“貨幣信貸擴(kuò)張壓力依然較大�！�11月8日，央行在其發(fā)布的今年第三季度貨幣政策報(bào)告中，對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)作出了這樣的判斷。高位徘徊的三季度金融數(shù)據(jù)引發(fā)央行關(guān)注，9月末，廣義貨幣供應(yīng)量M2余額39.3萬億元，同比增長(zhǎng)18.5%，增速比上年同期高1.7個(gè)百分點(diǎn)。 
 
人民幣貸款余額25.9萬億元，同比增長(zhǎng)17.1%，增速比上年同期高1.9個(gè)百分點(diǎn)，比年初增加3.36萬億元，同比多增6073億元。
　　今年三季度，針對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的銀行體系流動(dòng)性偏多和貨幣信貸擴(kuò)張壓力較大的問題，央行實(shí)施適度從緊的貨幣政策，加大了調(diào)控的力度：一個(gè)季度內(nèi)，3次加息、3次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，充分顯示出了央行調(diào)控的決心。
　　然而，M2不斷遠(yuǎn)離預(yù)定目標(biāo)卻是不爭(zhēng)的事實(shí)。雖然央行自年初開始即以每月一次的頻率持續(xù)上調(diào)準(zhǔn)備金率，并輔之以公開市場(chǎng)操作、定向央票、特別國(guó)債等數(shù)量工具收緊流動(dòng)性，但M2依然“控而不降”，持續(xù)遠(yuǎn)離預(yù)定目標(biāo)。今年以來，只有1月份M2同比增速略低于預(yù)定目標(biāo)16%，為15.8%，此后其它各月M2均遠(yuǎn)離預(yù)定目標(biāo)，9月份已攀升至18.5%，較上月繼續(xù)上升0.4個(gè)百分點(diǎn)。
　　分析其原因，央行稱，貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)較快，與企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益較好、資本市場(chǎng)活躍有關(guān)。從貨幣供應(yīng)量構(gòu)成看，M1增速較高主要是因?yàn)榛钇诖婵钤鏊佥^高；在構(gòu)成M2的準(zhǔn)貨幣中，企業(yè)定期存款增速較高，其它存款尤其是證券公司客戶保證金存款增長(zhǎng)迅速，但居民儲(chǔ)蓄存款增速自2006年以來持續(xù)回落。流通中現(xiàn)金M0余額2.9萬億元，同比增長(zhǎng)13.0%，增速比上年同期低2.3個(gè)百分點(diǎn)，前三季度累計(jì)現(xiàn)金凈投放1958億元，同比多投放302億元。
　　有關(guān)專家表示，貨幣信貸適度高出年初制定的計(jì)劃是可以解釋的。因?yàn)椋�央行年初制定的貨幣信貸指標(biāo)是配合8％的GDP增速的，而目前GDP增速高達(dá)11.5％，所以，貨幣信貸指標(biāo)也會(huì)與年初的預(yù)定目標(biāo)發(fā)生一定的偏離，但這并不意味著不要采取適度從緊的貨幣政策。事實(shí)上，目前信貸投放過快的局面確實(shí)沒有根本改善，從數(shù)據(jù)看銀行還是有很強(qiáng)的放貸欲望。
　　依然較大的貨幣信貸擴(kuò)張壓力引發(fā)高層關(guān)注。10月24日，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議提出要“繼續(xù)抑制固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)過快和信貸投放過多”；此前，央行行長(zhǎng)周小川在十七大期間回答記者提問時(shí)也作出表態(tài)，“央行吸收流動(dòng)性的力度還不是太夠，還可以加大一些力度”；11月8日，央行行長(zhǎng)助理易綱再次在公開場(chǎng)合重申了前述判斷，“當(dāng)前貨幣信貸仍然偏松，還可以進(jìn)一步采取適度從緊的貨幣政策”。
　　然而，從操作層面看央行應(yīng)如何對(duì)癥下藥呢？隨著年初以來央行頻頻動(dòng)用貨幣政策三大工具緊縮流動(dòng)性，貨幣政策的操作空間正在不斷被縮減：8次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，使銀行體系的存款準(zhǔn)備金率達(dá)到13%的歷史高點(diǎn)，必然面對(duì)來自商業(yè)銀行方面的阻力；在5次加息后繼續(xù)加息勢(shì)必會(huì)進(jìn)一步刺激外資涌入，從而增加人民幣升值的壓力，而美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)下調(diào)基準(zhǔn)利率，中美利差的大大縮小也進(jìn)一步加劇了央行未來以利率為工具來應(yīng)對(duì)通脹的難度；此外，發(fā)行央行票據(jù)以及提高存款準(zhǔn)備金率雖然減少了貨幣供應(yīng)量，但也將抬高貨幣市場(chǎng)利率。
　　針對(duì)央行未來的調(diào)控手段，高盛中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家梁紅預(yù)計(jì)，“只要人民幣匯率政策沒有發(fā)生變化，信貸增長(zhǎng)的數(shù)量控制仍將是中國(guó)政府維持宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的主要政策工具”。另有市場(chǎng)人士認(rèn)為，央行進(jìn)一步采取適度從緊的貨幣政策，可以采取包括公開市場(chǎng)操作以及其它一些價(jià)格杠桿等綜合措施來收緊信貸，但存款準(zhǔn)備金率是否繼續(xù)上調(diào)將視情況而定。
　　對(duì)控制信貸擴(kuò)張壓力的前景，市場(chǎng)人士普遍持樂觀態(tài)度。高盛中國(guó)研究團(tuán)隊(duì)近日發(fā)布的一項(xiàng)研究報(bào)告預(yù)測(cè)，中國(guó)的貨幣供應(yīng)環(huán)比增長(zhǎng)有望在未來3至6個(gè)月內(nèi)下降，并導(dǎo)致中國(guó)GDP增長(zhǎng)率和通脹水平“雙降”，至今年年底，M2同比增長(zhǎng)率可能會(huì)放緩至約16%的水平。