但全球銀行股票表現(xiàn)仍欠佳。MSCI全球指數(shù)在三季度持續(xù)回升，反映股市波動性的VIX指數(shù)大幅下降，再次處于歷史低點，且標(biāo)普500指數(shù)的相關(guān)性和離散指數(shù)也處于歷史低位。隨著美聯(lián)儲再次升息的時間接近，美元指數(shù)小幅震蕩上升。

　　四季度影響金融市場穩(wěn)定的潛在風(fēng)險不容忽視。第一，美聯(lián)儲在年內(nèi)是否升息及其幅度仍然影響投資者信心，金融資產(chǎn)流向及美元價值。美聯(lián)儲關(guān)于經(jīng)濟的判斷及貨幣政策走向不明朗會繼續(xù)影響投資者對未來市場的判斷和投資意愿。第二，美元貨幣市場融資成本上升。美國將于10月正式實施對貨幣市場基金的監(jiān)管新規(guī)，大量資金撤離優(yōu)質(zhì)貨幣市場基金轉(zhuǎn)投國債基金，銀行間及非金融類貨幣市場資金短缺，主要美元貨幣市場LIBOR利率、非金融類商業(yè)票據(jù)利率、TED利差、LIBOR-OIS利差均大幅上升，接近或超過2011~2012年歐債危機時的水平。第三，全球資產(chǎn)(特別是美國股市)價格上升幅度超過了經(jīng)濟增長和公司利潤增長。標(biāo)普500指數(shù)所涵蓋的公司利潤已連續(xù)四個季度下降，收入連續(xù)六個季度下降，導(dǎo)致P/E值和托賓Q值均快速上升。資產(chǎn)價格容易受到貨幣政策和美元變化的沖擊。第四，發(fā)達市場實施負(fù)利率政策，驅(qū)使資金流向新興市場追逐高收益，其中高收益類債券發(fā)行上升，增加了信用風(fēng)險。第五，新興市場企業(yè)在過去幾年內(nèi)發(fā)行了大量債券，杠桿率上升，整體債務(wù)比例近110%，遠高于發(fā)達市場。新興市場公司債開始進入償還期，2016~2018年償債總規(guī)模將達3400億美元，比過去3年高40%。全球非銀行債務(wù)中約有46%以美元計價，其中新興市場占1/3，如果美元升值，債務(wù)人償債壓力會上升，而新興市場債務(wù)增長的同時外匯儲備下降，進一步增加了債務(wù)風(fēng)險。第六，新興市場資金流向可能因美聯(lián)儲升息而逆轉(zhuǎn)。第七，2016年以來，發(fā)達市場和新興市場股市之間相關(guān)性提高。第八，低或負(fù)利率環(huán)境對發(fā)達市場金融機構(gòu)盈利和股票的壓力依然較大。

　　美國金融風(fēng)險指標(biāo)在明顯下降后有所回升。2016年第三季度，美國金融危機風(fēng)險指標(biāo)(ROFCI)在三季度初有所下降，但隨后再次回升；月均值從上季度的44.66微降到44.33，仍處于不穩(wěn)定區(qū)域。穩(wěn)定性改善的領(lǐng)域主要有股票市場、公司信貸市場、銀行股票市場、外匯市場，惡化的領(lǐng)域主要有非金融貨幣市場和銀行間貨幣市場。ROFCI顯示，信用風(fēng)險、市場風(fēng)險、外匯風(fēng)險較為穩(wěn)定或有所下降，但流動性風(fēng)險上升。由于四季度全球金融市場的不確定因素較多，特別是美聯(lián)儲利率政策的不確定性和全球資金流向的變化可能較大，金融市場穩(wěn)定性難以明顯改善，ROFCI可能繼續(xù)在不穩(wěn)定區(qū)域內(nèi)波動。

　　2016年三季度，全球外匯市場總體穩(wěn)定，避險貨幣延續(xù)漲勢，新興市場貨幣有所回升。四季度美聯(lián)儲加息預(yù)期上升，牽引全球外匯市場走勢，年末或?qū)⒂瓉硇乱惠唴R率震蕩。