干散貨運輸和集裝箱運輸的供過于求將持續。干散貨運價持續徘徊在其歷史低位。根據克拉克森,干散貨運力增長預計在2015年和2016年為2.8%和4.1%,但需求增長為-0.2% 和1.6%。另外,雖然2016年運力增長減緩,2015年的過量新增運力和閑置集裝箱船將在2016年繼續沖擊集裝箱運輸市場。集裝箱運輸的供大于求在2016年將收窄但仍然嚴重。

　　隨著電子商務和消費的發展,中國快遞包裹量在過去幾年顯著增長,比整體物流費用的增長高得多。在2015年前11個月,累計規模以上包裹量為182.48億,同比增長48%。盡管整體物流費用增長將隨著中國經濟增速下滑而下降,其依然會受益于中國的消費增長。

　　下調行業評級至“中性”,但維持中海發展 (01138 HK) 為行業首選。我們下調我們的行業評級至“中性”以反映海運前景悲觀。另外,中海發展將出售其干散貨業務,購入更多油品及液化天然氣運力,受益于國企改革。油品及液化天然氣運輸的前景遠好于干散貨運輸。我們維持中海發展作為行業首選。我們維持投資評級“買入”,目標價7.60港元。我們的目標價相當于24.4倍,20.0倍和14.9倍2015年-2017年市盈率。