胡月曉(上海證券研究所首席宏觀分析師) 　　分歧較大是當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)看法的主要特征，而市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)前景預(yù)期的另一特征是：通縮持續(xù)惡化停止。
　　筆者認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)仍未走出“底部徘徊，有限復(fù)蘇”的階段；短期看，見(jiàn)底不回升是當(dāng)前運(yùn)行特征，“宏觀穩(wěn)、微觀差”狀態(tài)仍將延續(xù)；貨幣環(huán)境中性格局不變。中國(guó)經(jīng)濟(jì)在轉(zhuǎn)型期，維持低位平穩(wěn)運(yùn)行將是一種常態(tài)。短期波動(dòng)取決于投資增長(zhǎng)狀況，對(duì)投資前景的不同看法，導(dǎo)致了機(jī)構(gòu)間對(duì)經(jīng)濟(jì)前景預(yù)期的差異。
　　價(jià)格運(yùn)行低迷態(tài)勢(shì)依舊，消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)(CPI)和生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)(PPI)走勢(shì)延續(xù)分化趨勢(shì)，但通縮持續(xù)惡化趨勢(shì)初步得到遏制。
　　首先，PPI同比持續(xù)下降態(tài)勢(shì)基本停止。工業(yè)品價(jià)格已是延續(xù)4年呈現(xiàn)持續(xù)下降態(tài)勢(shì)，并且絕對(duì)價(jià)格水平仍然呈現(xiàn)走低態(tài)勢(shì)；但下降速率開(kāi)始縮小。其次，消費(fèi)品價(jià)格更多地受供給方的影響，先前的CPI回升，主要是受到了豬肉價(jià)格持續(xù)上升的影響，但去年8月后，豬肉價(jià)格開(kāi)始調(diào)頭向下，11月后開(kāi)始走穩(wěn)。
　　房產(chǎn)周成交再創(chuàng)歷史新高，市場(chǎng)再度處于繁榮狀態(tài)。12月，全國(guó)30城市住房成交面積保持了平穩(wěn)回升態(tài)勢(shì)，周成交高位企穩(wěn)延續(xù)上升。從成交量上看，當(dāng)前成交水平已站穩(wěn)在正常年份區(qū)間(360-460萬(wàn)平米)上方，周成交繼11月最后一周創(chuàng)出歷史新高608.62萬(wàn)平米后，12月的后2周，再度連續(xù)突破前值，分別達(dá)620.24、667.48萬(wàn)平方米，這表明地產(chǎn)市場(chǎng)在政策放松后不僅已恢復(fù)正常，而且再度到達(dá)了活躍狀態(tài)。如此巨量成交還有“去庫(kù)存”壓力，可見(jiàn)貨幣存量之充裕，實(shí)際已使中國(guó)深處流動(dòng)性陷阱之邊緣。但筆者認(rèn)為，隨著地產(chǎn)“大拐點(diǎn)”的到來(lái)，房地產(chǎn)行業(yè)繁榮周期已基本結(jié)束，因此未來(lái)成交量再上升的概率并不高。
　　我國(guó)對(duì)經(jīng)濟(jì)下行的容忍度提高。12月，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下行壓力未消，當(dāng)期微觀企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益繼續(xù)下降，筆者前期一直堅(jiān)持的“宏觀穩(wěn)、微觀差”組合格局，再度得到驗(yàn)證。筆者認(rèn)為當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增速實(shí)際上處于潛在增速下方，故而微觀企業(yè)普遍感到經(jīng)營(yíng)困難，效益下降。從投資、消費(fèi)、出口等傳統(tǒng)的增長(zhǎng)動(dòng)力分析，中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力并無(wú)減輕。
　　有關(guān)部門(mén)不斷表態(tài)，以期改善市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的預(yù)期。不過(guò)，“破七”的經(jīng)濟(jì)增速，整體上仍在預(yù)期內(nèi)，管理層對(duì)經(jīng)濟(jì)增速下行的容忍度也明顯提高；只要經(jīng)濟(jì)增速不是快速的下滑，或者跌破6.5，宏觀調(diào)控的重心預(yù)計(jì)不會(huì)發(fā)生變動(dòng)。經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)升級(jí)是當(dāng)前及未來(lái)較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)的發(fā)展目標(biāo)，具體來(lái)說(shuō)就是發(fā)展戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)、實(shí)現(xiàn)中國(guó)“工業(yè)2025”升級(jí)規(guī)劃等。