大連港披露15年三季報。前三季度公司共實現收入65.1億元,同比增17.5%;實現歸屬上市公司股東凈利潤3.7億元,同比降11.3%,扣非凈利潤3.1億元,同比降17.4%。 

　　油品吞吐量一枝獨秀,散糧業務延續大跌,其他業務表現平淡:前三季度油品吞吐量增速穩健,累計增幅達15.8%。散糧延續頹勢,累計跌幅42.1%,與上半年持平。集裝箱、汽車業務承壓,集裝箱降幅較上半年擴大至0.6%,汽車吞吐量增速由正轉負。礦石、雜貨吞吐量跌幅改善,分別下降4.2%與6.0%。另外客運業務降3.9%,滾裝車吞吐量增11.3%。油品業務為前三季度公司收入增長主要動力,但受散糧、礦石板塊低迷拖累及產能投放帶來的成本增加,公司毛利率同比下滑3個點至16.7%,實現毛利額10.9億。

　　財務、管理成本導致凈利下滑,4Q難有顯著改善:公司前3季度財務費用同比增18.1%至4.1億,管理費用同比增9%至4.3億,合計較去年增加近1億元,這是凈利潤同比減少5400萬元的主因。預計4季度宏觀經濟增速難超預期,港口吞吐量增速及上市公司經營形勢整體平緩。

　　北方港口整合的大概率平臺。公司10月13日晚公告增發14.8億H股獲證監會核準,募集資金將用于油品業務拓展、國內外港口投資或優化整合、“互聯網+港口”建設、專業化港口物流設施建設等。在目前國內港口缺乏整體規劃、各地紛紛成立港口管理平臺進行統一布局的背景之下,我們認為東北港口整合預期已在逐漸升溫,未來政府有可能通過大連港將東北地區港口資源(大連港、營口港、錦州港、丹東港等)進行整合,便于統一管理和協調發展。

　　投資建議:我們預計公司2015-2017年的收入增速分別為18.5%、8.9%、10.9%,公司EPS(暫不考慮增發項目)增速分別為-13.8%、7.6%、10.5%,考慮到公司有成為北方港口整合平臺的概率,給予增持-A評級,6個月目標價7.5元。