盡管近期多地土地交易“遇冷”加重地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)隱憂，但過(guò)去一個(gè)多月來(lái)地方債自發(fā)自還試點(diǎn)的啟動(dòng)，讓市場(chǎng)看到了地方政府舉債向“陽(yáng)光化”“市場(chǎng)化”轉(zhuǎn)軌的改革新方向。 
　　今年5月底，財(cái)政部宣布在上海、浙江、廣東、深圳、江蘇、山東、北京、江西、寧夏、青島十省市試點(diǎn)地方政府債券自發(fā)自還。6月23日，廣東省首個(gè)“吃螃蟹”率先啟動(dòng)試點(diǎn)，當(dāng)日發(fā)行的5年期、7年期和10年期地方債總額148億元，中標(biāo)利率分別為3.84%、3.97%和4.05%，首單認(rèn)購(gòu)平穩(wěn)，招標(biāo)利率略低于市場(chǎng)預(yù)期。 
　　7月11日，山東省緊隨其后加入試點(diǎn)。當(dāng)日招標(biāo)的三期地方債總額137億元，中標(biāo)利率依次為3.75%、3.88%、3.93%，低于招標(biāo)前一日同期限國(guó)債利率約20個(gè)基點(diǎn)。不過(guò)利率倒掛現(xiàn)象并沒(méi)有持續(xù)，7月24日，江蘇省招標(biāo)的三期地方債利率分別為4.06%、4.21%和4.29%，貼近同期限國(guó)債收益率，得到投資者普遍認(rèn)可。 
　　有觀點(diǎn)認(rèn)為，地方債無(wú)論在信用級(jí)別還是流動(dòng)性上都比國(guó)債低，因此招標(biāo)利率理論上應(yīng)高于國(guó)債。而對(duì)于廣東、山東的低利率招標(biāo)，有機(jī)構(gòu)指出，或許因?yàn)檫@些省份是自發(fā)自還試點(diǎn)的“嘗鮮者”，新債券品種更受地方金融機(jī)構(gòu)投資者追捧。但也有輿論認(rèn)為，地方招標(biāo)利率的偏離，不排除非市場(chǎng)化因素影響。 
　　財(cái)政部財(cái)科所副所長(zhǎng)白景明認(rèn)為，利率倒掛僅是試點(diǎn)之初的特殊現(xiàn)象，短期可能出現(xiàn)，但長(zhǎng)期不會(huì)存在，市場(chǎng)作用會(huì)逐漸發(fā)力。目前地方債自發(fā)自還試點(diǎn)進(jìn)展總體平穩(wěn)，率先試點(diǎn)的三地都是國(guó)內(nèi)財(cái)力雄厚大省，招標(biāo)利率越低，越說(shuō)明市場(chǎng)對(duì)發(fā)行主體有信心。 
　　“不能因?yàn)樵圏c(diǎn)之初的短期個(gè)別現(xiàn)象就斷然對(duì)改革下結(jié)論�！卑拙懊髡J(rèn)為，地方債發(fā)行利率取決于宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)、金融市場(chǎng)資金面、投資者預(yù)期等各種因素影響，不同試點(diǎn)發(fā)行的債券利率之間存在差異、利率有所波動(dòng)是正常現(xiàn)象。 
　　“債券發(fā)行利率是否合理，主要看是否采取了公開(kāi)透明的市場(chǎng)化發(fā)行方式，而不是簡(jiǎn)單地看利率水平的高低�！卑拙懊髡f(shuō)，對(duì)地方政府而言，不能簡(jiǎn)單地追求債券發(fā)行的低利率，而要著眼于維護(hù)本地區(qū)的信譽(yù)水平，著眼于長(zhǎng)遠(yuǎn)和地方債市場(chǎng)可持續(xù)性發(fā)展，嚴(yán)格按市場(chǎng)化原則組織發(fā)行，推動(dòng)自發(fā)自還試點(diǎn)的順利推進(jìn)。 
　　在三地試點(diǎn)中，地方債信息披露和首次引入地方債信用評(píng)級(jí)成為最大看點(diǎn)，如江蘇省在發(fā)債準(zhǔn)備階段就開(kāi)展了地方債信用評(píng)級(jí)等工作，并向社會(huì)公開(kāi)信用評(píng)級(jí)報(bào)告、全省財(cái)政經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀態(tài)、債務(wù)狀況等，投資者關(guān)注的主要信息一目了然。 
　　此外，目前，已完成發(fā)債的廣東、山東、江蘇三省地方債信用評(píng)級(jí)均為AAA級(jí)。白景明認(rèn)為，這一評(píng)級(jí)符合預(yù)期，因?yàn)槿�省�?jīng)濟(jì)基礎(chǔ)較好，披露的債務(wù)率較低，不過(guò)隨著更多省市尤其財(cái)力薄弱地區(qū)納入試點(diǎn)，評(píng)級(jí)結(jié)果也會(huì)差異化。但總體看，此番試點(diǎn)更突出市場(chǎng)化原則，采取了更為公開(kāi)透明的運(yùn)作機(jī)制，提出要開(kāi)展債券信用評(píng)級(jí)并規(guī)范信息披露，有助于防控地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。 
　　記者從有關(guān)方面了解到，目前除了已順利完成債券發(fā)行的廣東、山東和江蘇三省，其余一些試點(diǎn)省份也正穩(wěn)步開(kāi)展承銷(xiāo)團(tuán)組建、信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)選取等工作。 
　　專家表示，今年是地方債自發(fā)自還試點(diǎn)首年，這一新生事物還處在試點(diǎn)階段，不可避免存在需要進(jìn)一步完善的地方，如有些地方政府尚未披露資產(chǎn)狀況等信息、機(jī)構(gòu)投資者在投標(biāo)過(guò)程中會(huì)考慮與當(dāng)?shù)卣�府合作等因素，信用評(píng)級(jí)特別是給政府評(píng)級(jí)在我國(guó)更是剛起步，需要一個(gè)不斷積累經(jīng)驗(yàn)逐步探索的過(guò)程。 
　　白景明建議，財(cái)政部門(mén)應(yīng)在試點(diǎn)中及時(shí)總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，堅(jiān)持市場(chǎng)化原則，不斷完善相關(guān)制度機(jī)制，并在此基礎(chǔ)上逐步擴(kuò)大試點(diǎn)范圍，從而更好發(fā)揮加強(qiáng)地方政府債務(wù)管理、防范地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的積極作用。