)監(jiān)管。二是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管者們他們必須要有效地相互協(xié)調(diào)，才能真正的有效去控制信貸的快速擴(kuò)張，尤其是在經(jīng)濟(jì)繁榮的時(shí)候，資本成本低的時(shí)候，信貸高速擴(kuò)張一定要小心謹(jǐn)慎，央行必須要有能力保證它的獨(dú)立性，而且這些證券交易所他們的監(jiān)管機(jī)構(gòu)和其他類型的監(jiān)管機(jī)構(gòu)在具體的監(jiān)管流程和協(xié)同過程中必須要能夠保證他們一定的獨(dú)立性，“我不知道中國在這方面適用的方案是什么，但是這是我們的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)。”
　　第六個(gè)經(jīng)驗(yàn)，宏觀審慎監(jiān)管的機(jī)構(gòu)必須要有能直接發(fā)揮實(shí)施他們的政策和措施，能夠有效地采取逆周期的調(diào)整和宏觀管理，這些監(jiān)管機(jī)構(gòu)如果他們看到無論是結(jié)構(gòu)上的，還是周期上的這種風(fēng)險(xiǎn)在聚集的時(shí)候，他們必須要有能力，有工具箱，有政策工具能進(jìn)行選擇，進(jìn)行對(duì)沖，進(jìn)行管理，這些政策當(dāng)然毫無疑問最好是能夠取得各個(gè)機(jī)構(gòu)的共識(shí)和支持，這樣才能來實(shí)現(xiàn)全體系的金融穩(wěn)定。但是宏觀的審慎監(jiān)管者們他們也必須要能夠及時(shí)的去應(yīng)對(duì)問題，解決這些問題，比微觀的監(jiān)管機(jī)構(gòu)要更快，更加靈活，更加迅速。“在英國FPC，我注意到他們一直在負(fù)責(zé)在巴塞爾3協(xié)定下來作為資本的緩沖期監(jiān)管資本的流動(dòng)，他們必須有快速通道，能夠迅速的把這些政策的信息傳導(dǎo)到微觀的監(jiān)管者中，要求他們快速的實(shí)施，然后使得這些微觀監(jiān)管者們必須要有效的來真正的發(fā)揮作用，成為一個(gè)逆周期的資本緩沖者。”
　　他表示，他不知道中國的情況是怎么樣，是不是能有效從宏觀監(jiān)管機(jī)構(gòu)到微觀監(jiān)管機(jī)構(gòu)迅速的傳導(dǎo)這些政策，能夠更好的保護(hù)金融體系。但他相信中國的監(jiān)管放松當(dāng)然會(huì)改善中國金融體系的穩(wěn)定性和生產(chǎn)力，這是長期的一個(gè)趨勢(shì)。但是短期來說，放松監(jiān)管當(dāng)然會(huì)帶來更多的風(fēng)險(xiǎn)，需要更多的監(jiān)控，需要對(duì)金融體系更多的理解，尤其是對(duì)監(jiān)管體系，對(duì)金融體系全體系的穩(wěn)定性要有更深入的理解，比如對(duì)資本、風(fēng)險(xiǎn)更好的匹配，基于市場(chǎng)信號(hào)這樣的一個(gè)資本的分配如何更好的管理，“我個(gè)人在英國和美國的經(jīng)驗(yàn)，我覺得如果對(duì)于下行風(fēng)險(xiǎn)沒有一個(gè)有效的保護(hù)，如果沒有一個(gè)全體系全局的觀點(diǎn)是很難真正防范系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的，中國金融機(jī)構(gòu)也在這方面積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)，我相信你們未來能做的更好。”