投行想“造反”？ 
　　“歐洲央行已經(jīng)嚴(yán)重偏離正確的路線(xiàn)，應(yīng)在釀成災(zāi)難前及時(shí)懸崖勒馬。”6月9日，德銀首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家大衛(wèi)·�？似�-蘭道（David Folkerts Landau）在最新報(bào)告《歐洲央行必須改變》中炮轟歐洲央行。
　　與大衛(wèi)“同行”的還有美銀公司債分析師邁克爾·康托波羅斯（Michael Contopoulos），在他的最新分析報(bào)告中談了美國(guó)經(jīng)濟(jì)的糟糕，“在21個(gè)主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)中，有16個(gè)都出現(xiàn)不同程度的下降或勉強(qiáng)持平”。
　　日本最大銀行三菱東京日聯(lián)銀行（BTMU）沒(méi)有出分析報(bào)告駁斥日本央行政策，而是用實(shí)際行動(dòng)表達(dá)不滿(mǎn)：可能放棄一級(jí)交易商資質(zhì)，不再購(gòu)買(mǎi)日本國(guó)債。
　　投行提出了一個(gè)共同的命題：量化寬松并未實(shí)現(xiàn)復(fù)蘇和通脹目標(biāo)，反而可能危害金融穩(wěn)定。
　　這些觀(guān)點(diǎn)與美國(guó)著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家勞倫斯·薩默斯的觀(guān)點(diǎn)呼應(yīng)，“全球經(jīng)濟(jì)陷入長(zhǎng)期停滯，傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)周期理論已無(wú)法解釋眼下的基本面�！�
　　全球經(jīng)濟(jì)怎么了？還能從經(jīng)濟(jì)周期理論中找到底氣嗎？眼下的金融資產(chǎn)泡沫會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)面形成二次傷害嗎？
　　“鐵銹帶”失落
　　在美國(guó)，無(wú)論是傳統(tǒng)的重工業(yè)生產(chǎn)區(qū)，還是產(chǎn)油區(qū)，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)都不樂(lè)觀(guān)，企業(yè)盈利狀況、資本支出、信用狀況均不夠良好，按照目前的形勢(shì)，公司仍將通過(guò)裁員來(lái)削減成本
　　觀(guān)察全球經(jīng)濟(jì)，從最急于加息的國(guó)家開(kāi)始。
　　眼下，克利夫蘭速貸球館吸引了萬(wàn)千關(guān)注，在那里，美國(guó)職業(yè)籃球聯(lián)賽總決賽正在上演，人聲鼎沸。離速貸球館數(shù)十公里外的東部郊區(qū)，卻一片蕭瑟。
　　“克利夫蘭市東部地區(qū)馬上就無(wú)法給警察、消防員和垃圾處理廠(chǎng)工人發(fā)工資了，要么破產(chǎn)，要么被周邊發(fā)達(dá)城市合并掉�！痹�經(jīng)有著龐大機(jī)器制造業(yè)的克利夫蘭市郊，曾經(jīng)有龐大的機(jī)器制造業(yè)地帶，日漸衰落，近日，克利夫蘭市市長(zhǎng)蓋里·諾頓（Gary Norton）向俄亥俄州政府遞交破產(chǎn)請(qǐng)?jiān)笗?shū)。
　　諾頓市長(zhǎng)惋惜道，“這里曾經(jīng)有著很大的汽車(chē)制造業(yè)工廠(chǎng)，有很多的制造業(yè)工廠(chǎng)……然而，一切都成了曾經(jīng)�！�
　　克利夫蘭市地處連接美國(guó)東北部和中西部的鐵路、公路干線(xiàn)上，港口設(shè)施優(yōu)良，曾是美國(guó)曾經(jīng)的鋼鐵工業(yè)重鎮(zhèn)。為何如今到了破產(chǎn)邊緣？諾頓市長(zhǎng)稱(chēng)，主要是全球經(jīng)濟(jì)作用在這座小城市的緣故，制造業(yè)、勞動(dòng)密集型企業(yè)都遷移到了美國(guó)的南部、西部和海外。比如，通用電氣照明（GE Lighting）曾經(jīng)是東克利夫蘭市的大型制造業(yè)企業(yè)，一家工廠(chǎng)就雇工2500人，然而，隨著工廠(chǎng)的外遷，這里雇工量現(xiàn)在不足600人。
　　東克利夫蘭市東部郊區(qū)如今居住的多是低收入人群，目前居民不足1970年的一半，很多房屋都處于空置狀態(tài)。諾頓市長(zhǎng)稱(chēng)，東克利夫蘭市的財(cái)政營(yíng)收依賴(lài)的也是個(gè)稅征收，1970年時(shí)期，該市4萬(wàn)常駐人口中有2萬(wàn)人都在就業(yè)，家庭平均收入5萬(wàn)美元。然而現(xiàn)在，東克利夫蘭總?cè)丝诓蛔?.7萬(wàn)，就業(yè)者不足5000人，家庭平均收入2萬(wàn)美元。
　　這不是東克利夫蘭市獨(dú)有的衰敗景象，全美的“鐵銹帶”城市群（Rust Belt）都在掙扎。
　　上世紀(jì)中葉，美國(guó)制造業(yè)大量轉(zhuǎn)向南部陽(yáng)光地帶和海外勞動(dòng)力比較便宜的市場(chǎng)，俄亥俄州、賓夕法尼亞州、密歇根州、印第安納州和伊利諾伊州等地區(qū)為主的美國(guó)重工業(yè)區(qū)，包括令世界矚目的汽車(chē)城底特律、鋼都匹茲堡，以及以前的重工業(yè)城市克利夫蘭蕭條，被遺棄的工廠(chǎng)設(shè)備銹跡斑斑，美國(guó)人稱(chēng)之為“鐵銹帶”。
　　邁克爾·康托波羅斯在分析報(bào)告中提到，在21個(gè)主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)中，僅剩的有所增長(zhǎng)的5項(xiàng)指標(biāo)中，3項(xiàng)與制造業(yè)有關(guān)。盡管這樣，“鐵銹帶”還在破產(chǎn)邊緣。那么全美最富有的得克薩斯州又是怎樣一番景象呢？
　　在得克薩斯州東部，許多辦公樓都處于空置狀態(tài)。休斯敦是得克薩斯州第一大城市，最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2016年的商業(yè)用地?cái)?shù)量比去年稍微好了一些，但是總體而言，需求依然不旺。據(jù)《休斯敦商業(yè)日?qǐng)?bào)》報(bào)道，殼牌石油公司決定2017年后停止冠名贊助休斯敦公開(kāi)賽，一場(chǎng)已持續(xù)了25年的商業(yè)活動(dòng)戛然而止。殼牌母公司荷蘭皇家殼牌集團(tuán)解釋?zhuān)�“能源行業(yè)處于下滑期，公司在全球削減員工1萬(wàn)多，而且還有一系列收購(gòu)計(jì)劃�！毖韵轮�意，沒(méi)錢(qián)可燒。
　　邁克爾·康托波羅斯認(rèn)為，“對(duì)于美國(guó)企業(yè)而言，目前的盈利狀況、資本支出、信用狀況和勞動(dòng)力生產(chǎn)率之間的聯(lián)系，并沒(méi)有能夠得到充分的體現(xiàn)。按照目前的形式，最終公司仍將不得不通過(guò)裁員來(lái)削減成本，屆時(shí)將給市場(chǎng)帶來(lái)極大的震動(dòng)�！�
　　上周公布的數(shù)據(jù)顯示，5月份美國(guó)非農(nóng)就業(yè)人數(shù)僅僅增加了3.8萬(wàn)人，增幅創(chuàng)近六年新低，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)期的16.4萬(wàn)人。美國(guó)財(cái)經(jīng)網(wǎng)(博客,微博)站CreditWritedownsPro創(chuàng)始人哈里森（Edward Harrison）6月6日撰文稱(chēng)，“美國(guó)的就業(yè)增長(zhǎng)在2015年初就已經(jīng)見(jiàn)頂。這是非常糟糕的一個(gè)跡象，下降正在加速”。
　　“唱衰”成常態(tài)
　　國(guó)際貨幣基金組織、世界銀行、經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織以及聯(lián)合國(guó)，均發(fā)布經(jīng)濟(jì)展望，下修全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期，“2016年出現(xiàn)復(fù)蘇轉(zhuǎn)機(jī)的可能性偏低”
　　放眼全球，從數(shù)據(jù)上看，除了中國(guó)和印度，很難再找到大亮點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)學(xué)家、國(guó)際經(jīng)濟(jì)組織、投行將“唱衰”演變成了一種習(xí)慣。
　　世界銀行6月8日發(fā)布最新經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)報(bào)告稱(chēng)，全球經(jīng)濟(jì)明顯面臨增長(zhǎng)趨緩的風(fēng)險(xiǎn)，復(fù)蘇可能舉步維艱。
　　世行預(yù)計(jì)，受大宗商品價(jià)格低迷、發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體需求減弱、貿(mào)易疲軟以及資本流動(dòng)性下降等因素影響，今年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能只有2.4%，遠(yuǎn)低于年初2.9%的預(yù)期。新興大宗商品出口國(guó)作為一個(gè)整體將僅增長(zhǎng)0.4%，而就在2013年時(shí)，增幅還曾達(dá)3.2%。該行還將2017年增速預(yù)期從3.1%下調(diào)至2.8%。
　　在報(bào)告中，世界銀行把對(duì)美國(guó)今年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)期下調(diào)0.8個(gè)百分點(diǎn)至1.9%，理由是能源領(lǐng)域投資下滑、美元堅(jiān)挺、國(guó)際需求疲軟所致。盡管日本央行推出負(fù)利率政策，但世界銀行稱(chēng)，今年日本經(jīng)濟(jì)將增長(zhǎng)0.5%，較1月份做出的預(yù)期下調(diào)了近一個(gè)百分點(diǎn)。而對(duì)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)計(jì)將只有1.6%。
　　由于金屬、能源和其他大宗商品的價(jià)格暴跌，巴西、俄羅斯、尼日利亞和安哥拉等大宗商品出口國(guó)的經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期遭到最大幅度的下修。這些國(guó)家的政府被迫削減開(kāi)支，貨幣貶值也迫使央行提高利率，以抑制惡性通貨膨脹。借貸成本上升也讓投資承壓，并導(dǎo)致很多公司財(cái)務(wù)狀況嚴(yán)重惡化，世界銀行擔(dān)心新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)增速可能進(jìn)一步放緩。
　　世界銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家還擔(dān)心美聯(lián)儲(chǔ)可能比市場(chǎng)預(yù)期更快地收緊政策，造成借款成本上升，從而可能引發(fā)全球金融動(dòng)蕩。他們表示，如果緊張不安的投資者退出新興市場(chǎng)股市、匯市和債市，資本流動(dòng)的波動(dòng)還可能再次加劇。
　　世界銀行《全球經(jīng)濟(jì)展望》報(bào)告的主要作者科澤（Ayhan Kose）表示，如果出現(xiàn)一次重大沖擊，可能會(huì)引發(fā)全球經(jīng)濟(jì)急劇放緩。他認(rèn)為，決策者的回旋余地正在縮小。盡管許多發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的債務(wù)水平下降，但各國(guó)央行在貨幣政策方面開(kāi)始捉襟見(jiàn)肘。而政治家們不愿利用政府資產(chǎn)負(fù)債表來(lái)為刺激措施提供主要融資。
　　世界銀行表示，持續(xù)低增長(zhǎng)可能加劇保護(hù)主義傾向，從而使增長(zhǎng)前景進(jìn)一步惡化。保護(hù)主義抬頭的趨勢(shì)不僅表現(xiàn)在美國(guó)總統(tǒng)選戰(zhàn)中，在全世界范圍內(nèi)，對(duì)國(guó)際貿(mào)易設(shè)限的歧視性做法也在翻倍。
　　事實(shí)上，進(jìn)入第二季度，幾大國(guó)際組織都在唱衰全球經(jīng)濟(jì)。國(guó)際貨幣基金組織（IMF）4月12日發(fā)布的《世界經(jīng)濟(jì)展望》報(bào)告，與今年1月的預(yù)期相比，IMF分別下調(diào)對(duì)2016年和2017年全球經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期至3.2%和3.5%，并警告全球經(jīng)濟(jì)存在停滯風(fēng)險(xiǎn)。
　　5月12日，聯(lián)合國(guó)總部發(fā)布的《2016年世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)與展望》年中修訂版，2016年全球經(jīng)濟(jì)增速為2.4%，比其半年前的預(yù)計(jì)下調(diào)了0.5%。報(bào)告稱(chēng)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍持續(xù)疲軟，在今年出現(xiàn)復(fù)蘇轉(zhuǎn)機(jī)的可能性偏低。
　　6月1日，經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織（OECD）在最新發(fā)布的半年度《經(jīng)濟(jì)展望》中發(fā)出警告稱(chēng)，全球經(jīng)濟(jì)正滑入一個(gè)低增長(zhǎng)陷阱，極端寬松貨幣政策可能弊大于利。經(jīng)合組織將今明兩年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期下調(diào)至3.0%和3.3%，比去年11月份公布的預(yù)期雙雙下調(diào)0.3個(gè)百分點(diǎn)，該組織呼吁各國(guó)政策決策者增加開(kāi)支以應(yīng)對(duì)低增長(zhǎng)陷阱。
　　非洲再惡化
　　南非和尼日利亞一季度經(jīng)濟(jì)均出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，標(biāo)普近期維持南非BBB-投資級(jí)評(píng)，僅高于垃圾投資一個(gè)等級(jí)，多家航空公司決定停飛尼日利亞航線(xiàn)
　　在各大經(jīng)濟(jì)組織的警告性報(bào)告中，巴西、委內(nèi)瑞拉等拉美經(jīng)濟(jì)的衰敗已成事實(shí)，更值得注意的是，非洲的情況也不樂(lè)觀(guān)。
　　南非統(tǒng)計(jì)局6月8日公布的最新數(shù)據(jù)顯示，受礦業(yè)疲軟拖累，南非經(jīng)濟(jì)今年第一季度現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值環(huán)比下降1.2%，這已是該國(guó)兩年來(lái)第四次出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。其中，鉑族金屬和鐵礦在內(nèi)的生產(chǎn)下滑18.1%。多年不遇的旱情繼續(xù)沖擊南非農(nóng)業(yè)，使得農(nóng)業(yè)生產(chǎn)連續(xù)第五個(gè)季度下降，而自2014年第四季度以來(lái)，南非農(nóng)業(yè)生產(chǎn)已下降14%。南非政府預(yù)計(jì)，今年該國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)為0.6%。
　　南非會(huì)成為下一個(gè)巴西嗎？這是很多投資者關(guān)心的問(wèn)題，當(dāng)前南非經(jīng)濟(jì)面臨的風(fēng)險(xiǎn)包括外部需求萎縮、全球大宗商品價(jià)格下跌、全球金融動(dòng)蕩加劇以及可能的主權(quán)債務(wù)降級(jí)。在各種風(fēng)險(xiǎn)背景下，南非失業(yè)率大增。南非第一季度失業(yè)率為26.7%，創(chuàng)下了12年高點(diǎn)。除了總體失業(yè)率暴漲，5月份數(shù)據(jù)還顯示，南非青年失業(yè)率高達(dá)53%。這些都會(huì)影響其投資信用評(píng)級(jí)。
　　去年底，作為非洲最發(fā)達(dá)的經(jīng)濟(jì)體，南非在5天時(shí)間里連換3位財(cái)政部長(zhǎng)，在經(jīng)濟(jì)學(xué)家當(dāng)中引發(fā)了對(duì)于該國(guó)信用評(píng)級(jí)可能被降至“垃圾”級(jí)別的擔(dān)憂(yōu)。標(biāo)普近期維持南非BBB-投資級(jí)評(píng)，僅高于垃圾投資一個(gè)等級(jí)。而惠譽(yù)也維持南非穩(wěn)定的評(píng)等展望，這讓南非暫時(shí)有了一絲喘息機(jī)會(huì)。但需要注意的是，標(biāo)普仍將南非的評(píng)級(jí)展望定為“負(fù)面”，不排除未來(lái)下調(diào)的可能。
　　再看非洲第二大經(jīng)濟(jì)體尼日利亞，該國(guó)第一季度出現(xiàn)了自2004年以來(lái)的首次負(fù)增長(zhǎng)。目前該國(guó)外匯儲(chǔ)備持續(xù)縮減至264億美元，僅夠支付4.4個(gè)月的進(jìn)口用匯規(guī)模，低于IMF建議的6個(gè)月用匯標(biāo)準(zhǔn)，尼央行（CBN）外匯政策和捍衛(wèi)奈拉不貶值的能力由此再受削弱。
　　尼外匯收入的95%來(lái)自于原油銷(xiāo)售。邦尼輕質(zhì)油（尼出口標(biāo)桿級(jí)原油）即期價(jià)格已回彈至約每桶50美元，但日產(chǎn)量卻減少了至少50萬(wàn)桶。尼日利亞的石油產(chǎn)量已降至近30年來(lái)的低位，雖然為觸及12年低位的國(guó)際油價(jià)反彈起到一定程度的提振作用，但效果有限。
　　最新消息稱(chēng)，由于極度缺乏美元外匯，美國(guó)聯(lián)合航空公司將于6月30日后停飛尼日利亞，從而結(jié)束它飛往非洲的惟一一條航線(xiàn)。美航空公司表示，數(shù)年來(lái)美聯(lián)航每天一班的休斯頓-拉各斯航線(xiàn)表現(xiàn)遜于預(yù)期，但公司仍然保留了這條航線(xiàn)，因?yàn)檫@條航線(xiàn)對(duì)于公司在得克薩斯州的客戶(hù)很重要。然而，在全球油價(jià)暴跌導(dǎo)致尼日利亞政府的美元儲(chǔ)備耗盡之后，尼日利亞對(duì)外匯匯出金額進(jìn)行了限制，在該國(guó)出售機(jī)票獲得的款項(xiàng)很難取走，綜合之下，只能停飛。
　　國(guó)際航空運(yùn)輸協(xié)會(huì)（IATA）表示，截至3月31日，尼日利亞欠航空公司大約5.75億美元機(jī)票款未付。據(jù)悉，除了美聯(lián)航，其他航空公司也有退出的打算，比如，阿聯(lián)酋航空公司也因外匯問(wèn)題打算停飛。目前，還有15家國(guó)際航班仍然飛往拉各斯，IATA表示，如果越來(lái)越多的航班被取消，那么拉各斯可能失去西非航空港的優(yōu)勢(shì)地位。機(jī)票價(jià)格和旅行費(fèi)飆升后，全球投資者將更加不會(huì)前往尼日尼亞去投資。
　　金融蓄“泡沫”
　　全球央行的政策越來(lái)越極端，這使得實(shí)體經(jīng)濟(jì)資源與金融市場(chǎng)資源的錯(cuò)配越來(lái)越嚴(yán)重，企業(yè)盈利能力遲遲得不到有效改善，但股市、債市卻歡欣鼓舞
　　全球經(jīng)濟(jì)的低迷已有時(shí)日，若想提振，非一日之功，更令人擔(dān)心的是，眼下，金融資產(chǎn)的價(jià)格不斷與經(jīng)濟(jì)基本面發(fā)生背離，一旦資產(chǎn)泡沫破滅，對(duì)經(jīng)濟(jì)對(duì)構(gòu)成二次傷害。
　　彭博社數(shù)據(jù)顯示，截至6月8日，標(biāo)普500指數(shù)觸及10個(gè)月的高位，大宗商品價(jià)格攀升至去年10月以來(lái)最高，非投資級(jí)債券今年以來(lái)漲幅已逾9%�！耙磺卸荚诒桓吡鲃�(dòng)性驅(qū)動(dòng)著，而這些高流動(dòng)性是由央行提供的�！钡聡�(guó)第二大銀行德國(guó)商業(yè)銀行新興市場(chǎng)首席策略師Simon Quijano-Evans表示，“這樣的情況非同尋常。”
　　大衛(wèi)在分析報(bào)告中認(rèn)為，“歐洲央行的政策越來(lái)越極端，這使得實(shí)體經(jīng)濟(jì)資源錯(cuò)配越來(lái)越嚴(yán)重，要承擔(dān)極大的痛苦才能扭轉(zhuǎn)。儲(chǔ)戶(hù)們損失慘重，但股市和房產(chǎn)主卻歡欣鼓舞。”
　　在一些學(xué)者看來(lái)，全球最應(yīng)當(dāng)去掉的產(chǎn)能就是“金融產(chǎn)能”，尤其是金融投機(jī)品的產(chǎn)能，它才是扭曲全球經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)最核心、最重要的動(dòng)力。
　　如今，在全世界金融市場(chǎng)上，僅僅金融衍生品一項(xiàng)，其總值就高達(dá)500萬(wàn)億美元，而全球GDP不過(guò)80萬(wàn)億美元，這樣的比例關(guān)系是否有利于全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)？隨著美聯(lián)儲(chǔ)第二次加息步伐的來(lái)臨，金融投機(jī)者動(dòng)輒就將數(shù)千億美元從世界的這端搬到那端，從而造成嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)失衡，甚至導(dǎo)致金融危機(jī)。
　　事實(shí)上，索羅斯們已經(jīng)在為下一次大跌謀局。外媒援引一位知情人士消息透露，由于擔(dān)憂(yōu)全球經(jīng)濟(jì)前景以及重大市場(chǎng)轉(zhuǎn)變即將來(lái)臨的風(fēng)險(xiǎn)，喬治·索羅斯最近加大了其家族理財(cái)室交易活動(dòng)的參與力度，親自執(zhí)導(dǎo)“一系列大規(guī)模的、悲觀(guān)的投資”，旨在從未來(lái)經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩中獲利。根據(jù)一份政府申報(bào)文件，由于預(yù)測(cè)各個(gè)市場(chǎng)將走軟，索羅斯基金管理公司（Soros Fund Management LLC）上個(gè)季度賣(mài)出了股票，買(mǎi)入了黃金以及金礦公司的股票。
　　數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)金融衍生品規(guī)模占到全世界70%，一旦由此造成市場(chǎng)大震蕩，全球經(jīng)濟(jì)面的復(fù)蘇又將遙遙無(wú)期。